为什么“钱紧”总在20号？

孙彬彬团队在研报中表示 ：

银行间资金面在 20 日前后均会出现相对紧张的情况，与此前 15-16 年的整体情况有所背离 。可能的原因包括传统缴税、缴准因素，也可能受到了贷款旬度考核、 MPA 考核以及银监会各项流动性指标考核带来的结构性因素影响。但更深层次的原因还是来自银行仍在资产扩张冲动中，与 “ 去杠杆、抑泡沫、防风险 ” 的政策意图相左， 央行无意于维持此前高度宽松稳定的资金面，资金面应对各种冲击的能力下降 。

具体来看，孙彬彬团队认为：

每月5日、15日、25日银行需缴纳法定存款准备金变动金额， 当前银行仍处在资产扩张冲动下，除表外资产增速较高外，表内的中长期贷款余额增速也尚未见到放缓迹象，从而对银行体系而言缴准仍会带来压力。 另一大影响因素是在当前MPA考核与银监会相应流动性指标考核（如LCR、流动性比例指标等）并存 ，这也使得当前资金面局势复杂，除了总量约束外，各种结构性约束、摩擦也可能为市场资金面带来扰动。

20 日前后“钱紧”现象背后折射出的问题是资金面不稳定程度加大 。16年三季度央行报告提出DR007更适合作为基准利率指标，R007脱离隐性利率走廊约束，市场对资金面预期从高度稳定状态中打破。 央行无意于像此前一样维持高度宽松稳定的资金利率环境，市场（尤其是非银机构）对各种资金面冲击的抵抗能力相对下降 。这也会在长期制约债市机构对杠杆操作的诉求，与“去杠杆、抑泡沫、防风险”的政策意图相吻合。对投资者而言， 与其纠结于本次资金面紧张是否真的由MPA考核带来，可能不如直接从目前的货币政策态度思考投资决策 。

对于近日 “ 钱紧 ” 的原因，华创证券屈庆认为：

资金面再响警钟， MPA 不可大意。与过去相比， 导致此次季末资金面紧张的边际变化因素就是 MPA 考核的从严。 从目前的情况来看，一季度 MPA 考核的压力不仅不会弱于之前市场预期，甚至可能会比预期更为严格。从实际情况来看，根据近期与银行交流， 除五大行外大部分商业银行均反馈 MPA 考核压力很大， MPA 考核对资金面和债市的扰动恐怕才刚刚开始。

但屈庆也表示，从高频数据看经济依然平稳，短期基本面依然无忧。