正文
美国24年12月销量增速平稳，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。美国：
24年电动车销162万辆，同增10%，渗透率10.1%。其中24年12月电动车注册16.0万辆，同比10%，环比10%，其中纯电注册12.9万辆，同比12%，环比9%，占比81%，插混注册3.0万辆，同比0%，环比11%。乘用车24年12月注册149万辆，同比2%，环比9%，电动车渗透率10.7%，同环比+0.8/0pct。美国24年电动化率仅10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。
投资建议：
行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、中科电气、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。
三、风光新能源板块：
硅料：
春节过后，本周仍在观望后续市场走势，本周新订单执行较少，价格无明显变化，仍维持节前价格。本周硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤 37-42.5 元范围，国产颗粒硅价格价格约落在每公斤 36-38 元。市场仍存在一定的观望情绪，目前来看硅料涨价的博弈仍将持续，须要观察买卖双方的策略变动以及市场变化。于硅料环节而言当前产量维持平稳，但相对二月的采购量也因终端需求影响有缩减趋势，须要密切观察库存去化速度。而外部变动则须注意政策方面是否有新的动向，除了先前讨论的自律行为控制排产之外，近期也听闻讨论产能出清的调控，仍须静待政策动向。
硅片：
节后第一周硅片市场相对平静，整体市场价格朝向平稳发展，然而，须要注意尺寸上的分化，N 型 G12R 规格硅片价格双方僵持不下，卖方报价价格无法满足买方采购期望，本周除了个别企业坚守在每片 1.35 元外，观察整体报价有朝向松动下行发展趋势，后续该规格硅片价格有机率出现下调。细分规格来看，P 型 M10 和 G12 规格的成交价格分别为每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民币，P 型硅片成为定制化的产品，国内需求大幅萎缩，主要为海外订单驱动拉货。本周起也顺应市场动态变化取消 210P 硅片价格公示。而 N 型硅片部分，这周 M10 183N 硅片主流成交价格维持上周每片 1.18 元人民币水平；至于 G12R 规格本周成交价格落在每片 1.3-1.35 元人民币；G12N 价格也维持每片 1.55 元人民币的价格。今年，硅片价格走势受企业生产配额执行力影响，尽管已有企业按规范生产，整体落实仍待观察。尺寸结构方面，RN 尺寸供需依然承压，终端电池与组件能否提升其产销占比成为关注重点。此外，硅片作为供应链「夹层」，价格波动不仅取决于自身供需，亦受上下游价格变化的牵制，在当前硅料期货化、组件限价限产的氛围下，市场变量加大，中游价格走势更趋复杂。
电池片：
本周电池片价格未出现变化：P 型 M10 电池片均价维持每瓦 0.33 元人民币，价格区间为每瓦 0.32-0.34 元人民币。与节前价格逻辑一致，因多数厂家已关停 P 型产能，国内外订单集中导致供不应求，M10 尺寸价格在短期内仍未出现松动迹象。此外，由于国内电池片厂家皆已关停 P 型 G12 产线，因应市场变化，InfoLink 于本周起取消 P 型 G12 电池片价格公示。N 型电池片方面：M10 本周均价持平为每瓦 0.29 元人民币，价格区间为每瓦 0.29-0.30 元人民币。G12R、G12 均价分别为每瓦 0.28 与 0.295 元人民币，价格区间则分别为每瓦 0.275-0.285 元人民币与 0.29-0.30 元人民币。节后开工首日，电池片价格整体仍维持节前行情，尚未出现明显波动，厂家仍在覆盘一月份产量与观望二月份行情，值得注意的是，部分厂家正酝酿回调 G12R 电池片报价，但因该尺寸需求长期疲软，厂家规划调整排产来因应后续市场变化，但总体来看，因节后订单情况尚未明朗，仍须静待后续各尺寸电池片供需关系与价格走势。
组件：
