【东吴电新】天赐材料三季报业绩承压，三大业务发力，明年高增长值得期待（曾朵红团队）

新兴产业汇 · 公众号 · · 2017-10-27 21:57

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公司经营现金流有所降低，通过增发等筹资方式，现金流改善明显。期末公司存货2.8亿，较年初上涨50%。报告期末公司应收账款为6.3亿，较年初上涨42％。预收账款1695万，较年初下降10%，主要由于产品价格下滑。现金流方面，三季度末公司经营活动净现金流为-0.74亿元，同比下降，主要由于应收账款增长；由于公司积极进行产能建设，前三季度资本开支1.99亿，投资活动净现金流为-3.44亿；公司筹资活动净现金流为7.5亿，主要通过增发及借款方式。报告期末公司短期借款额为2.02亿，较年初增加124%，账面现金为5.25亿元，较年初增加165%。

电解液价格见底企稳，明年下行空间有限，而公司六氟磷酸锂产能年底新增2000吨，助力明年保持较高增速。由于六氟磷酸锂价格已降至14-15万/吨，行业平均成本11万/吨，产能利用率不高，毛利率达到25%-30%左右的合理水平，因此预计明年下降空间有限。而公司六氟磷酸锂当前产能4000吨，完全自用，年底新增50%，达到6000吨，可配套4.8万吨电解液。我们预计2018年国内新能源产销100万辆，保持40%左右增速，由于公司客户基本囊括国内外知名动力电池企业，规模第一，随行业集中度提升，公司将获取超宇行业增速。因此我们预计2018年，公司电解液出货量将获得50%左右增速。同时，公司自产六氟磷酸锂成本低，更利于拓展市场和保持高盈利水平。