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这也能够解释为何中小盘指数（1000、2000）的走势在上半年的规律性比较强
：年末至次年3月，炒主题驱动中小盘股的“日历效应”较为有效，而4月之后更多关注基本面。目前来看今年的走势与历史日历效应非常类似。
（1）12月到1月大多时候要调整，规避1月下旬的年报预告风险。
（2）春节后到两会超过90%概率上涨，年报预告靴子落地、春节期间海外不确定性消除、两会前政策和产业进展推动超跌反弹。
（3）经过大约平均30个交易日的反弹，两会结束后，3月下旬阶段性调整。
（4）4月上旬在不错的一季报和一季报预告带动下，继续反弹。（不错的一季报都倾向于更早发布）
（5）4月下旬面临一季报的压力，调整概率较大。（不好的一季报倾向于最后一周披露）
（二）一季报的整体趋势：参考工业企业，收入与利润增速底部抬升
工业企业利润数据对于A股非金融的业绩走势形成指引。根据1-2月工业企业业绩情况，收入与利润增速均出现底部抬升的修复趋势。
1.PPI同比与工业企业的收入增速高度相关。自去年Q4以来底部抬升但有回踩，今年1-2月份正增提速，从去年12月的2.1%修复至今年1-2月的2.8%。
2.工业企业利润趋势与A股非金融利润增速高度相关。工业企业利润增速从去年12月的-3.3%提升至今年1-2月的-0.3%，预计一季报A股非金融利润增速也筑底回升。
工业企业1-2月有结构性亮点、利润环比趋势改善的行业，预示着A股一季报前瞻也可能有对应体现
：包括涨价线索行业（有色、化学原料及化学制品）、机械（交运设备、通用设备、专用设备）、公用事业（燃气、废弃资源利用）及部分出口链条（纺织、汽车）等。
（三）【经济周期类】资产：顺周期搭台，但是缺乏弹性
25年一季度，市场对于经济的体感存在边际改善。一方面，两会对于25年官方目标赤字率的上调，有助于今年“狭义官方赤字率→广义财政空间→PPI→ROE”的逻辑能够预期传导下去；另一方面，以二手房成交为例，25年“小阳春”二手房市场呈现出量的企稳迹象，对于地产链系统性风险的担忧有所缓解。
而对于经济各维度的高频数据跟踪显示，确实出现结构性的修复迹象，而暂时没有全方位的回暖——
（1）
债券净融资超越季节性
：国债、地方债净融资同比多增超越季节性（但需考虑其中绝大部分用于化债）。
（2）
二手房成交超越季节性
：截止本周，今年二手房成交趋势强于过去几年季节性、但一手房并未体现。
（3）
挖机、重卡等设备类销量改善
：挖机销量好于去年同期、也好于历史季节性情况。
（4）
全球定价的上游资源品涨价
：铜、铝、黄金等金属价格上涨，铜铝价格好于历史季节性。
（5）
其余内需主导的工业品，价格及开工率数据普遍不及季节性
：水泥价格前期上行后近期再度转稳、螺纹钢表观需求低于季节性、石油沥青开工率低于季节性、焦煤和混凝土价格低于季节性。
经济各领域的量价情况基本可以对应到【经济周期类】资产的一季报前瞻（详细的行业情况请见下表）。其中一季报确定性较高的子板块包括：
结构性涨价的有色（铝/黄金）、化工（农化/制冷剂）、内外需共振的工程机械。
综上，落实到投资结论，我们对于【经济周期类】资产的判断：顺周期能起到搭台作用，但是缺乏弹性。
从广义财政的角度来看，25年顺周期风格还不够大幅向上突破的基础。09年至今，除了14-15年流动性泛滥带来的“水牛”以外，每次沪深300估值从均值附近大幅向上突破，背后往往都有广义财政的大幅扩张（广义财政赤字率一般提升幅度在5个百分点以上），比如09-10年、16-17年和19-20年。
而从25年整体的广义财政赤字率提升幅度大概在2个百分点附近，这也表明顺周期方向的中枢会有修复，但大幅突破的条件还不充分。
