如何看待近期全球股指的下跌？ ——海外资管观点摘录

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（2）牛市回调，具体指全球股指下跌10%以上，且自下跌开始之后的未来12月回归到了前期高点。

（3）一般性的回调，具体全球股指下跌10%以上，但不属于上述两种情况。也就是跌幅在10%-20%之间，且未来12个月没有回归至前期高点。不过这种情况在历史上发生的比较少，所以下文中主要以前两种情况作为对比。

整体上看，这一轮MSCI ACWI的调整与技术性熊市的相似度更高一些（ The bear market playbook is (mostly) working）。

（1）从下跌速率来看，本轮下跌类似于牛市休整。下跌速率可观察的指标有下跌幅度除以下跌时长、指数击穿长期移动均线所需的时间等，整体上本轮下跌与2011年欧债危机、1997年-1998年亚洲金融危机等牛市休整阶段更为接近（图1）。

（2）从行业表现与其他资产表现上来看，本轮下跌类似于技术性熊市。

需要承认的是，这轮调整中美股和欧洲股市的走势更为极端（这当然与指数本身估值偏高有关）。但如果看全球股指的情况，其行业表现和其他资产的情况，都与技术性熊市更为接近。

具体体现为，本轮下跌中必选消费和公用事业行业跑赢大盘，能源、材料和工业股跑输大盘，这样的行业表现特征与熊市更为接近（图3、图4、图5）。此外，本轮全球股指的调整期间出现了美债收益率的下跌，同样与技术性熊市时的情景类似（图6）。

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