主要观点总结
本文主要分析了苹果公司的财务状况、技术优势、面临的挑战以及未来展望。
关键观点总结
关键观点1: 苹果公司概述
作为全球智能手机和个人电脑市场的巨头，苹果公司不仅在硬件领域拥有优势，还推出了自己的AI平台和服务生态系统。
关键观点2: 全球智能手机和个人电脑市场增长
随着全球智能手机和个人电脑市场的复苏和增长势头，苹果公司有望通过其强大的品牌忠诚度和生态系统实现持续增长。
关键观点3: 苹果的技术优势
苹果公司控制了整个技术堆栈，从芯片到操作系统，这种无与伦比的垂直整合为其带来了性能优势和创新能力。
关键观点4: AI对苹果的重要性
苹果在AI领域的投资是为了保持其在消费科技市场的主导地位，并推出了新的AI功能以增强用户体验和推动收入增长。
关键观点5: 苹果的财务业绩和盈利机会
虽然苹果的营收增长一直在下滑，但其净利润率保持相对稳定。AI的推出有望增加其硬件设备的ASP（平均销售价格），从而增加苹果的利润率。
关键观点6: 苹果面临的挑战
苹果需要平衡股东回报与在AI领域保持竞争优势所需的投资。此外，估值过高、激烈的AI竞争、AI集成的障碍等都是苹果面临的挑战。
关键观点7: 投资者的观点
投资者对苹果的未来持乐观态度，认为苹果是除了英伟达之外最值得投资的股票之一。他们期待苹果能够推出更多创新产品并恢复收入增长。
正文
对苹果来说，最重要的即将到来的催化剂是计划于8月1日上市后发布的收益报告。
苹果上一次未能达到普遍预期的EPS是在2022年12月的季度。尽管第三财季收入预计将再次温和增长，同比增长2.8%，但华尔街分析师预计EPS将增长5.9%。
我们美股投资网认为，与前几个季度一样，服务收入的增长将再次成为主要的EPS增长动力。
有几个重要迹象表明，该公司可能会交出超出市场普遍预期的强劲业绩
。由于苹果一半以上的销售额来自iPhone，因此必须注意到，全球智能手机市场在2024年第二季度同比增长了6%，这是过去三年来同比增长率最高的季度。2024年第二季度全球PC市场也显示出增长，这是该公司盈利之前的另一个积极迹象。
摩根士丹利的最新研究显示：
他们对苹果可升级的iPhone用户基数、升级率、新用户增长和iPhone机型组合进行了深入分析，结果表明，苹果在未来两年内将出货近5亿部iPhone，比创纪录的2021财年到2022财年周期高出6%，同时推动iPhone平均售价年增长5%，预计到2026财年实现总收入接近4850亿美元，每股收益达到8.70美元，比市场共识高出7-9%。
该银行预计苹果将在2025财年出货2.35亿部iPhone，在2026财年出货2.62亿部iPhone。
值得注意的是，该投行提到“升级率”和“新用户增长”是iPhone销售增长的催化剂。
接着，我们来分析一下苹果的财务业绩和盈利机会，
一年多来，苹果的营收增长一直在下滑，上个季度收缩了4%，其中硬件销售下降了10%。
在Apple Intelligence发布后，市场对这一新产品能扭转收入趋势感到乐观，因为消费者将被吸引升级到适合AI时代的设备。苹果对其整个技术堆栈的完全控制，从GPU到软件应用程序，使投资者有信心相信这家库比蒂诺巨头能够提供行业领先的消费者AI体验。
硅片的进步将增强设备上的计算能力并改善用户体验，从而可能带来更强的定价能力，推动股东的收入和利润增长。如前所述，
促进运行生成式AI工作负载的更复杂计算将增加设备对内存容量的需求，进一步支持苹果平均售价（ASP）的增长，有利于收入增长的反弹。
