主要观点总结
本文介绍了万通液压公司的主要业务和发展情况，包括其产品线、财务状况、盈利预期等。文章强调了公司的油气弹簧和机械装备用油缸业务，以及其在液压领域的研发能力和技术实力。同时，文章还提到了公司与盘古智能的合作，以及扩产项目的进展情况。最后，文章提醒了相关风险，并提供了联系信息。
关键观点总结
关键观点1: 公司概况
万通液压是一家主要从事液压油缸的研发、生产和销售的公司，具有军工自主科研能力。
关键观点2: 产品线及财务状况
公司的产品线包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧等。2024年全年实现营收6.29亿元，归母净利润10,872.05万元。2025Q1营收和归母净利润均实现增长。
关键观点3: 研发能力和技术实力
公司具有冷拔工艺技术、密封结构优化技术等核心液压油缸及油气弹簧设计、生产技术。在现有核心技术的基础上，公司储备有挖掘机油缸和油气弹簧等未来拟重点发展产品的关键技术。
关键观点4: 与盘古智能的合作
万通液压与盘古智能达成合作，共同开发风电领域液压系统。盘古智能的液压站、齿轮箱润滑系统、液压变桨系统、液压偏航系统等产品为风电系统提供动力源和稳定可靠的运行保障。
关键观点5: 扩产项目进展
公司的年产20000支重载车辆油气弹簧项目和年产7000套挖掘机专用高压油缸项目已建成投产，液压技术研发中心项目也已完成建设。
关键观点6: 盈利预期
预计2025-2027年万通液压实现归母净利润1.27/1.67/1.88亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.58元。维持“买入”评级。
关键观点7: 风险提示
公司面临技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险等。
正文
1.1、
专注液压领域，覆盖自卸车、机械装备用缸、油气弹簧三大品类
万通液压产品分为自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧等三大类，被广泛应用于汽车、能源采掘、工程机械、军工等领域。
按照额定工作压力的不同，液压油缸分为低压油缸、中压油缸、中高压油缸、高压油缸与超高压油缸几类，额定工作压力高的油缸产品附加值一般也较高。高压化是液压油缸行业的主要发展趋势之一，除应个别客户要求，生产少量中高压自卸车专用油缸外，
万通液压其余自卸车专用油缸均为高压油缸，机械装备用油缸和油气弹簧均为高压油缸。
轻量化是液压油缸行业发展的主流方向
，轻量化油缸可以有效降低生产能耗，其产品附加值较高，万通液压顺应行业发展趋势、突破了油缸轻量化相关技术并逐步实现量产。
自卸车专用油缸：
自卸车是指通过液压或机械举升而自行卸载货物的车辆，由汽车底盘、液压举升系统、取力装置和货厢等部件组成。在土木工程中，常同挖掘机、装载机、带式运输机等设备联合作业，构成建筑工程材料的装、运、卸生产线。自卸车专用油缸主要用于自卸车的液压举升系统，可以将液压能转换成机械能，是自卸车的主要配件之一。
机械装备用油缸：
机械装备用缸是公司的另一核心产品，应用行业和领域广泛，根据应用领域的不同，
主要分
为三类：
煤炭采掘设备用液压缸、工程机械用液压缸及JG装备用缸。
· 综采液压支架用油缸
万通液压采掘设备用油缸
以综采液压支架使用的立柱与千斤顶为主
。液压支架是综采工作面支护设备，主要作用是支护采场顶板，维护安全作业空间，推进工作面采运设备，目前主要应用于煤炭开采企业及矿山开采企业。立柱与千斤顶是液压支架的主要组成部分，分别支撑在底座、顶梁或掩护梁之间调节支架高度并承载重力，具有较高的抗压抗弯强度和密封性能。2024年度，万通液压被郑煤机集团评为“核心供应商”、被三一重型评为“最佳协同供应商”。
· 工程机械油缸
工程机械行业是液压油缸最重要的下游应用领域之一。万通液压不断拓展自身液压油缸产品的应用范围，近几年取得了多项突破，先后成功研制千吨履带式起重机油缸、掘锚护一体机液压油缸、大吨位挖掘机整机液压缸、高防腐长寿命挖掘机属具油缸等产品。该产品主要客户包括徐工集团、中联重科、雷沃重工等工程机械龙头企业。2024 年度，万通液压荣获雷沃重工“新产品贡献奖”。
· 油气弹簧
车辆的乘坐舒适性和车身的固有振动特性有关，而车身的固有振动特性又与其悬架系统的特性密切相关。悬架系统是车架与车桥（或车轮）之间的一切传力连接装置的总称，一般由弹性元件、减震器、导向机构三部分组成。油气弹簧是油气悬架的弹性及减震元件，其以气体作为弹性介质，液体作为传力介质，具有良好的缓冲减震功能，同时搭配电液控制系统还可调节车架的高度。油气悬架具有非线性刚度、非线性阻尼、结构紧凑、可调车姿等显著的优点，在多桥重型运输车、非公路自卸车以及半挂车中具有广泛的需求。2024年万通液压成功研制并推广智能称重整车全油气悬挂系统、AGV仓储物流车油气弹簧等新型油气悬挂产品。针对国外市场油气弹簧产品的应用车型，成功研制满足大型重载矿用车用烛式悬架油气弹簧产品。
1.2、
布局电动缸促军民融合双轮驱动，正储备行星滚柱丝杆生产技术
传统的电动缸一般采用电动机驱动丝杠旋转，并通过构件间的螺旋运动转化为螺母的直线运动。近些年新兴的“螺母反转型”电动缸（如整体式行星滚柱丝杠电动缸）采用相反的驱动方式，即驱动螺母旋转，并通过构件间的螺旋运动转化为丝
杠的直线运动，能够实现直线传动的元件主要有液压缸、气缸和电动缸等。通过对比可以看出，电动缸比液压缸和气缸结构简单，受温度波动的影响小。
继2021年度军工承制认证资格升级为A类
、具备军工自主科研能力之后，万通液压进一步强化军品研发能力，参与多项军品预研项目，取得一定进展，为后续批量化军品配套奠定基
础。
2021年，万通液压配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，在电动缸及电控系统方面有一定的技术及工艺积累。目前，公司的电动缸主要应用在军工领域：（1）战术类导弹发射装置、起竖平台（2）军用车辆的调平支腿，起竖及各种电动执行机构，（3）地面战略武器装备。
电动缸采用机械结构传动，具有精度高、污染小、能效高等优势，可以应用于汽车、工业机械、医疗器械、航空等领域，工程机械在特定领域会实现电动化替代，未来民用市场将成为其应用的蓝海。为此，公司将积极做好电动化相关产品的跟踪及技术研发，进一步加强技术研发能力及生产规模。电动缸优越的性能决定了广阔的市场前景，可应用于高频振动台和高频冲击台等实验设备、工业自动化生产线和装配线等专用设备，以及其他可代替液压和气动的场景。
同时，作为电动缸的重要组件丝杠，特别是行星滚柱丝杠具有尺寸小、推力大、精度高、抗冲击、寿命长等优点，可以应用在机器人关节驱动、工业自动化和航空
航天等领域。目前，行星滚柱丝杠在优化设计和工艺过程及检测等方面均存在较高技术壁垒，公司正在积极做相应研究与开发。
