“东升西落”的趋势非常强！刘煜辉最新发声：未来一年半到两年，中国的重要战略机遇期已经打开……

聪明投资者 · 公众号 · 投资 · 2025-03-24 15:00

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特朗普还认为建制让美国在全球秩序的付出远大于收益，因此选择退出。

今天美国的“内战”占了上风，左翼风险性远大于外敌，在他极限夸张的动作背后都可能藏着随时的妥协。

这种状况深刻影响了两个超级大国边际关系的演变。

2021年开始全面高强度的各方位对抗，在美国今天以党争为主要矛盾的背景下，G2关系随着边际的扩大，越来越多的信息显现出deal（交易、合作）的可能性增加。

这也是投资条件的变化。

美国债务面临极其严峻的供需失衡

从政治和经济层面来看，美国今天已经到了非常危险的临界点，宏观账户无法平衡，债务进入了极其严峻的失衡状态。

从学理角度理解美国今天所面临的核心问题就是，国家投资和储蓄面临一个巨大的缺口，即过去10多年形成的巨大裂口——投资和储蓄之间的裂口张开发散，长期不能收敛。

投资和储蓄的缺口理论上对应的指标是国际收支上的经常账户逆差。

美国存在经常账户的巨大逆差，因为这个国家没有制造业，唯一的制造业就是“印刷业”，用来印钞票。

而巨大的账户逆差需要外国资本的净流入来平衡账务。

外国资本净流入是通过印钞票的方式实现。由于美元国际货币主体地位，不断印钞，资金就会流入。

这样的平衡是发行国债，即财政出资。某种意义上，也是利用财政赤字弥补国内投资和储蓄之间的巨大成本。

学理上，美国的财政赤字与储蓄和投资平衡之间，存在着必然的联系。充分展现了美国资本主义“负债经营”的精义，印证了美国在世界经济中所处的特殊地位。

然而，今天美国宏观账户的内在平衡面临极其严峻的挑战。

首先，今年年初DeepSeek的破局，导致美国高科技信仰被平权，这可能导致服务顺差快速萎缩，加之关税战启动，经常账户逆差（缺口）趋势上会呈现撕裂。

账户逆差主要存在两个问题：货物贸易和服务贸易。

美国在货物贸易方面面临巨额逆差，因为美国已经没有制造业，任何小型、高端商品都需要进口。

然而，这个国家依靠核心价值和高科技科创能力，建立了美国科技的绝对信仰，这个信仰能够换取非常强的服务生产能力。

美国每年服务贸易顺差可以达到3,000亿美金以上，这在一定程度上有效平衡了美国经常账户逆差的巨大压力。

DeepSeek平权后，服务贸易的顺差也可能从前端迅速萎缩。

大家发现原来算力和能源并非竞争的最后尽头，经过DeepSeek工程化后，每一个类型的芯片背后的算力都会被最大程度释放出来，节省了巨大的成本。这也是导致英伟达股票承压的原因，根本逻辑受到动摇。

其次，关税战的启动在某种意义上是加大经常账户的逆差。

由于最终关税成本的转移都是由美国普通消费者承担，因此加大了账户顺差和逆差的缺口，这个缺口的趋势两方面都在呈现撕裂，意味着美国平衡财政赤字的能力受到极大抑制，这一方面非常不乐观。

今天美国面临如此高的债务和通胀，包括7%的赤字率和4.5%的利息支付，高息支付两年后在38万亿美元存量债务中的比例逐渐提高，一年再支付1万亿美金之上的利息……未来财政的可持续性将面临极大的结构性挑战。

2021年G2进入Decoupling 之后，外国资本的净流入动力越来越不足（全球市场不愿意继续承接），因为Decoupling 溢出的巨大成本外化为顽固的通货膨胀，是根本的原因。

因此美国不得不提升利率，相当于向外国投资人让渡越来越多的美元资产的收益率，不断提高其“负债经营”的强度。

这是我们今天看到的美国内在的问题，长时间的高利率高企会带来巨大风险。