【小赢科技深度：科技构筑生态，智慧普惠金融】安信非银赵湘怀

小赢卡贷在消费金融领域体验较好，以快捷的速度，更高的额度帮助用户快速还清信用卡、快速恢复信用卡额度。具体还可划分为信用卡余额代偿贷款、现金贷款和精英贷。可申请额度可从1千元至15万元，最快速度3秒即可完成审批，另外小赢卡贷还提供多种分期还款方式，以等额本息按月偿还，用于平衡用户还款压力。

卡贷细化用户群体，资金期限配比灵活。 针对年轻信用良好的用户群体，小赢卡贷以信用卡余额代偿贷款满足2千元至6万元的额度，在期限上也从3个月到12个月，更加灵活便捷；易贷针对更低的额度满足资金快速周转需要；精英贷额度最高，期限也较长，满足大额长期投资等资金需求。截止2017年12月底，小赢科技旗下的信用卡代偿产品小赢卡贷用户突破1000万，累计放款额超过128亿人民币。2018年进一步扩大了放款金额，仅上半年就实现138亿元，从而贷款金额也出现大幅上升，达132亿元。

2.3.2.3. 优贷：无抵押贷款，着眼于优质客户

小赢优贷是一款面向收入稳定、过往履约状况良好的自然人，满足其短期消费或者经营周转的借款需求的产品。具有无担保、无抵押、申请便捷、快速审批等特点。在房贷、保单方案、公积金方案多方面为客户提供服务。相比于卡贷，额度更高，最高可贷80万元，并且在其中有众安保险进行承保，降低信用风险，提高可信度。

在2017年，小赢优贷的放款金额达77.77亿，贷款金额66.58亿，达到较高规模水平，并预计2018年会有进一步的提升，2018年上半年实现放款金额43.31亿元，贷款金额70.27亿元。优贷的进一步增长也表明了公司拓宽产品布局的发展趋势，客户群体将进一步扩大。

2.3.2.4. 小赢钱包：便捷可靠，专注于日常消费

小赢钱包为用户提供的快速、安全、便捷的信用消费支付服务，包括账期内延后还款、分期消费等服务，这与蚂蚁金服的“蚂蚁花呗”产品较为相似。小赢钱包具备多项特性：

（1）集合扫码、消费借款等多种功能。 其拥有银联扫码、闪付的两大功能，为用户提供最高6万元的消费额度，并提供现金借款直接入卡的服务。

（2）安全保障性强。 小赢钱包提供具有一次性的支付条形码/二维码；并拥有银联金融级安全机制，为用户提供了足够的安全保障。

（3）便捷的支付方式。 小赢钱包支持银联线上线下的消费渠道，用户使用范围广泛，支付体验十分便捷。通过小赢钱包的布局，公司将自身借贷与理财优势进一步延伸至支付领域，通过钱包支付这一窗口可以提升用户的使用粘性，扩大自身客户群体，为用户提供更为全面的综合金融服务。

2.3.3. 广泛的个人零售用户

2.3.3.1. 富裕个人投资者，平台保持活跃

平台交易保持持续活跃。 根据网贷天眼披露数据，满标时间方面，小赢网金2018年以来平均满标时间保持在25分钟以内，在整个行业内处于领先位置，该指标代表平台发布的所有标的的平均满标时间，满标时间越短，反映投资者对平台发布标的的关注度高；此外，小赢网金平台平均借款期限大于行业平均借款期限，平台流动性整体宽裕，平台的资金周转较快。因此，小赢网金平台的理财客户群体以富裕的个人客户为主，用户规模在过去三年保持稳步增长。

过去两年内，平台投资者也翻倍增长，到2018年中报将近25万人。2018年以来，公司活跃借款人与投资者并不受市场问题平台暴露而影响，用户对于平台信任感并未明显发生变化。根据网贷天眼相关数据统计显示，公司整体活跃用户数量位居行业第3，行业马太效应逐步显现。

