正文
2020-11-05
核心观点：
掌握电力电子核心技术。公司成立于2007年，主要管理与技术力量来自艾默生-华为体系，掌握电力电子核心技术，重视研发投入。公司起步阶段产品以电能质量设备为主，目前电能质量业务国内居前，随着公司营销的扩充，该业务有望较快发展。公司之后围绕电力电子的技术平台，陆续孵化出充电桩、储能、电池化成与检测设备等业务。
三季报业绩增长势头良好。前三季度公司实现营收、归上净利、扣非净利分别约为4.87、0.69、0.53亿元，同比增长17.2%、68.8%、47.4%。前三季度毛利率水平达到50.3%，同比提升2.5%。
公司在充电桩领域处于领先地位，有较大的增长潜力。充电桩与电能质量业务产品技术同源，公司有较强的技术优势。公司早期充电桩业务以ODM为主，毛利率水平较低，随着自主品牌销量占比逐步提升其毛利率不断爬升。公司目前基本覆盖主流充电桩运营商，在社会投建充电桩市场的市占率始终居前；近几年，公司市场策略转向标杆大客户，未来有希望在国外、国内市场获得大客户突破。
储能业务有望高速增长，电池检测与工业电源开始收获。公司对电力系统理解较深刻，在储能与微网市场投入较久，储能业务在国外、国内市场有领先的竞争力与市占率。储能行业处于快速发展的早期阶段，伴随磷酸铁锂电池产品的快速进步，近几年储能市场大幅加速，公司储能业务有望高速增长。此外，公司培育的的电池检测、高精度工业电源业务，也开始进入收获期。
投资建议：公司有较强的技术积累，电能质量“老业务”有望保持较快增长，充电桩、储能业务可能高速增长，培育中的电池检测与工业电源业务也开始收获，公司可能体现出较强的成长性，并有望成长为中型公司，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价为42-45元。
风险提示：充电桩业务低于预期，业务部门较多有管理难度，股东减持。
军工：
派克新材（605123）—环锻细分龙头，两机航天增量推动公司未来成长
【深度】
核心观点：
公司为我国环锻领域的细分龙头之一，航空航天业务增长迅猛。公司产品主要涉及电力、石化、航空、航天、船舶等高端领域。2019年实现营业收入8.84亿元,其中石化/电力/航空/航天/船舶/其他锻件占比31.37%/16.65%/15%/19%/9.98%/7.38%/10.28%，其他业务占比9.16%。航空及航天板块近年增长迅猛，2017-2019年年报期间，航空/航天板块分别实现增长343.23%/82.23%。
环件价值量约为航发的6-10%，“十四五”期间军品空间预计150-200亿元。环形锻件是航空发动机中铸造或其他制造技术所不能替代的关键部件，价值量约占整机的6-10%。受益于我国两机发展及船舶大型化趋势，我们预测，我国两机及航天市场未来“十四五”总空间约为150-200亿空间，公司航空、航天、船舶三大板块2020-2023年增速保持年化30%左右，其中航空约30%-50%，航天约40%-50%，受民船市场因素影响，船舶约10-20%。
民品行业维持稳定增长，预计未来五年将维持5%左右增速。“2020中国电力规划发展论坛”中发布预测：“十四五”期间我国电力行业发展的低/中/高三种模式分别对应的行业年化增速为3.5%/4.4%/5.1%；石化化工行业“十四五”规划研究报告征求意见会的研究报告初稿预测：预计2019-2025年，我国石油化工行业主营业务收入年均增速在5%-5.5%区间。
盈利预测。预计公司2020/2021/2022年净利润约为1.80/2.35/3.00亿元，对应PE 46.3/35.4/27.7倍，考虑到行业具有较高景气度且公司军品占比预期稳步提升，给予“强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：公司订单不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。
策略：
不确定性逐渐落地，A股将会继续上攻—投资策略周报（1108）
核心观点：
美国大选日前更新了最新结果，根据各州公布的结果统计，拜登将获得290票，超过了当选所需的270票，美股大选将会逐渐尘埃落定。政治不确定性消除后，欧美有望推出新一轮刺激计划，全球经济复苏预期将会明显升温。A股有望继续冲击前期高点，布局思路沿着出口链&地产后周期，大宗类，金融地产等顺周期低估值进行布局。A股有望突破前期高点向上，迎来一轮明显的跨年行情。
风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。
轻工纺服：
一叶知秋—轻工制造行业2021年投资策略
【深度】
