浙商2025年度行业金股 || 古井贡酒·杨骥

浙商证券食饮团队

公司作为 兼具β和a的安徽白酒龙头 ，短期或迎春节动销超预期+潜在分红提升催化，中长期业绩增长确定性强，基本面与股息率兼备。

受益100-400元价位带扩张，省内消费升级趋势明显优于行业。

1、 2024年12月中央政治局工作会议提出，2025年要大力提振消费，全方位扩大国内需求，并开展“适度宽松”的货币政策，白酒作为顺周期标的，最受益消费需求复苏。

2、 100-400元价位带属于大众刚需消费+宴席主流价位带，预期在2025年表现优于其他价位。

3、 2024M9安徽省社零增速4.3%（全国增速3.3%），2024M9安徽省GDP增速5.4%（全国增速4.8%），省内宏观经济发展为白酒消费升级提供重要支撑。

省内引领消费升级，品牌建设高举高打，有望能为下一个全国化酒企。

品牌+优秀的团队组织建设能力是白酒企业穿越周期的重要来源。进入2025年，我们认为古井贡酒凭借自身的自上而下强有力的 团队建设 ，能够灵活主动应对行业变化，在区域竞争中具备较强的主动权。 1、 古井在省内各个价位带均有核心大单品，古5/古8/ 古16均为价位带龙头。 2、 通过深度分销模式将渠道扁平化，通过返利的方式加强对经销商、终端的管控，因此在抢回款、平滑周期的过程中具备明显优势。 3、 省内可以与全国性名酒剑南春等品牌竞争，获取升级红利；省外通过收并购+品牌投入高举高打+渠道深耕方式进行全国化扩张。