【天风银行】3Q货币政策报告点评：贷款利率持续上升，货币政策方向不改

9月人民币贷款余额同比增13.1%，比年初增加11.2万亿，同比多增近万亿。 央行指出，当前信贷投放动力较强，源于1）经济增长稳定性增强；2）市场利率上行和金融去杠杆之下，部分企业“债转贷”、“非标转贷”的需求较强等；3）政府债务置换对贷款替代减小。

非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.76%，环比上行9BP ；剔除票据利率环比下行41BP至4.98%的影响，一般贷款加权平均利率5.86%，环比上行15BP ，上升较快。 个人住房贷款利率亦较快上行，9月为5.01%，环比上行32BP。 9月执行上浮利率贷款占比环比提升3.7个百分点至68.14%，执行基准与下浮利率贷款占比均下降。

2. 货币政策稳健中性取向不变，强调“削峰填谷”平滑季节性波动意图

央行指出10月下旬开展2个月逆回购操作，是为熨平10月财政缴款、10月-11月国债地方债大量发行等因素带来的季节性资金面波动；另外，明确实施普惠金融定向降准，是对原有小微、三农定向降准政策的替代和优化，不代表货币政策取向的改变。今年以来，央行流动性预期管理增强，前瞻性收紧和释放资金的节奏把控较强，在货政报告中亦强调了其“削峰填谷”，平滑流动性的意图。

3. 完善宏观审慎政策，扩大政策覆盖范围是下阶段重要任务

央行在专栏中提出，传统的货币政策调控框架，关注的主要是经济周期；而国际经验表明针对金融周期逆向调控，防范系统性金融风险的宏观审慎政策框架（MPA），也日益重要。完善宏观审慎政策框架将是下阶段的重要任务。央行正在研究将绿色信贷纳入MPA 评估体系；未来将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入MPA的覆盖范围（1Q17 MPA评估时已将表外理财纳入广义信贷指标范围，将在1Q18把同业存单纳入同业负债占比指标）。