如何突破需求约束的瓶颈？

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来源： Wind ，中泰证券研究所

“从进出口的结构看，中国制成品的出口顺差占GDP比重约为10%，也就是说， 我国制造业所生产的产品估计三分之一是用来出口的。 ”李迅雷认为，一旦出口受阻，我国部分行业的产能过剩问题将更加严峻，出口转内销的同时，企业出海还将推升国内的就业压力。2025年，在外贸出口可能倍受压力的背景下，就业问题可能凸显。

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促消费VS扩投资：

凯恩斯理论的误区

从今年前三季度各项经济指标来看，国内宏观经济仍在缓慢复苏中。出口承压背景下，稳增长应该将更多精力放在促消费还是扩投资？

李迅雷提到，回顾过去几十年中国经济的快速增长，投资拉动和出口导向是关键，其中来自投资（资本形成）的贡献平均在40%以上，是全球平均水平的两倍。在这个过程中， “消费弱、投资强”成为我国经济结构的一个长期特点 ，多年来一系列提升GDP中消费占比的政策效果并不明显，甚至出现在房地产开发投资增速大幅回落的情况下，固定资产投资增长率反而超过消费的情况。

在房地产投资增速下降10%的情况下资本形成的贡献居然没有变化

来源：Wind，中泰证券研究所

但当前，投资拉动的效能在减弱，中央经济工作会议提出的我国面临的六大困难中，有效需求不足和部分行业产能过剩问题同时存在。

来源：Wind，中泰证券研究所

“有效需求不足是凯恩斯理论的重要内容。但我觉得它对我们可能有个误导，凯恩斯认为有效需求不足包含了有效投资需求不足和有效消费需求不足，有效投资需求和有效消费需求之间是可以转换的，当消费需求不足的时候，可以通过投资需求来弥补，但这样的结果是 GDP的增长率稳定了，但结构出现问题了——产能过剩问题长期化 。”李迅雷表示， 投资需求不是最终需求 ，一味增加投资的结果是持续形成新的增量供给，这可能带来更顽固的产能过剩问题。

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