正文
再来看一下固收团队观点：
债市先交易中美贸易冲突缓和，后交易资金面，收益率走势一波三折。展望后市，预计债券市场震荡为主。具体来看，中美关税缓和短期内对于债市构成一定压制，同时在抢出口支撑下，二季度经济数据或表现不弱，债市目前除了资金转松以外没有其他新增利好，同时资金面在回归政策利率后在当前环境下也难以进一步转松且部分时点波动性增加，长端胜率明显不足，建议保持耐心，静待长端情绪好转。
最后看一下新股策略研究团队观点：
基本面综述：
中美快速进入谈判的第二阶段，谈判节奏超出市场预期。中美大幅降低4月2日以来的关税，保留10%关税，暂缓24%关税。整体来看，芬太尼、301、232等关税并未取消，中国综合关税依然在所有国家中较高，且高于4月2日之间的关税水平。经济方面，国内二季度预计仍将维持抢出口的环境，短期经济压力缓解。政策方面，对内的增量政策正常推进，大幅提升概率降低；仍将进一步加强与非美贸易伙伴的合作。企业方面，对等关税仍未最终落地，产业链转移仍处于观望状态。
第二阶段中美博弈，首先关注由于关税缓和带来基本面修复的机会；其次关注中美非税领域的博弈。
投资策略：
大类资产：
从股票市场来看，A股和港股处于中美关税战第二阶段，部分风险释放，市场处于震荡上升过程。二季度中国企业抢出口以及美国补库的概率较高，企业盈利出现阶段性改善，同时对比去年的低基数，二季度数据预计有不错表现。从外汇市场来看，美元在滞涨环境有所改善，美国指数预计在当前位置震荡，亚洲和欧洲货币（人民币、日元、台币等）存在升值压力。从大宗商品角度来看，黄金结束第一阶段单边上涨，转入高位震荡。原油和铜等大宗商品阶段性反弹。从利率市场来看，美债面临滞涨和抛压，相对维持高位，中国面临通缩压力和出口压力，同时政策引导利率下降，2季度利率将持续下降，债券市场阶段性反弹。
行业策略：
在关税暂缓的条件下：首先美线出口快速恢复。沃尔玛等美国进口商订单激增，中国对美出口抢抓90天窗口期，美线运费大涨，驱动美线海运板块走高，出口板块Q2表现亮眼。其次，双方反制持续。美方全球禁用华为芯片，中方对美反制，加强战略资源管控，稀土和小金属供给收缩，稀有金属和稀土板块也持续有机会。第三，全球产业链布局和受关税影响较大的板块，如汽车、消费电子、医药将有修复。
以上是今天重点推荐的内容，祝您投资顺利。
证券研究报告名称：《缺口回补之后市场在定价什么？——全球大类资产周观点（56）》
对外发布时间：2025年5月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号:S1440524020001
王泽选 SAC 编号:S1440520070003
证券研究报告名称：《评级下调，是美债的卖点吗？——美债周观点（5）》
对外发布时间：2025年5月18日
