【国金建筑黄俊伟|隧道股份年报点评】订单饱满保障未来业绩，收现比处高位

主营业务盈利稳步增长，营收质量有所提高。 1）全年营收/归母净利润315/18.1亿，同增9.3/9.5%，毛利率/净利率11.9%/5.74%，同增0.1/0.01pct,盈利稳步增长。施工业务是绝对主业，营收289亿（+11%），占比93.7%，毛利率10.6%（+2.15pct）。2）公司收现比提高6.1pct至107.4%，存货83.5亿，同增29.2%，周转天数增加8.2至96天；应收账款140.5亿，同减0.5%，周转天数下降9.6至161天；资产减值同减51.8%降至4560万元营收质量有所提高。3）期间费用率9%，销售/管理/财务费用率同增-0.01/+0.4/-0.5pct，工程项目增加导致管理费用增加,债务减少使财务费用下降。4）在建项目同增0.42%和存货增加导致经营性现金流净额降至15.3亿元，同比-61.2%。由于投资收益的现金减少及BT项目公司的股权转让款减少导致投资性现金流量净额降至-18亿，同减234%。由于利息支付减少27%，筹资性现金净额增加71.4%至-1.03亿。