【豆系观察】阿根廷强降雨引致的产量损失有待明朗

主要观点总结

本报告主要关注海外CBOT大豆、内盘豆粕以及南美CNF的报价偏强运行，核心驱动来自阿根廷布宜诺斯艾利斯省的洪涝灾害引发的减产担忧。此外，国内市场的大豆通关可能再度延迟也推动内盘豆粕价格反弹。报告还提到了北美大豆播种阶段的天气风险、国内豆粕基本面的变化以及其他相关商品的市场动态。

关键观点总结

关键观点1: 阿根廷布宜诺斯艾利斯省洪涝灾害引发减产担忧

本周海内外豆系商品反弹的核心驱动来自阿根廷布宜诺斯艾利斯省的洪涝灾害。截至5月21日，大豆收割进度缓慢，强降雨导致收割延迟，产量损失形势尚未明朗。

关键观点2: 国内外豆粕市场变化

国内豆粕基本面近期变化不大，除海外市场影响外，本周国内市场重新开始讨论大豆通关可能延误，也驱动内盘豆粕反弹。市场围绕清晰的供应压力与边际利多驱动的可持续性展开博弈。

关键观点3: 北美大豆播种阶段天气风险

从交易层面来看，目前市场聚焦北美大豆播种阶段。虽然整体雨热条件加速大豆播种，但产区天气依然存在部分风险，如平原大部地区以及爱荷华州局部区域的干旱状态，以及俄亥俄州土壤过度湿润可能延迟大豆播种等问题。

关键观点4: 其他商品市场动态

关内新季小麦开始上市，贸易商转向小麦购销，短期豆价变化有限。关内外基层豆源见底支撑持货主体挺价意愿，但终端豆制品需求疲弱。企业拍卖成交溢价成交，短期进口大豆大量到港令豆价承压运行。

正文

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阿根廷布宜诺斯艾利斯省遭遇洪涝灾害进而引发的减产担忧成为本周海内外豆系商品反弹的核心驱动。当前洪涝引致的产量损失形势尚未明朗，因此我们主要参考布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）与罗萨里奥谷物交易所（BCR）对本轮强降雨的评估。BAGE显示，截至5月21日，大豆收割74.3%，周度环比仅增长9.4个百分点（上周为20），反映强降雨导致收割延迟。BAGE报告认为能否维持此前良好单产判断尚待观察，因此并未调整5000万吨产量预估。

图5展示了5月14日-5月19日阿根廷核心农业区周度累计降雨量，排名前三的地区分别为查卡布科（约370毫米）、罗哈斯（约250毫米）以及巴拉德罗（约230毫米），上述地区均位于布宜诺斯艾利斯省境内。BCR报告显示，布宜诺斯艾利斯省西北部累计降雨量平均达到100-200毫米，尽管严重阻碍收割进度，但尚未观察到明显产量损失，目前该地区仍然有10%-30%的大豆尚待收割；布宜诺斯艾利斯省北部部分地势平坦区域积水迅速退去；而部分低洼地区田间仍然被淹没，这类地区损失确认相对复杂。

BCR进一步将布宜诺斯艾利斯省东北部划分为五个子区域（图7），表8概括了各个子区域的作物情况，整体来看，大豆产量受损区域集中在区域三和区域四，主要包括尚未收割的大豆。其余三个区域大豆收割基本完成，强降雨对田间大豆影响并不大，但如果考虑降雨影响已收割存放于仓库中的大豆，则损失可能会扩大。极限情形下，若假设当前布宜诺斯艾利斯省（包括图6中的VII、X、XII以及XIV区域）剩余未收割大豆均面临产量损失，根据BAGE公布的收割进度，损失产量大约在300-400万吨。

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