桥水基金Ray Dalio：美、日、欧盟、中国的经济状况究竟如何？

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1） 短期债务周期/经济情况稳定

从下图表明，经济的效率和增长率都接近正常水平。从另外个角度来说，整体上，整个经济处于均衡的状态。

2）资产定价也处于平均的风险溢价中（收益大于现金），虽然收益是很低的。

流动性是富于的。真实和名义利率都很低-虽然低利率环境应该处于长债务周期之中（补充：这点上面可以借鉴DALIO在美国1929年和2008年所分别标识出的0%的利率环境，并且将两者视为长债务周期的顶端）。同时，资产的风险溢价是正常的，目前时间水平上来看并没有债务危机。

既然所有的投资都在相互比拼，所有的投资资产映射的真实的和名义的回报都很低，虽然跟现金回报来比不是很不正常的低。（正常水平）

下图显示了资产回报的预期（全球50/50股票和债券配置组合的预期回报），虽然回报很低，但是跟现金回报来说也不是非常低。

相较于现金来说，风险溢价目前对比长期平均水平来说是正常的。所以短周期/商业周期和资产定价对我们来说是正常的。

3）长债务周期是负的

债务和非债务负担是非常高的。

4）生产力增加很低

从长期来看，生活水准的提高是由于生产力的提高-每个人人均产出的提高-每个人有新的主意和在生产上执行的更有效率。生产力的变化演化的很慢，所以并没有拉升整体经济需求和市场总量，虽然叠加后对于长期而言是有贡献的。下图是生产力用真实人均GDP来衡量的图形：

5）经济，政治，和社会的分裂是糟糕的，并同时更恶化了

在目前的社会中，各个阶层在自身财富状况和所得到的机会有着巨大的差异，这些差异导致了超出正常范围的社会和政治之间的紧张局面，并且还在继续扩张。从长期角度来看，这样的紧张局面是跟整体经济的运行情况是密切相关的，在目前社会和政治局面不稳定的情况下，整体经济和市场情况却如此之好。所以让我们不禁担心起在下一次的下行阶段社会和政治上的隔离会是怎么样。同时，我们认为不会在明年和后年发生。

以下图例显示了费城联储通过主要的几个持续更新的报纸中覆盖政治冲突的版面演化程度来量化衡量美国目前社会和政治冲突的水平。在这个衡量之下，冲突目前在高位并且还在上升。这种冲突在下行阶段表现的会更为夸张。

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