正文
3月制造业PMI环比继续上行0.3个点至50.5。
中观景气面同步改善，位于景气扩张区间的行业个数由7个增加至8个，有色行业景气降至收缩区间，通用设备和计算机通信电子行业景气回升至50以上。
从3月行业景气度看，装备制造（计算机通信电子、专用设备、通用设备、汽车、电气机械）、化工、纺服产业链（化纤橡塑、纺服）景气领先：
（1）计算机通信电子行业景气接近60，创下2017年6月以来新高；（2）消费品以旧换新和设备更新仍是驱动行业景气的关键线索；（3）一般消费品中服装明显改善，纺服产业链相关的化纤橡塑、纺织服装等行业均景气偏高；（4）原材料行业、金属制品、农副食品等景气偏低，与大宗商品价格回调、建筑需求修复偏弱、假期消费消退等因素有关；（5）医药行业环比回升幅度和去年同期大致相当，但新订单、出口订单、预期指标偏强。
外需是影响景气分布的另一线索。
尽管外部逆全球化逐步加剧，但截至目前出口订单依然韧性明显；部分行业可能存在“抢出口”的成分。
简单来看，政策红利是影响中观景气度的关键线索，
包括“两新”影响下的中游设备；新兴产业中的新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源汽车等。虽然耐用品之外的一般消费仍然偏弱，但服装产业链还是出现了好转迹象。此外，地产销售端的景气指标有继续回升特征。
风险提示：
财政政策加码超预期或不及预期，房地产存量风险化解影响地产销售和投资不及预期；地缘政治风险变化超预期；外部贸易摩擦加剧影响出口；行业PMI与整体PMI由于季调、行业构成等因素影响导致出现背离
。
选自报告：
《广发宏观：3月中观景气度分布特征分析》
2025年4月1日；作者：郭磊 S0260516070002；王丹 S0260521040001
国内CTA产品一季度发行数量显著上升：
2025年一季度新发行CTA产品73只。
股指CTA策略预期收益下降：
主要股指一季度经历宽幅震荡，小市值指数相对表现更好。从目前指数的估值水平来看，A股指数仍具备上行动力，但短期价格趋势向下，从日历效应来看，年报密集披露的4月份市场整体表现也偏弱。
结合短期关税政策的不确定性，判断二季度股票指数可能以震荡为主，波动率偏低。
国债CTA策略预期偏弱：
国债一季度出现较大幅度下跌，10债、30债等品种终结连续两年多的季度阳线。
从估值来看，
国债YTM已经在年初处于历史最低水平，反转行情确实随时可能发生。
从宏观来看，
全球关税政策加码可能带动通胀上行。因此债市下跌的外部条件确实均已成熟。考虑到抛售带来的流动性冲击，预计二季度国债市场运行仍将弱势，但考虑到风险已经较大程度释放，预计波动率偏低。
商品上涨趋势良好：
一季度大宗商品整体出现较大涨幅，通胀有抬头迹象，但内部也有分化。农产品反弹初现，上方空间仍较大；金属虽然领涨，但价格已处于历史较高分位水平；能源化工和黑色板块有待催化。
整体来看商品价格向上趋势良好，二季度顺势而为，有望提升商品CTA策略的盈利能力。
风险提示：
CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定CTA产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得良好投资业绩
。
选自报告：
《金融工程：CTA季度回顾与展望（2025年4月）》
2025年4月1日；作者：张超 S0260514070002；安宁宁 S0260512020003
金工：大类资产配置分析月报（2025年3月）：权益资产有望企稳回升
基于宏观分析、技术分析下的大类资产配置最新观点。权益：
宏观层面，当前宏观层面整体利多权益资产；技术层面，当前权益资产趋势向下、估值偏低且呈现资金流入状态；
债券：
宏观层面，当前宏观层面整体利多债券资产；技术层面，当前债券资产趋势向下；
工业品：
宏观层面，当前宏观层面整体利多工业品资产；技术层面，当前工业品资产价格趋势向下
；
黄金：
宏观层面，当前宏观层面整体利多黄金资产；技术层面，当前黄金资产价格趋势向上。
资产配置组合表现跟踪。
从组合的历史表现来看，根据Wind数据测算，2025年2月固定比例+宏观指标+技术指标组合的收益率0.85%；2006年3月至今，该组合的年化收益率为11.92%，年化波动率为6.94%，最大回撤为9.06%；2025年3月波动率控制+宏观指标+技术指标组、风险平价+宏观指标+技术指标组合的收益率分别为1.72%、1.18%；2006年3月至今，两个组合的年化收益率分别为9.33%、9.66%，年化波动率分别为5.90%、4.37%，最大回撤分别为9.25%、5.41%。
风险提示：
（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的打分结果不代表任何投资建议
。
选自报告：
《金融工程：大类资产配置分析月报（2025年3月）：权益资产有望企稳回升》
2025年4月1日；作者：李豪 S0260518070001；安宁宁 S0260512020003
