事项：
发布2020年三季报，报告期内，公司实现营业收入717.59亿元，同增2.84%，归母净利润7.34亿元，同增5.63%，扣非归母净利润6.45亿元，同增4.27%。其中，Q3季度营收273.15亿元，同增19.20%，环增12.98%，归母净利润3.59亿元，同增27.50%，环增12.89%，扣非归母净利润4.30亿元，同增53.93%，环增91.11%。基本符合预期。
铜及副产硫酸价格上涨，推动业绩稳步上行
随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹，Q3季度铜均价同增9.82%，环增17.01%；硫酸均价同增3.21%，环增44.69%。而同期营收同增19.20%，环增12.98%。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。
疫情后半场，铜价有望持续上扬
智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国，对全球铜矿供给具有较大影响，目前疫情正在这些国家加剧，而作为发展中国家，医疗水平相对较差，后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前，四季度铜价均价已达5.16万元/吨，超过2019年全年均价，更比去年四季度高约4000元/吨。此外，在需求复苏，全球流动性宽松的背景下，铜价有望持续上扬。
铜箔拟分拆上市，公司或迎价值再发现
公司铜箔产能达4万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，4.5μm电子铜箔实现产业化，成为行业龙头主要供应商。同时公司引入合肥国轩参股铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。此外，拟启动铜箔业务分拆上市，公司或迎价值再发现。
盈利预测及评级
随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产，公司业绩将稳步提升，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.00亿元、10.00亿元和11.50亿元，EPS分别为0.09元/股、0.10元/股和0.11元/股，对应10月30日收盘价公司的动态P/E分别为26X、23X和20X，维持“增持”评级。
风险提示：铜价大幅下跌风险，副产品硫酸价格下跌的风险，铜箔产量增长不及预期的风险。
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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《铜陵有色：单季度业绩持续恢复，新项目投产后有望再上新台阶》
对外发布时间：2020年11月2日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003
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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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