春节过后，本周并无太多走单，甚至部分厂家仍在放假期间，近期现货市场与集中式项目平稳，多数订单商谈仍未有定论。本周组件价格执行交付约每瓦 0.68-0.70 元人民币，低价 0.6-0.65 元的价格区段也逐渐缩减。其余产品规格售价，182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.6-0.68 元人民币，210 PERC 组件随着厂家陆续在春节后结束生产，因此二月取消现货价格。HJT 组件价格约在每瓦 0.69-0.85 元人民币之间，近期交付以前期订单为主，大项目价格偏向中低价位 0.7-0.8 元之间的水平，近期交付量体偏少，价格维持过往交付价格。交付量缩减也反映在排产上，部分 HJT 厂家持续在一月下降排产。等到二月开始订单将随着集中项目拉货而小幅提升。BC 方面，N-TBC 的部分，目前价格约 0.68-0.79 元人民币之间的水平。后续须要注意政策变动，近期市场动向来看，组件厂家接下来须要注意产品质量，也不排除将有政策相关规范出台。本周海外价格暂时稳定，欧洲市场随着前期低价订单交付收尾后，近期正在酝酿涨势，然涨价幅度仍须端看终端接受度而定，本周仅略微反映现货市场回调，但尚未影响整体均价，因此本周 TOPCon 组件总体平均价格仍落在每瓦 0.090 美元的水平。HJT 价格每瓦 0.09-0.11 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.065-0.08 美元。TOPCon 分区价格，亚太区域价格约 0.085-0.09 美元左右，其中日韩市场价格在每瓦 0.085-0.09 美元左右，印度市场若是中国输入价格约 0.08-0.09 美元，本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大，受中国电池片近期变动影响，近月并无变化，使用中国电池片制成的印度组件大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.09-0.10 美元的执行价位；欧洲市场抛货收尾，现货市场价格逐渐回稳，厂家正在酝酿价格回涨至 0.1 欧元的水平，然而现货市场仍有观望情绪存在尚未完全落地，总体期货交付价格仍落 0.088-0.09 欧元的水平，因此本周价格仅略微调整反映市场变化；拉美市场整体约在 0.085-0.09 美元，其中巴西市场价格混乱约 0.07-0.09 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.09-0.095 美元的区间。美国市场价格受政策不确定性影响，二月项目拉动仍较为疲弱，厂家新交付 TOPCon 组件价格执行约在 0.2-0.27 美元，PERC 组件与 TOPCon 组件价差约在 0.01-0.02 美元。近期新签订单报价持续下落，一季度报价下探，本地产制价格报价 0.27-0.3 美元之间，非本地价格 0.18-0.20 美元之间。
风电：
本周招标0.05GW：
陆上0.05GW/海上暂无；
本周开/中标0.56GW：
陆上0.56GW/海上暂无。
25年招标7.92GW：
陆上7.37GW/海上0.55GW；
25年开/中标6.13GW：
陆上5.63GW/海上0.50GW。本月开标均价：陆风1360元/kW，陆风（含塔筒）2088元/kW。
氢能：
本周新增8个新项目：
1） 海泰新能与西藏国电投签署战略合作协议；2）燃料电池系统生产基地项目；3）阿曼320MW绿色合成氨项目水电解制氢系统；4）风光互补制加氢一体示范氢能项目；5）湖北10座制氢加氢一体化项目合作协议；6）绿氢能源低碳冶炼攻关项目；7）2MW纯氢燃机技术研究项目协议；8）国家能源集团年产150万吨绿色氢醇项目。
四、工控和电力设备板块观点：
2025年1月制造业数据环比走弱，1月制造业PMI 49.1%，前值50.1%，环比-1.0pct：其中大/中/小型企业PMI分别为49.9%/49.5%/46.5%，环比-0.6pct/-1.2pct/-2.0pct；2024年1-12月工业增加值累计同比+6.1%；2024年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.2%。2023年电网投资5275亿元，同比+5%，2024年1-11月电网累计投资5290亿元，同比增长18.7%。
景气度方面：
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。
1月制造业PMI 49.1%，前值50.1%，环比-1.0pct：
