正文
此外，2020年前三季度另有15家在2020年初之前已发生违约的发行人继续未能按时偿付其存续债券利息或本金（重复违约），共涉及到期违约债券35期，到期违约金额约203.86亿元，其中19期债券为首次到期违约，涉及到期违约金额约84.88亿元；重复违约发行人家数、涉及到期违约债券期数、到期违约金额较2019年前三季度（25家，58期，316.16亿元）有所减少。2020年四季度我国债券市场公司信用类债券到期偿付压力仍然较大，各类信用风险事件或将继续发生，债券市场违约风险将进一步释放。
2020年前三季度新增违约发行人仍以民营企业为主，但部分国有企业信用风险开始暴露，新增违约发行人中有4家为上市公司；新增违约发行人行业分布较为分散，其中房地产管理和开发、汽车行业的新增违约发行人数量相对较多，地区则主要集中于经济发达、债券发行人较多的北京和广东等地（详见表1）。公募债券市场方面，2020年前三季度公募债券市场发行人违约家数
[5]
（17家）较2019年前三季度（25家）有所减少，违约级别范围与2019年前三季度基本一致（详见表2）。
1．部分房地产企业违约风险持续暴露
天津房地产集团有限公司、上海三盛宏业投资（集团）有限责任公司、泰禾集团股份有限公司均属于房地产开发企业，由于行业高扛杆特征明显，且受政策调控影响大，对企业持续盈利能力要求较高，当面临不利外部环境和汇款滞后冲击时，极易由于资金链断裂造成违约。泰禾集团股份有限公司受地产整体环境下行、新冠肺炎疫情冲击等因素的影响，公司流动性紧张，且行业调控政策持续导致开工节奏放缓，去化压力较重，叠加公司自身债务规模庞大、债务集中到期等情况，最终导致违约。天津市房地产信托集团有限公司由于债务负担较重，盈利能力下滑，叠加高管层频繁变动、深陷负面舆情等因素，最终因现金流短缺以及筹融资渠道受限等原因无法按时偿付债务，导致违约。上海三盛宏业投资（集团）有限责任公司在地产政策收紧的背景下，融资成本大幅提升，叠加债务负担较重，不当多元化并购扩张形成大额商誉减值，可动用经营现金受限，部分开发项目周期过长，流动性危机严重，公司所发私募债最终违约。
2．母子公司信用风险传导效应明显
华讯方舟股份有限公司（以下简称“华讯股份”）由于归属于母公司的净利润连续两年为负，自2020年6月16日被交易所施行退市风险警示；华讯方舟科技有限公司（以下简称“华讯方舟”）受上市子公司华讯股份亏损影响，且其所持华讯股份的股份被高比例冻结和质押导致再融资受限，叠加资产负债率持续偏高、受限货币资金占比较重等因素，最终于2020年7月2日实质违约。北京信威科技集团股份有限公司（以下简称“信威科技”）2017年度和2018年度归属于上市公司股东的净利润均为负值，自2019年已被实施退市风险警示，其2019年到期债券也已延期兑付，同时信威科技为海外项目提供的担保事项陆续发生担保履约，造成子公司北京信威通信技术股份有限公司（以下简称“信威通信”）巨额资金损失，严重影响信威通信的资金流动性，且信威通信重大资产重组程序复杂，导致融资能力受限，整体偿债压力较大，最终无法按期兑付到期债券本息。重庆力帆控股有限公司（以下简称“力帆控股”）主营业务萎缩，负债高企，其持有的力帆实业（集团）股份有限公司（以下简称“力帆股份”）股份也被高比例冻结和质押，融资困难，于2020年1月15日发生本息违约，其后破产重整被法院受理；子公司力帆股份由于2019年业绩大幅亏损、负债规模较大、资金流动性紧张、面临诉讼等因素，未能于2020年3月16日兑付“16力帆02”债券本息。
（二）违约风险预警能力有所提升
2020年前三季度我国债券市场20家新增违约主体中有16家在违约前具有有效信用等级，除因资料不全无法进行定期/不定期跟踪的情形外，违约事件发生前评级机构均通过各类评级行动进行风险预警
[6]
，首次违约风险预警评级行动日期距离违约日期时间集中于1~3个月和6个月以上，其中1个月以内有1家，1～3个月（含）有6家，3～6个月（含）有1家，6～12个月（含）有5家，1年以上有5家。整体来看，评级机构对违约主体的信用风险预警能力较2019年前三季度有所提升，但预警及时性仍有待提高。
[1]根据最新信息披露情况，报告对历史数据进行了追溯调整。
[2]联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券/主体发生违约：一是债务人未能按照合同约定（包括在既定的宽限期内）及时支付债券本金和/或利息；二是债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力，债务人被人民法院裁定受理破产申请的，或被接管、被停业、关闭；三是债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图，债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况；但在以下两种情况发生时，不视作债券/主体违约：一是如果债券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违约；二是合同中未设置宽限期的，单纯由技术原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况，只要不影响债务人偿还债务的能力和意愿，并能在1~2个工作日得以解决，不包含在违约定义中。
[5]发行人存在以下情形则将其视为公募债券市场新增违约发行人：发行人所发公募债券发生违约、发行人发生私募债券违约但违约时仍有公募债券存续，违约包括仅主体违约、主体和债项均发生违约的情况。
[6]违约风险预警包括调降主体评级、调降评级展望和列入评级观察名单。
