哪些公司半年报需关注？——（天风研究·固收 信用周报-20170731）

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2. 业绩修订“变脸”的公司

第二类公司属于先发布了业绩预告，后续又进行一次甚至多次修订，且修订的业绩与第一次发布时的情况相去甚远。 根据WIND披露的数据，截至目前，A股共有277家上市公司修订过2017年半年报业绩（其中，杰恩设计修订了2次）。在修订业绩的公司中，有110家上市公司出现了业绩“变脸”。具体而言，业绩“变脸”可以细分成4种情况，分别是由正面变为负面有37家公司，由负面变为正面有9家公司，正面级别变动有48家公司，负面级别变动有16家公司。

在这110家业绩“变脸”的公司中，我们重点关注业绩预警由正面变为负面的37家公司，主要集中在机械设备、计算机等行业，企业性质以民企为主，中央国有企业和地方国有企业分别仅有1家和2家。在这37家业绩预警由正面修订成负面的上市公司中，12家公司在债券市场仍有存量债券。这类公司先发布业绩同比增长的预警，后又修订为下降，业绩下滑对存量债券构成不利影响。

业绩“变脸”的原因大致可以归为以下三类：

（1）经营不力、项目推进受阻。 例如，德豪润达业绩由续盈转为首亏，主要是由于人民币升值产生约7500万元的汇兑损失，导致财务费用同比大幅增加；华西能源业绩由续盈转为略减，主要是公司财务费用增加、重大订单未按预期执行所致；辉煌科技业绩由略增转为略减，主要是收到的退税款比上年同期大幅减少，财务费用、销售费用比上年同期大幅增加；此外，金风科技业绩修订是由于公司与Apple公司对合同条款的理解有差异，拟转让的风电场资产未按预期交割；科伦药业业绩修订主要原因是对“三废治理”工艺进行了升级改造，但未及时收到相应的环评变更批复，导致产能未能释放，盈利不达预期。

（2）投资失利。 例如，惠博普业绩由预增转为略减，主要是因为公司投资的安东集团股票市值在2017年上半年降幅较大，对公司业绩造成了3600余万元的负面影响，如果剔除安东集团股票的影响，公司2017年上半年扣除非经常性损益后的净利润仍在原预计的净利润变动区间内。

（3）行业政策因素、政府支持力度减少。 例如，受新能源政策调整影响，福田汽车纯电动汽车销售未达预期，实际销量较原预测销量下降；同样受2017年上半年新能源汽车行业的产销量大幅下滑的影响，康盛股份新能源汽车零部件销售目标不达预期，导致业绩下滑。此外，海思科业绩由续盈转为略减，主要是公司营业外收入中政府补助同比下降较大，政府补助预计同比下降约7000万元。

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