其中大/中/小型企业PMI分别为49.9%/49.5%/46.5%，环比-0.6pct/-1.2pct/-2.0pct。
2024年1-12月工业增加值累计同比+6.1%：
2024年1-12月制造业规模以上工业增加值同比+6.1%，12月制造业规模以上工业增加值同比+6.2%。
2024年12月制造业固定资产投资累计同比增长9.2%：
2024年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.2%。
2024年12月机器人、机床产量数据向好：
2024年12月工业机器人产量累计同比+14.2%；12月金属切削机床产量累计同比+10.5%，12月金属成形机床产量累计同比+7.4%。
电网：
2023年特高压高速推进，2024年有望开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”，12月已完成“5直2交”的滚动增补，特高压工程建设规模持续扩大。24年我们预计国网有望开工“5直3交”，特高压建设持续高景气。
特高压直流： 24年9月30日，首个全容量特高压柔直工程甘肃-浙江工程启动设备招标，蒙西-京津冀有望在24Q4核准开工，陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直有望在24Q4完成核准。
特高压交流： 24年1月，国网启动达拉特-蒙西线路的可研招标工作，工期要求24年6月前力争完成可研，我们预计24年底有望实现核准开工，根据能源局计划，川渝1000kV环网工程有望在24年提前投运，建设进度持续加速中。
电力设备物资招标：
电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。受存量在建项目进度影响，招标需求批次间有所波动，但总体趋势上来看，需求依旧旺盛。
一次设备：24年一次设备整体保持较为稳健的增长态势，24年第六批一次设备招标需求相对前五批有所减弱，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-25%/-27%/-16%/+7%/-15%/+6%/+15%/-7%/+7%，第六批主要以改造、扩建等项目为主，新建项目较少，我们认为主要系前期招标库存较多所致，展望25年，一次设备招标需求有望提速。
二次设备：24年第六批二次设备需求基本持平微增，继电保护/变电监控招标量同比+1%/-1%。
关注组合和风险提示：
关注组合：
储能：
阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、派能科技、科士达、盛弘股份、科华数据、科陆电子、金盘科技、南网科技、永福股份、同飞股份；
电动车：
宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、比亚迪、天赐材料、璞泰来、中伟股份、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、新宙邦、天奈科技、德方纳米、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质；
光伏：
隆基绿能、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、中信博、晶澳科技、爱旭股份、福莱特、捷佳伟创、林洋能源；
工控及工业4.0：
汇川技术、宏发股份、麦格米特、正泰电器、信捷电气；电力物联网：国电南瑞、国网信通、炬华科技、新联电子、智光电气；
风电：
东方电缆、天顺风能、泰胜风能、大金重工、日月股份、新强联、恒润股份、海力风电、三一重能、金风科技、明阳智能；
特高压：
平高电气、许继电气、思源电气。
风险提示：
投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。
1. 行情回顾
电气设备7139上涨4.18%，表现强于大盘。沪指3304点，上涨53点，上涨1.63%，成交18691亿元；深成指10576点，上涨420点，上涨4.13%，成交29160亿元；创业板2174点，上涨111点，上涨5.36%，成交14334亿元；电气设备7139上涨4.18%，表现强于大盘。
本周股票涨跌幅
涨幅前五为汇洲智能、卧龙电气、鸣志电器、爱旭股份、英搏尔；跌幅前五为应流股份、麦格米特、禾望电气、三变科技、中际旭创。
2. 分行业跟踪
2.1.
