利率 | 抢跑了，所以止盈？

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其次，自从淡化MLF以后，长端利率的定价就始终处于“脱锚”状态，在OMO基础上的合理加点只是市场总结的，没有理论基础和长时间检验， 而利差持续压缩是市场实践的结果，未来存在继续压缩的可能性。

更进一步，即使按照前期央行引导的1.8%左右作为10年国债的合理位置，对等关税以后利率再度下行至1.6%，这20bp可能就是市场对对等关税的定价，在对等关税取消之前，10年国债在OMO基础上加点10bp可能就是合理的。那 么按照1.4%的OMO做估计，10年国债利率至少可以下行至1.5%。

报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）

风险提示 ：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期

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