2.3.3.2. 优质贷款用户，增速行业领先

着眼于优质客户, 定位优质借款人。 在用户群体方面，小赢卡贷的96%放款量为优质借款人，大部分借款人均在人民银行征信中心拥有一年以上的良好信贷记录，且过去未曾有不良贷款或过去60日内未有逾期贷款记录。此外，90%的卡贷借款人拥有人民币10000元以上的信用卡授信额度，有社保、公积金、固定工作和稳定收入，信用状况良好，因此客户质量有保障，可以降低风险，也是小赢卡贷得以迅速扩张的核心原因。对于小赢优贷的目标用户，多为小型企业老板满足短期的中小额资金需求。63.7%优贷借款人拥有房产物业，余下借款人则持有保单或公积金，资质良好。

受监管影响较小，借款规模进一步攀升。 依托着公司独特的经营理念、严格的风控标准、丰富的理财产品，公司在P2P投资者社区赢得了广泛而优异的口碑。随着公司规模的壮大，公司的活跃借款人实现突飞猛进的增长，其中2017年活跃借款人达225万，相对于2016年实现了十倍的增长；2018年以来，公司活跃借款人并不受市场问题平台暴露而影响，用户对于平台信任感并未明显发生变化。根据网贷天眼相关数据统计显示，公司整体活跃用户数量位居行业第3，行业马太效应逐步显现。

3. 公司战略：成为领先的智慧普惠金融平台

下一步小赢科技将进一步围着丰富产品线、扩大用户群体、多样化资金来源、提升风险管理能力、加大金融科技投入，进一步推动平台快速、高效的发展。而我们认为公司核心优势：（1）互联网导流，（2）风控筛选，（3）众安战略合作，将有助于公司保持长期竞争力。

3.1. 互联网导流

受益于优质的产品、众安承保以及良好的风控等因素，小赢科技主要依靠良好的社区口碑实现快速低成本扩张，经由推荐渠道成为平台投资者贡献超过50%贷款余额。此外，公司还充分利用自身大数据技术、云计算、AI等技术，使小赢能够准确发现优质借款人，从而有针对性的实施营销，目前平台已经和301个线上渠道合作伙伴达成合作，通过互联网引流以及口碑营销实现平台自身快速扩张。

依靠着互联网导流和口碑营销，公司新增投资者以及新增借款者的获客成本保持低位，这也使得公司营销和管理费用开支低于行业平均水平，2018年上半年销售管理费用占净收入比重为4.5%，较低营销费用支出使得公司盈利能力优于市场平均水平。

3.2. 风控筛选

WinSAFE智能风控系统行业领先。 小赢卡贷的综合费率远远低于政策标准。这得益于公司WinSAFE智能风控系统，依靠数据引擎、反欺诈模型、信用价值模型、抵押物估值模型与极客学习引擎构成的大数据风控系统，通过严格的入件标准、保险级别的风控以及大数据征信三层过滤，确保风险的可控性。可以准确地检测出用户的价值、还款能力和还款意愿，依靠数据处理与建模能力确保用户的资金安全并以较低的费率服务线上小额消费贷款客户。

公司重视金融科技投入，相关技术人员占比高。 根据以上对公司客户群体特征的分析，可以看出客户人群信用质量虽然优质，但仍不属于高净值客户，所以中间人群组成相对复杂，必须做好精准的风险定价。目前小赢科技团队超过800人，其中超过50%是IT技术人员，20%是风控业务人员，重视对风控的投入也是公司在推出新产品、严格遵守政策和准确把握市场的关键。

联合风控审核，严把风控关。 小赢卡贷对接的资金来源是小赢科技旗下的小赢理财网贷资金，并与众安保险进行了风控流程与数据管理的无缝对接，双方联合进行风控审核。这也就意味着大部分贷款者是需要经过两层风控审核，一层为众安保险，一层则是小赢理财。只有通过两层数据风控筛查的客户，才可以获得相应贷款，这极大提升了公司风控水平。

3.3 众安战略合作

众安保险与优质互联网机构、金融机构合作，为在小赢理财平台上销售的优质精选、严格风控的理财产品，提供本息全额保障。如果用户在小赢理财选择众安保险全额本息保障理财产品，即可收到本金+收益的全额保单。如果理财产品发生逾期，众安保险将在两个工作日内，通过系统自动赔付到账。

