正文
，同期，
2002
年开云集团净利润为
16
亿，而
2024
年开云集团的净利润预期为
13
亿，较前一年大幅下降。在过去的
20
多年里，开云集团的多数年份净利润低于
10
亿，自
2015
年开始，受中国富裕人群的奢侈品消费的拉动，开云集团的净利润才摆脱了困境出现了增长，并在
2022
年创下了
37
亿的新高，然后又开始大幅下降。
从个体认知角度来看，如果你观察任何投资聚会，无论是知名投资者的每年一度的收费聚会，还是三五好友的私下投资聚会交流，如果足够多，大家推荐的股票名单汇总可以是市场的很大比例了，这必然意味着从长期而言，绝大部分的推荐都是预期收益率很差的。投资生涯超过
60
年的巴菲特的一生也就
12
个最精彩的投资选择，虽然他错失了很多投资机会，但是比例之低，足以让普通的主动投资者三思而后行了。普通个体的主动投资者该认真思考自己是否有能力穿越时间的迷雾看到未来。
即使沃伦的
12
个最精彩的投资选择中，如果投资时点选择错误，其投资绩效依然少的可怜，远逊于同时期的指数，典型就是
1998
年沃伦在弗罗里达大学演讲时信誓旦旦推荐的可口可乐。在弗罗里达大学
1998
年著名的演讲中，沃伦有很多金句，确实是智慧闪耀。但是，他对可口可乐的几乎所有判断在之后到今天的
27
年中可能都是有误的。可口可乐并没有如他预期那般能够持续微弱的提价，也没有在地域扩张中表现的不可战胜，更没有让人们喝的更多。
1998
年到现在，可口可乐的股价表现远低于同时期的标普
500
指数，也远低于他认为不如可口可乐的宝洁和麦当劳
——
沃伦口中的可口可乐这个生意的确定性荡然无存，远逊于他眼中比较复杂的宝洁和麦当劳。后视镜中看，当时的沃伦对于麦当劳和宝洁的未来完全理解错误，对于可口可乐也理解错误。
沃伦的众多错误应该引起主动投资者群体的高度警惕。主动投资者群体不能仅仅盯着沃伦的
12
个最成功的决策而幻想着自己的某个投资就可能是沃伦最成功决策的附体或者再现。同时，主动投资者群体亦不能在后视镜中看着不断上涨的
K
线就断言如果在上涨起始阶段就重仓该如何如何，甚至懊悔自己当初差一点就重仓这样的股票等等。主动投资者该思考的是这样一个简单视角：在那些股价长期表现糟糕的股票集合中，多去思考和回忆下自己当时是否存在着偏爱；在那些股价长期大幅上涨的股票集合中，多去思考下哪个时点上往未来看，能够清晰的判断出其价格将大幅上涨，并深度探讨这种论断的事实和逻辑基础是否真的合理，而不是以一个错误的事实认定和错误的逻辑判断而得到了大幅上涨的结果。
我们必须分清楚这样一个简单事实：那些历史
K
线持续上涨的股票，在当时的每一个时点上，哪些是可以确认其投资的确定性的时间点，而不能看着持续上涨的
K
线就以上帝视角认为其是可以研究出，可以确认的确定性时点。严肃的主动投资者该思考的是，即便做足了所有的功课，知道了足够的事实，有着最合理的逻辑，是否就真的可以得出雄心勃勃的结论。正如巴菲特在被追问为何不投资亚马逊的时候的回答那样，因为在巴菲特看来，亚马逊的成功是一个奇迹，在之前的每一步在沃伦看来都不存在确定性。
野心勃勃的主动投资者的答案毋庸置疑：世界是可知的，而且是，世界是他们眼中的样子，按照他们预测的方向在运转。但是，谦卑的主动投资者的答案很可能是，世界是不可知的，但是少部分是可以尝试理解和认知的。一旦发现世界并不是按照他们预期的方向在运转，他们就及时修正自己的预测以适应最新的情况。
我习惯拿最成功的投资者巴菲特来举例。一方面，沃伦类似于神，他创造了超过
60
年的大幅超越标普指数的记录，无人能及。在时间和超额收益上，沃伦是一个极值，可能后无来者了，至少目前来看是这样；另一方面，正是沃伦的错误，让他成为一个人类。但恰是沃伦都可能犯错，普通的投资者该正视自己可能犯错的可能性的高低。在相对于标普指数的超额收益率和持续年限的坐标系中，唯独有沃伦在右上角，就很能说明问题。其他投资者要么是没有活这么长，要么是他们的职业生涯走到了尽头，无法再续写辉煌。如果再把资金规模加入该坐标系中，在这一三维的坐标系中，谦虚的主动投资者该思考的是，如何在资金规模不断上台阶的基础上，如何提高超额收益率的持续时间，让自己的职业生涯或者事业不断延续下去。
职业生涯被葬送的经典案例之一要数
Bill Miller
了。在
1991
年到
2005
