市场在担心啥又该如何应对

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最近刷屏的CDR独角兽基金，引发投资者一大质疑即是：“如果说买责自负也罢了，但现在看来这些泡沫要由“自上而下”动员的散户和养老资金来承担（银行的分工都调配好了）。动员数千亿散户和养老机构资金，来做一个仓促上马的面子工程，监管者、机构竟无一人提出反对意见，这大概也只在如今环境下才会出现。”

安信证券首席经济学家高善文谈及《去杠杆之殇》，认为一大风险即是没有纠错机制。

“这几年宏观经济政策对经济和市场的波动具有举足轻重的影响，宏观经济的政策执行过程总体上简单粗暴，这种政策组合一旦搞对，效果立竿见影，一旦搞错，也是一地鸡毛。并且中国的政策，在搞错之后，在很长时间之内缺乏有效的纠错机制。政策通过什么样的机制来纠错呢，就是通过出现严重事故。”

中金策略首席王汉锋团队与投资者沟通，将投资者对国内政策呈现的缺乏协调性、系统性和不同政策叠加可能导致“踩踏”的担心，归纳为三点：

1）对去杠杆政策单兵突进、缺乏系统性改革配合的担心。

中国部分领域高杠杆问题形成背景较为复杂，财税体制、国企、金融体制、包括金融与资本市场监管等都与局部高杠杆的形成密切相关。市场担心仅从金融领域下手、遏制表面的杠杆扩张，甚至靠紧缩货币、挤信贷的方式单兵突进，不仅容易伤及正常的需求，而且容易在“去风险”过程中酝酿新的风险。2016年年初熔断机制引入的初衷是为了防止股市过度波动，却导致股市暴跌就是政策缺乏系统性考虑而适得其反的近期教训，不少投资者对此记忆犹新。

2）对政策叠加、缺乏协调性引致“踩踏”的担心。

在金融防风险、去杠杆的总体部署之下，不同单位、部门都在基于自身角度和对政策理解出台“去杠杆”措施。在实体经济领域，不少地方为防止杠杆扩张已经开始严厉叫停各类项目；在金融领域，如资管新规、联合授信、股权质押新规等文件相继出台。实体经济增长预期与市场流动性都将受到这些政策叠加的影响。2015年上半年股市的暴涨与下半年的暴跌就是不同监管部门之间缺乏协调的结果。

3）对不同领域政策执行中相互矛盾的担心。

三大“攻坚战”等政策方向切合实际，但在实际执行中，可能由于不同领域理解的不同导致执行上的矛盾。例如各地执行“房住不炒”政策、旨在遏制房价上涨的同时限制了供应，去杠杆政策潜在限制开发商融资也可能会抑制潜在供应，而推进城镇化落户政策却又在扩大潜在需求，加剧地产行业供需矛盾、人为造成房价上涨压力和预期；加大环保相关项目投入在金融防风险、去杠杆背景下也面临融资难的冲击，部分环保相关企业甚至被市场担心债务违约风险，等等。对这些矛盾的担心导致投资者情绪面的谨慎。

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