在“互联网金融+履约保证保险”的模式下，若借款人逾期，保险公司将先行自动赔付，避免用户的损失。在众安保险专区内，所有产品都由众安保险提供履约保证，投资人每笔都会收到保险凭证号，以此可在众安保险官网查询。

此外，众安的保险承保程序也加强了平台的风险管理体系，包括众安对保险决策的严格风险控制。 众安的信用评估模型基于各种数据库的信息，包括仅适用于持牌金融机构的中国人民银行CRC。 一旦申请人的信息输进平台的专有风险控制系统WinSAFE，平台将向众安发送申请人的身份信息，并收到众安的基于其信用分析模型而得出的保险信用意见。

保险科技龙头众安保险提供足额偿还保证。 众安作为中国领先的互联网保险科技公司，2017年在互联网非车险的市场份额达到了31.6%，位居全国第一。消费金融方面，众安提供信用保证保险产品及解决方案，基于大数据风控能力，保障资金的安全。2017年，基于稳健的风控策略，消费金融生态保费收入为人民10.338亿元，增速达225.0%，向约920万名客户提供服务。众安保险的消费金融生态于2017年已连接合作伙伴平台53家及资金方共26家。截至2017年12月31日，承保余额为人民币395.7亿元。小赢科技与众安保险的合作，在平台风控、吸引投资者、为产品提供保障方面具有重大意义。

众安保险发行超过95.2%的贷款产品，吸引投资者进行投资，以更低的门槛以及获取成本吸引更多用户，从而形成忠实用户。从数据分析到风险管理，通过给予投资者防范风险的本金和利息，提升投资者的投资信心从而提高投资量，使得小赢科技和众安保险实现互利共赢。根据2017年一季度数据，小赢科技已经成为众安保险在承销信用保险产品方面第二大合作伙伴；2017年末，在总承销金额上成为众安保险第三大合作伙伴。

4. 市场及政策分析

4.1. 市场空间分析

4.1.1. 信用卡余额代偿市场潜力巨大

信用卡代偿市场正经历快速增长。 随着中国信用卡服务的进一步渗透及消费需求的不断增长，信用卡持有人未得到充足服务的融资需求对信用卡余额代偿服务提供商而言代表一个巨大的市场。据弗若斯特沙利文报告，中国的信用卡发放数量从2013年约391.0百万张增长至2017年的588.0百万张， 即2013年至2017年的复合年增长率为10.7%。

中国信用卡余额转移贷款市场的出现原因与美国有很大不同。由于信用卡持有人无法及时偿还全部金额而在美国出现市场。而中国市场因信用卡持卡人没有足够的信用额度从发卡银行出现，需要提前偿还为了释放他们的信用额度，因此从本质上讲，信用卡余额转移贷款是借款人的额外信贷工具。

对比海外，信用卡余额代偿市场潜力巨大。 中国信用卡余额代偿贷款的未偿还本金余额由2015年的人民币12.0亿元快速增长至2017年的人民币462.7亿元。截至2017年12月31日，中国信用卡余额代偿市场贷款的未偿还本金余额占中国信用卡市场贷款未偿还本金余额的0.83%，与截至同美国约7.5%及欧洲6.5%相比，市场的增长潜力巨大。

根据Oliver Wyman报告，信用卡余额转移贷款的未结余额预计将从2017年的人民币460亿元迅速增长至2021年的人民币4659亿元，复合年增长率为78.11％。截至2018年6月30日，小赢科技是在中国提供信用卡余额转移贷款产品的最大贷款余额。

市占率第一，分享行业增长红利。 目前公司在信用卡代偿市场占有率第一，截止2018年中报，小赢卡贷余额达131亿元，高于市场第二名51信用卡以及维信金科。考虑到中国信用卡代偿市场仅为0.83%,远低于美国7.2%和欧洲6.3%。我们认为随着信用卡的渗透率逐渐增加，和信用卡代偿比例不断提升，小赢卡贷受益于当前市场环境以及行业地位，同时，伴随着资产端产品结构的多元化，用户普及和获取程度将进一步提升。