国内电池市场需求和价格观察
锂电池：
本周锂离子电池市场整体表现优于预期。
1、2月市场需求表现较好，特别是头部电池企业环比去年四季度下降幅度较小，整体降幅控制在10%至15%之间，表现乐观。尽管企业间需求感受有所分化，头部企业量级相对稳定，中小企业降幅在20%到30%左右。终端需求表现方面，动力端节后车企价格战升温叠加年初车展新车备货需求释放；数码消费受补贴刺激作用显著；储能市场相对平稳，受年初招投标活跃度一般，整体需求相对疲软。
碳酸锂：
节后复工第一天，不管是锂盐企业还是贸易商的报价较节前相对持平，变动幅度较小，节后四川锂辉石端和青海盐湖端的锂盐厂复产预期增强，供应将会重新增加，江西云母端还是持观望态度。
一季度的市场预测：去年碳酸锂反弹的时间点在3月份，去年3月份江西地区持续亏损，叠加环保督查，3月大部分企业都在停产观望，碳酸锂出现反弹行情。那么今年江西地区环保督察会一直持续到3月份，锂矿库存大概到3月份左右就会偏紧，另外海外部分高成本矿企从去年4季度开始，减产力度加大，所以一季度矿端可能面临阶段性偏紧。需求方面，电池企业在春节期间维持相对较高开工水平，带动节后材料和碳酸锂的补库需求。根据以往市场经验，临近3月份，市场可能会提前炒作旺季预期，因此需求也可能好转。总体而言，2月份碳酸锂基本面变化有限，碳酸锂价格在7.5万附近震荡运行，进入3月份后碳酸锂价格可能会出现一个小幅反弹。
正极材料：
磷酸铁锂：
2月份磷酸铁锂市场需求整体下滑约10%，其中龙头企业降幅较为明显，但当升科技、安达科技等个别企业需求保持平稳。
2025年行业竞争形势依然激烈，加工费涨幅有限。值得注意的是，国有企业今年对亏损订单管控更为严格，这将减少其对市场的冲击力度，与2024年低价抢占市场的策略形成明显对比。
三元材料：
本周三元材料稳中偏弱，1月份整体市场降幅符合预期，大约在5%到8%之间。
头部企业以中镍高电压产品出货为主，开工率未出现明显下滑，其他企业则由于库存调整和生产节奏规划量级有所降低。展望2月份，海外需求增量可能会有所恢复，国内部分头部企业由于产线技改调整，开工率可能会受到较大影响。预计三元供给量级环比下降的趋势将延续，但幅度相对可控。价格方面，镍钴盐和锂的价格在节后仍处于相对震荡状态，整体报价暂时没有明显调整。但短期内原料价格上涨的可能性存在，需关注其能否顺利传导到正极下游。
负极材料：
本周负极材料市场表现相对平稳。
虽然整体产量环比去年四季度小幅下滑，但量能保持良好，较去年同期呈现增长态势，部分头部企业开工率维持较高水平，节后具体生产节奏也会根据下游需求情况进行调整。价格方面，石油焦等上游原料价格持续上涨，给负极材料企业带来较大成本压力，企业利润进一步压缩，挺价情绪较为浓厚。节后焦类市场整体呈现涨势。针状焦方面，各家企业普遍报价上调500元/吨，预计实际成交涨幅在300元/吨左右。受山东省税收政策调整影响，部分头部企业可能面临停工，导致市场供应偏紧，后市价格走势被普遍看好。低硫焦市场更为强势，节后价格上涨200-250元/吨，最高报价已达4800元/吨，逼近针状焦价格水平。由于负极和阳极材料企业原料库存不足，预计本月下旬低硫焦价格有望突破5000元/吨。同时，由于山东地区多家中油负极焦企业停产，安庆石化等企业的负极焦供应偏紧，价格也将随市场上涨。本周石墨化市场整体延续年前态势。国内方面，企业生产主要配合自身节奏进行，市场订单量较少，处于等待市场复苏阶段。价格方面，短期内缺乏变动可能，预计将维持稳定。天然石墨方面，由于进入传统淡季，多数厂商进入休整阶段。个别企业因年前球形石墨订单未完成，预计将在短期检修后陆续复工。海外市场值得关注，主要受LG、三星等海外客户影响。其中，LG已下调一季度预期，主要是因为北美客户受政策不确定性影响，采取保守生产计划。预计二季度下游需求将出现复苏，目前一季度暂未听闻新订单，企业主要在完成年前未完成的生产计划。
