正文
92
年上大学，那时邓小平南巡讲话；
97
年毕业当天香港回归，第二天东亚金融危机爆发；
98
年中国
4500
万工人下岗；
01
年我到美国读博，赶上
“9·11”
恐怖袭击；
08
年毕业后赶上金融危机。
我从美国回来
17
年了，中国经济的
“
饼
”
越来越大。我
08
年回来时，中国
GDP
还很小。过去我经常说错过了中国2001年加入WTO带来的经济腾飞的黄金发展期，
后来我才发现我真正的错误是在香港大学安安静静地做了七年研究和教学，这七年才是中国经济真正大发展，大家财富快速增长的时期。
我2015年离开大学加入财富行业，但可惜只看到了金融行业
3
年的好光景。2018年中美贸易战开打，中国对内也在整治金融行业，房地产行业。这也是国家在逆全球化下的战略选择。
其实，逆全球化更多体现在2008年之后全球对外直接投资的下降上，而并非通常讲的贸易占比从上升变成水平。实际上，2018年之后，中国与欧美之外国家的贸易上升非常快，但欧美国家对中国的直接投资下降得很快。因此准确来说，中国经历的只是外商投资的“逆全球化”，贸易上，中国实际上比过去更加全球化了。
美国虽然对中国长期存在贸易逆差，还不断找理由（比如用学术化装点）来批评中国，但我认为这些学术装点会给人很多误导，没有好的学术训练容易被似是而非的说法误导。
美国虽然长期贸易逆差，但美国家庭和机构的财富却不断创出新高，今天我们要特别关注美国特朗普政府在解决自身长期积累的社会矛盾时，会对全球经济产生什么样的冲击，尤其是大国博弈和秩序重构对财富安全、对资本市场的影响，是我今天要讲的主题。
说到全球化的赢家输家，这张图显示1990年以来美国企业利润波浪式上涨，这是美股长期向好的核心原因。中国老是讨论为什么股市在
3000
点徘徊，原因很简单：抛开制度不完善，看企业利润，中国上市公司从
2000
年到
2013
、
14
年利润持续上涨，但之后变成水平的波浪式，而美国是波浪式向上。
但是，美国工人报酬占比越来越少。中国在全球化中是受益的，
90
年至今人均
GDP
涨了
14
倍，美国标普指数总回报涨了
34
倍，但美国普通人劳动收入只涨了
3
倍。美国内部这么多矛盾需要特朗普解决，即便他有
8
年时间，我觉得也很困难。
最能反映中国经济阵痛、转型或成就的，是这两张图，和陆首席最后一张高度一致：净出口某种程度上代替了房地产投资的下滑，成为中国经济增长的引擎，但如果大家不在出口部门，感受最强烈的就是经济下行的压力，比如房地产投资大幅下降，零售也显著低于趋势线。
中国从
18
、
19
年开始大转型，银行新贷款导向工业，对房地产冲击直接明显，但这个转型也取得了很好成果。
现在流行
“
中国式现代化
”“
制造业
2025”“
新质生产力
”
，如果没切身感受，我强烈推荐大家观看中央电视台在2022年底和2024年底播出的两季《大国基石》，每季有十二三集，看完会深刻体会到中国近年面对美国外部压力，内部大转型带来的巨大的成就。
如果你身处金融或房地产行业，感受可能不深，但在其他行业感受会强烈很多。如果大家要找投资的新兴赛道，那么《大国基石》会给你很好的启发。
我主要的客户基本是
50
岁以上的中国富豪，也就是创一代。他们现在对国家发展的担忧比较多。我现在大学教EMBA，学生基本是
50
岁以下、
40
岁左右的人，他们身上就很少看到抱怨，因为他们赶上了过去五六年经济大转型带来的财富快速增长。如果我在课上说中国经济发展得不好，个别同学甚至会去学院投诉。
中国在大多数高端制造和科技领域的专利快速超越美国。更有意思的是，一旦美国把一家中国公司拉入“实体(不可靠）清单”，相当于帮助大家做了个选择，如果这些是上市公司，他们整体的股价表现，远远好于沪深300指数和恒生国企指数，这些企业都非常靠谱。
2018
年中美贸易战时，年底中国贸易顺差
3500
亿美元，而且中国的贸易顺差从2015年开始持续下降，谁能想到从2019年开始，贸易顺差持续增加，2024年接近
1
万亿美元？
同样的，中国在2001年加入WTO之前，国内企业界都非常担心“狼来了”，担心无法与全世界的大企业竞争，开放国门都会被吃掉，结果呢？
有句话说得好：
“
悲观者正确，乐观者赚钱。
”
过去两年大家一直在讨论中国会不会像日本一样
“
失去
30
年
”
，但日本衰落时所有创新都没了，现在日本已经是逆差国。中国经济放缓过程中，创新和出口优势依然保持。
国外媒体常常一边说中国经济不行了，一边又宣扬中国威胁论和中国技术大跃进。其实真相往往在两者之间。
看一看2023
年全球贸易顺差排名，中国
8200
多亿美元，第二名是德国，不到2300亿美元。差距如此之大，有多少人提前预测到了？
中国强大的生产力某种程度上来自疫情和俄乌战争，也是一种国运，虽然这两件事情对很多人带来很大伤害。
22
年我在上海被隔离
80
天，但那
80
天全世界停摆时，中国工业制造仍在突飞猛进，占领了全球很多市场。
当然，我不认为现在这么高的顺差需要维持，因为会带来与其他国家的大量矛盾，但也不要过于担心：中国对美国和欧洲出口占比在下降，但对
RCEP
国家和
“
一带一路
”
国家出口占比越来越高。虽然美国和欧洲不欢迎中国新能源车和高端制成品，但全球很多国家对中国高端制造都非常欢迎。
特朗普把对中国的关税提高到145%之后，又不得不把从中国进口的1000多亿美元的电子设备，机电产品豁免掉。
中国现在要发展强大的内需市场，我们的社会零售总额曾超过美国，最近相对弱一点。另外，中国是仅次于美国的第二大进口国，如果我们能为其他国家提供足够的进口市场，我们与其他国家的很多矛盾会得到化解。当然，中美进口目前还有近
