海外资金回流，股市开启下半场

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这轮美元的上涨有三个逻辑支撑，第一是美国经济复苏基本面好转，第二是美联储退出量化宽松，开始加息；第三是全球经济下滑，美国之外的经济体比较糟糕，全球避险资金寻找资产配置。但是，今年以来，这三个逻辑正在被颠覆。首先，美国经济增长在下滑，而中国经济见底回升，去年重新回到全球主要经济体最快增速，今年第一季度增长6.9%。其次，中国金融整顿和去杠杆迅猛突进，紧缩效果超过了美联储加息，中国和海外资金利差在扩大，尽管美联储再加息，海外资金价格仍然很便宜，国内资金成本很高，市场开始出现“钱荒”。一家创业型中小企业老总告诉笔者，最近很多做VC和PE的都不投钱了。为了准备资金以防不时之需，一家央企给他的借款协议，利息已经达到年息24%。

国内资金价格飙升，海外资金实际上在回流。外汇储备连续几个月上升就能看出这种资金回流趋势，也许是之前流出去的人民币回来了，也可能是海外资本预期中国投资领域的开放提前布局。美元下跌人民币升值也加速了资金流入的趋势。美元的下跌可以支撑美股估值，人民币的升值可以支撑房地产不会暴跌，美国股市和中国的房地产没有系统性风险，全球就不会爆发金融危机。

国内房地产调控和金融去杠杆，紧缩效应可能让经济增长出现二次探底。作为先行指标的大宗商品价格已经大幅回调，下半年最大的挑战可能是稳定经济增长速度。外汇储备上升，外汇占款下降趋势止住了，央行基础货币投放不会继续收缩，流动性快速收紧主要源于货币创造速度下降。如今，海外资金流入，央行开始放水，释放流动性。5月份CPI同比增长1.5%，PPI同比增长5.5%，连续3个月下滑，表明经济体主要的问题不是通胀，而是要警惕通缩和经济增速二次探底。

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