天风Weekly · 深度研报汇览·20250607

市场思考：如何看待近期地量下小盘拥挤度创新高？ 1）近期地量再现。机械地讨论成交额的绝对值并无太大的意义，该指标只能反映出市场的静态状态。而对于边际上的方向，则需要动态的按照不同阶段来定义。2）小盘拥挤度创下历史新高。从 23 年下半年开始，市值下沉往往伴随着期指贴水率的扩大。一方面，如果市场延续低量能的结构，大小盘很可能无法延续高相关的走势，另一方面，若极致抱团结构出现瓦解，同样需要观察是否还有能够承接流动性的板块。同时也要留意是否有场外的增量变量打破存量僵局。

交易情绪依然处于低点、市场配置指标有所改善、资产联动指标依然位于极值位置。 5月交易类指标环比持续下滑，表明市场交易情绪依然处于阶段性低位，同时资产联动指标、市场配置指标指向市场向上的潜在空间依然较大，另外在投资者行为方面，回购规模环比持续大幅上升，产业资本净减持幅度则大幅走阔，资金主体指标整体出现小幅回落迹象。