正文
我们看好公司作为环保新生代企业的领头羊，在去年完成坚实的基础布局后，今年多领域业务齐发力，并以先进的技术和丰富的经验承接更多
PPP
项目。预计
2017
、
2018
年公司归母净利润
4.50
、
5.97
亿元，考虑增发摊薄折合
EPS 0.39
、
0.52
元，对应估值
27.2
、
20.5
倍，维持买入评级，继续重点推荐！
2
【环保】迪森股份(300335):B端标杆性项目落地，理顺可持续增长逻辑
王祎佳，
S1440513090007
B端标杆性项目落地，奠定长期增长基础
本次湖北老河口天然气供热项目将采用
BOT
形式，公司投资建设
9
台迪森牌标准化天然气锅炉，总装机规模
40t/h
，年保底气量
16
万蒸吨。假设项目正常运营状态下年利用小时数为
5000
小时，则项目年蒸汽供应量可达到
20
万蒸吨，按照蒸汽价格
250
元
/
吨计算，该项目能够为公司增加每年约
5000
万营业收入，对业绩产生积极影响！
该项目规模较大，是公司在
“煤改气”
B
端市场拓展过程中拿下的标杆性项目。根据测算，“十三五”期间“工业端”煤改气将新增燃气锅炉投资约
300
亿元，同时新增上千亿方天然气销售量，市场空间可观。公司长期以来从事清洁能源运营业务，在运营领域具有技术和管理优势，本次项目落地是公司在
B
端业务领域的实力体现。在能源结构调整持续推进的大背景下，公司
B
端清洁能源运营业务高速增长的通道将逐渐打开，有望与
C
端业务一同形成驱动公司发展的核心动力，为长期持续发展奠定基础。
C端业务爆发式增长，以龙头身份率先受益行业性机会
根据计算，
“居民端”“煤改气”推进将带来
2020
年前近
2000
万台燃气壁挂炉需求，去年全国行业总销量为
160
万台，市场缺口巨大，出现行业性机会。公司旗下迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉企业之一，享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌，市销量连续十几年排名市场第一。
2017
年一季度，壁挂炉销售
3.94
万台，同比增长约
500%
，订单量达到
7.45
万台，以龙头身份率先受益行业性机会。
半年报业绩高增，业绩加速释放
根据半年度业绩预告，公司
2017
年上半年预计实现归母净利润
7370
万元至
8671
万元，同比增长
70%-100%
，其中非经常性损益
300
万元至
400
万元，比上年同期
1033
万元有所下降。与一季报归母净利润同比增速
65.01%
相比，业绩增速进一步提升，看好后续增长。
维持买入评级，继续重点推荐
公司本次
B
端标杆性项目落地，进一步印证了长期增长潜质。短期来看，
C
端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长，带来业绩提升；中长期来看，在能源结构调整大背景下，
B
端天然气供热，燃气锅炉销售将显著受益，目前在手订单充裕，业绩拐点已经来临。预计公司
2017
、
2018
年分别实现归母净利润
2.22
、
3.03
亿元，折合
EPS0.61
、
0.84
元
/
股，维持买入评级，继续重点推荐！
