油价疯狂过后，还剩多少通胀？ ——对全球通胀走势的再观察

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能源价格在美国 CPI 中的权重仅次于食品，而波动又远高于其他项，因而美国总体 CPI 与能源价格走势高度一致。前期国际油价大幅反弹，是美国通胀走高的主要推手，而 3 月以来随着油价环比增长乏力，而基数逐渐走高，油价对 CPI 的拉动明显减弱。剔除能源和食品影响后，美国核心 PCE 同比从 2 月的 1.8% 回落至 4 月的 1.5% ，为近两年的最低水平，也在走弱，反映了今年以来美国经济复苏偏弱。但由于美国利率水平依然处于历史低位，缓慢加息对经济冲击相对有限，所以美联储年内仍可能再加息两次。考虑到美联储在 18 年即将换届，年内也有可能启动缩表，以推进货币政策的正常化。

欧元区：油价也是主导，经济复苏渐稳。 今年前四个月能源对欧元区通胀的拉动维持在 0.7-0.9% 之间，所以欧元区也同样面临油价同比下降带来的整体通胀回落的风险。但与美国相比，剔除油价因素后，欧元区核心通胀更为稳健，

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