现在，在盈利能力方面，苹果的净利润率保持相对稳定，在过去几年里一直保持在25%左右。
在人工智能浪潮中，其硬件设备的预期ASP（平均销售价格）增长将增加苹果的利润率。尽管通过苹果私有云计算的成本较高，当用户更复杂的查询无法在设备上处理时，可能会削弱净利润率扩张潜力。
尽管如此，与其他大型科技巨头花费巨资使用英伟达的AI计算解决方案建立数据中心不同，苹果并没有表示计划大幅增加资本支出来支持公司的AI雄心，这表明资本支出将保持在每年100亿至110亿美元的常规范围内。
但在一个平淡无奇的升级周期中，确实存在风险。苹果需要证明其内部生成AI模型与目前流行的模型相比具有竞争力。用户等着看升级是否值得，或者苹果智能没有达到测试者的期望，或者谷歌等竞争对手可能提供更好的AI体验，
这些都可能导致苹果的营收和利润增长放缓。
尽管围绕下一个升级周期存在不确定性和风险，但这些不确定性并没有阻止投资者推高苹果股票的估值。但苹果股票的预期市盈率似乎达到了35倍，几乎没有留下任何犯错的空间。这就加大了发生重大股价联动的风险。
此外，苹果的预期每股收益长期增长(3-5年复合年增长率)为10.39%，这说明增长率相对平缓，这与当前的高估值形成了对比。
因为苹果的资本效率更高，ROA和ROE也更高。苹果现在正处于AI的十字路口。虽然预计苹果将通过苹果智能(Apple Intelligence)整合各种设备的AI，但利用AI并推动手机升级到“AI iPhone”可能需要几个季度的时间。这种滞后带来了一个挑战:如何平衡股东回报与维持其在AI领域竞争优势所需的投资。
高盛集团认为从更宏观的角度来看，投资者有时会迷失在一个非常积极的金融工程故事中。仅去年一年，苹果公司就向股东回报了近1000亿美元。随着该公司产生市场领先的自由现金流，这一数字预计将在2024财年增长。
因此，尽管近年来利润有所下降，但得益于回购故事，EPS仍然可以大幅增长。然后，就像我相信会发生的那样，鉴于苹果稳固的安装基础和经常性收入，未来几年可能会恢复看涨的运营背景。
如果不包括特斯拉，苹果将是最昂贵的科技7巨头股票。
事实上，它甚至比AI革命的王者英伟达还要贵。这家总部位于硅谷的巨头不像竞争对手谷歌和微软那样依赖英伟达昂贵的GPU和硬件，而且苹果将在专门构建的设备芯片、内部私有云服务器和内部操作系统上运行生成式AI工作负载，这一事实无疑给华尔街留下了深刻印象，表明苹果对其AI未来的控制比最初想象的要好。
在硬件层面，苹果无疑会对下一代iPhone和mac电脑收取更高的价格，并推出Apple Intelligence，以支持平均售价(ASP)的增长。摩根士丹利预计“iPhone ASP年增长率为5%”。虽然除了更高的价格点推动收入增长外，苹果的ASP还可以从设备更高的计算处理需求中受益。
最重要的一点是，越来越多的AI软件应用程序和新的Siri的使用应该会增加设备上的内存需求(特别是RAM)。因此，苹果可能会推出内置更高内存容量的基本机型，为苹果智能(Apple Intelligence)提供更无缝、更丰富的体验，使这家科技巨头能够每售出一台设备额外收取100美元或更多的费用，从而促进投资者的收入和利润增长。
现在，投资者正试图预见苹果在第三方模式的盈利机会。这些第三方模型提供商的主要货币化方式是免费赠送其聊天机器人的简单版本，同时对其更高级的模型收取订阅费。某些市场参与者预计，如果这些第三方模式提供商通过苹果生态系统获得用户，苹果可能会获得一部分收入。不过，苹果在这一领域的具体盈利策略仍存在不确定性。
