正文
四、商品市场：中美贸易局势缓和，黄金大幅回调。
本周商品市场回顾：中美的关税达成临时协议，降低市场避险需求，黄金出现大幅回调，工业品出现不同程度的提振。
其一，弱预期修复下，前期下跌幅度更大的能源和黑色更为受益。
其二，国内生产逐步由旺季转向淡季，弱现实数据未有实质改善，铜价反弹乏力。
其三，避险需求减弱，黄金在历史偏高水平出现大幅回调。
全球大宗展望。
黄金：黄金短期震荡。
前期支持金价上涨的避险因素近期消退，黄金短期震荡。中长期走势需要等待新催化。
原油：考虑到OPEC+增产预期以及关税对需求的冲击，油价或难出现持续反弹。
铜：关税博弈之下全球衰退预期不减，铜价整体反弹空间受限。
若抢出口出现退潮，美国降息节奏仍相对偏慢，铜价或面临更大的调整压力。节奏上，密切关注全球航运、贸易以及制造业PMI等数据。
五、政策与经济数据：政策重心围绕科技与消费，外贸承压下消费有望展现韧性。
政策回顾：政策重心围绕科技与消费。
国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调科技创新和产业创新的深度融合，加快补齐消费短板，推动经济政策着力点更多转向惠民生、促消费等。商务部召开全国离境退税工作推进会，强调发展离境退税是大力提振消费的重要抓手，是应对外部冲击的重要举措。七部门印发《加快构建科技金融体制，有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，重视为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务。
未来政策及国内经济数据展望。
4月经济数据显示贸易战对经济影响显露苗头，PMI新出口订单下滑明显，出口增速也开始回落，叠加我国抢出口已近2个季度，美国抢进口数据亦有验证，预计后续我国出口仍将回落。
政策将持续在稳消费方面加力，以对冲出口放缓的影响。除既有商品消费补贴政策之外，服务消费尤其是存在短板的民生领域服务消费或将获得更多政策支持，入境消费也是重要抓手，此外地产政策也有望积极加码。
本周为5月12日至5月16日。
（一）A股
本周A股先扬后抑，周中沪指一度收复3400点，创本轮反弹新高，随后回落。
周一，受中美贸易关系缓和这一利好影响，A股全面飘红，盘后中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，关税下调幅度、首轮谈判节奏和进展大超预期。
周二A股高开低走，沪指勉强收红。
周三A股震荡攀升，午后大金融板块爆发，保险和银行板块领涨，沪指收复3400点。
周四A股集体调整，银行板块再度走强，在缺乏增量资金且金融板块持续吸血下，科技股普遍低迷。
周五A股低开，个股涨多跌少，大盘权重股表现低迷制约沪指表现。
本周沪指涨0.76%，深证成指涨0.52%，创业板指涨1.38%，沪深300涨1.12%，科创50跌1.10%，中证1000跌0.23%。两市成交额持续缩量，整体呈现回落趋势，
多数板块上涨。汽车、非银行金融、商贸零售板块领涨，国防军工、计算机、综合金融板块领跌。
本周汽车板块涨2.71%，其中比亚迪港股和零跑汽车股价均创历史新高。1-4月汽车海内外销量表现亮眼。在西班牙、意大利、法国、英国和德国等欧洲核心市场，比亚迪4月销量全面领先特斯拉，有望取代特斯拉成为欧洲电动一哥。五一期间，零跑汽车订单量突破18,000辆，创下新高。此外，汽车AEBS （自动紧急制动系统）强制安装新规落地，带动汽车零部件板块暴涨。
本周商贸零售板块涨2.23%。其中化妆品、医美概念受“618”促销预热及抗衰老产业预期提振，美容护理板块表现亮眼。
本周美国对华芯片封锁再次升级，禁用华为昇腾AI芯片。5月13日美国商务部下属的工业与安全局（BIS）公告，加强全球半导体出口管制。BIS发布三个指导意见，包括在全球任何地方使用华为昇腾芯片均违反美国出口管制规定等，以加强对中国的AI相关出口管制。
（二）港股
本周港股表现较好，恒生指数与恒生科技分别涨2.09%、1.95%。
本周一中美高层经贸会谈取得进展，发布联合声明互相取消91%的额外关税，并于5月14日之前暂停实施24%的美国对华对等关税和中国对美反制关税90天，关税利好推动下，港股市场风险偏好大幅提升，恒生科技指数当日大涨超5%，随后市场回归理性，本周后续几日港股略有调整。
恒生综合行业分板块来看，本周港股金融业、资讯科技业表现较好，分别涨3.77%、3.26%；公用事业和地产建筑业较弱，公用事业跌0.3%，地产建筑业本周走平。
（三）中债
本周债市弱势震荡。
周初中美贸易谈判超预期，资金面宽松但利率下行有限，资金价格抬升后国债收益率再度上行。本周2Y国债利率上行7.3BP至1.47%，10Y国债利率上行5.4BP至1.68%，30Y国债利率上行0.3BP至1.88%。
周一债市走弱，长端上行较多。中美经贸会谈发布会表示谈判取得实质性进展，债市大幅上行，尾盘商务部发表中美日内瓦经贸联合声明，美对中关税降至30%，结果超预期带动债市收益率上行。
