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市场在4月经历了极致悲观定价后的快速修复，铜价从4月1日至今震荡幅度接近12%，但跌幅已经回落至4%下方，暗示商品定价的修复已经完成大部分。进而另一个讨论是，市场在交易了4月初风险偏好释放并将利空定价一蹴而就后，修复式定价的上边界是否快要触及？
我们理解这一问题的回答仍需要从中美双方的经济现实出发，美国仍然在交易滞胀中的“滞”，而“通胀未胀”；中国则是交易“通缩未缩”。对于国内出口商而言，关税冲击促使企业寻找新的出口目的地，以东南亚、墨西哥以及加拿大为主，核心证据是国内往上述国家出口的运费上涨，这些国家乐意承接贸易转口的利润，形成一轮主动从中国进口商品，使得国内出口数据不至于急转直下，这是国内通缩未缩的核心原因。
另一方面，美国的进口商与国内出口商自然存在议价过程，核心话题是谁来承担关税显著上行带来美国进口商品成本的大幅抬升。2018年的答案是通过人民币的贬值做出了调节，也即当美国对中国进口商品征收关税时，理论上这些进口商品在美国的价格会上涨。但是如果与此同时，人民币相对于美元贬值，那么进口商品的美元价格可能并不会上涨太多，甚至可能完全不变，在经济学上被称之为“汇率抵消”。在此过程中，海外进口商没有明显感知到中国进口商品的涨价，同时国内出口商也能通过以价换量得到一定程度利润的回补。
然而本轮人民币汇率整体处于相对稳定的波动中，因此市场对究竟谁来承担成本上移没有形成一致性的共识。
一个事实是美国多数进口商在一季度已经充分认知到未来关税可能带来的供应扰动，进而通过“抢进口”形成安全库存的增加。换言之，多数依赖中国出口或者向中国进口的美国企业在已有安全库存的背景下，同时保有着对于中美谈判的期待，形成阶段性不买或者少买中国的出口商品。因此，我们能感受到美国进口商品价格同环比并没有出现显著向上跃迁，即通胀未胀。我们理解后面值得关注现实端经济数据，包括但不限于美国制造业PMI及其分项、美国4月新增非农就业数据、通胀数据等，这些数据可能是市场当前定价方向的未来延展，即是否会朝着美国衰退的路径做进一步定价。
