正文
0.2%
，也略强于
0.1%
的季节性；从大的趋势来看，教育文化与娱乐也是
CPI
的重要拉动项，此三项受消费升级的影响较为显著；同时，由于去年油价位于低位，交通和通信对
CPI
同比也会一定的拉动；而食品方面，前期食品整体偏弱，一方面，蔬菜供给偏高导致批发价的下跌，另一方面，猪肉产业链效率的提升带动供给回升、价格下跌，且预计仍将延续。因此，本周周报侧重在分析影响通胀主要因素的后市走势，并基于此判断未来通胀走势。
（1）
下一阶段
CPI
主要影响因素的分析
我们在年初全年通胀展望提到过：全年食品新涨价因素相对可控，部分主要食品全年均价下降带动食品同比的走弱。非食品方面，预计短期内
PPI
生活资料环比增速仍将保持平稳；
不过需要关注
PPI
向
CPI
的传导以及服务类价格的走向。整体来看预计年内非食品表现平稳
。在
2
月
CPI
环比从
1
月的
0.7%
回落至
-0.1%
，解除了市场对
PPI
向
CPI
传导的担忧之后，伴随更多分项的信息，我们再重新梳理影响
CPI
走势的主要因素：
油价
通过交通工具用燃料和居住里面的水电燃料等细分子项影响
CPI
。从国际油价走势来看，一方面要看供给侧的影响，
OPEC
限产协议以及非
OPEC
国家是否配合限产；另一方面，要关注需求侧的变化，只有需求出现显著的改善，油价才具备持续大幅上涨的基础。对此，从近期来看，去年至今
OPEC
宣布原油限产带动去年
12
月原油价格的上涨，但一波三折，最终以原油价格暴跌结束对本轮限产协议的期待。另一方面，最近全球经济边际上有所转弱；
4
月全球
PMI
制造业指数从
3
月
53
的高点回落至
52.8
，其中新订单指数从
54.2
降至
53.7
；新兴市场
PMI
也从
51.6
的高点降至
50.8
，对应的需求边际小幅转弱；
4
月中国进口、出口数据均低于预期。整体来看，国际原油价格难以大幅上行，对应国内成品油价格保持相对平稳，受去年基数影响，交通工具用燃料的同比增速将会逐步下行。
5
月，发改委大幅下调了成品油价格，前瞻性来看，车用燃料及零配件环比将转为负值。（图
3
）
医疗保健
权重在非食品项为第四大，
2016
年新分类中占比提升
1.3
个百分点至
10.36%
；连续
25
个月环比上涨，成为近期
CPI
非食品的主要拉动因素之一。但仔细看，会发现本轮医疗保健价格的回升跟
2010-2011
、
2008
年那两轮存在明显的差异，在
2012
年之前，医疗保健受中药价格影响较大，但
2012
年之后，医疗服务对医疗保健影响更大。本轮医疗保健主因医疗服务和西药拉动（图
4
），一定程度与二胎政策放开、消费升级有较大的关系。往后看，关键在于医疗改革的方向及进展。从北京本次医改方案来看：①取消药品加成，设立医事服务费（参加改革的医疗机构全部取消药品加成和挂号费、诊疗费，所有药品实行零差率销售，设立医事服务费）；②规范医疗服务价格（有升有降，重点提高了床位、护理、中医、手术等项目价格，降低了
CT
、核磁等大型仪器设备检查项目价格）；③实施药品阳光采购（向所有药品生产企业公开药品质量信息，动态联动同厂家、同品规药品的全国省级药品集中采购最低中标价格，并在阳光采购平台予以公示）——全面取消药品加成，公立医院总体药价预计降约两成；通过卫生部门对
405
个病种的静态测算显示，改革后，门诊患者次均费用平均降幅为
5.11%
，住院患者例均费用平均涨幅为
2.53%
。虽然降幅有限，但未来医改将在全国范围内更大程度的推进，相关药品及医疗服务将更加阳光，对医疗保健相关的价格的涨幅会有明显的把控，避免持续的过快上涨。
其他的非食品，考虑
