正文
3、资金层面，近期ETF加速流入，将进一步对市场形成支撑。
ETF是今年最重要的资金增量之一。而近期，我们看到ETF再度大幅流入，7月以来截至26日净流入规模达到1470亿元，有望对市场形成支撑，也对风险偏好形成呵护。
因此，我们认为类似4月下旬，后续风险偏好将进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，转机或在8月。市场风格也将从防御状态向高景气、高ROE方向扩散。
但我们更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。
三、看多核心资产：风险偏好温和修复+资金统一战线强化
3.1、风险偏好温和修复，阶段性从高股息向高ROE、高景气扩散，核心资产、“15+3”风格高度适配
今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。并且，在不同宏观经济、产业趋势和风险偏好下，同样是大盘龙头，结构上也有侧重：
1）高景气：
当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候，拥抱高景气是最优选择，进攻就是最好的防守。其典型，即美股及其AI浪潮驱动下的科技巨头。
2）高ROE：
即便如欧洲市场，增长乏力、缺乏高景气，但只要经济不存在系统性风险，龙头维持优势甚至“剩者为王”，依然能够凝聚共识。
3）高股息：
而当市场如日本股市这样，既缺乏增长，甚至有出现系统性风险的可能性（如债务风险、汇率崩盘等），那么只能退而求其次，进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性，去拥抱低估值类债资产。
对于A股，我们看到年初以来主线同样在三类资产中往复跃迁、轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”：
年初由于市场对于经济的预期过度悲观，风险偏好显著收敛之下，红利资产表现出明显的超额收益。此后随着悲观预期修复、风险偏好抬升，市场跌深反弹，高ROE、高景气方向表现出明显的相对收益。但3月中旬至4月中旬，在前期的跌深反弹行情充分演绎后，叠加两会预期落地，市场风险偏好边际回落，红利方向再度领涨。而进入4月下旬，随着风险偏好修复，市场再度从红利板块向核心资产、出海链、“15+3”等高景气、高ROE方向扩散。但5月下旬开始，随着对于经济的预期再度走弱，市场又再度拥抱红利。
而往后看，三类资产中，随着风险偏好修复，阶段性将从高股息向高ROE与高景气扩散，类似4月下旬。
例如，近期领涨的电子板块，就是典型的高景气方向。与此同时，当前拥挤度仍在低位、具备ROE特征的核心资产、“15+3”风格也同样值得关注。
3.2、资金视角，龙头白马、核心资产统一战线持续强化
首先，近期ETF大幅流入，且集中在沪深300ETF，对以龙头白马为主的核心资产形成支撑。
截至7月26日，本月市场资金已预计通过宽基ETF渠道净流入1557.6亿元，其中沪深300ETF净流入规模达到1144.1亿元，有望对以龙头白马为主的核心资产形成支撑。
