正文
【轻工】请重视本周造纸的基本面变化！玖龙提价加速，超预期，继续强推箱板瓦楞纸！ 9月10日玖龙纸业的最新报价已经出来，重庆区域，所有牛卡瓦楞纸:重均涨价500元/吨，乐山瓦楞:60-90g涨600元/吨。太仓地区玖龙全部涨500元/吨。这次玖龙的提价达到500-600元/吨，较此前提价幅度300元/吨，幅度更大，有加速迹象，鉴于国内废纸紧缺的状态将加剧，我们认为箱板瓦楞纸的供求之间的矛盾边际变化方向将继续趋紧，继续坚定看好箱板瓦楞纸板块！继续重点推荐山鹰纸业，2017年、2018年PE分别为11.6倍、10倍，积极关注：玖龙和理文。
买方观点
短期看市场风险较大，板块轮动很快，几乎各个题材板块都已经积累了巨大的涨幅，大盘量能不足，随时有调整的风险。中期看大盘，还是会持续震荡上行。看好周期调整后的机会，尤其是环保限产、供给侧改革持续受益的电解铝和钢铁。
研究分享
【宏观】站在未来的风口上：新旧经济分化决定投资方向。抓住朱格拉开启的主导产业就是抓住的系统性回顾二战后的美国经济，60年代汽车工业三巨头、70年代化工三巨头、80年代消费行业“漂亮50”、90年代计算机和移动通信、2000年的房地产和金融以及2010年代的移动互联网和新能源，每一个朱格拉周期都对应了一个产业的系统性机会，投资要站在未来的风口上，抓住趋势性的产业机会。基建产生的投资机会正在改变，旧经济指标开始钝化。改革开放后的三十年，基建一直是中国经济最明显的alpha，但随着新能源和新技术的发展，基建关联的系统性投资机会也在改变。地产从98年房改至08年是黄金时代。但从2013年开始基建+地产拉动投资的老模式动力开始衰减，工业产出和固定资产投资反映出的旧经济开始在底部钝化。风强于猪，产业周期的车轮在向前转人工智能、移动支付、智能物流等方面印证了新经济在快速崛起。一方面，涨价对中下游实际需求的挤出最终会带来名义周期的均值回归，而且是剧烈的反向演绎；另一方面，A股有1/2行业的资本开支增速超过14%，意味着最多5年就可以翻一番。从胶卷到感光元件，甚至是新能源汽车导致汽车行业内部的整车和零件投资分离，都显示出新旧产业替换的不可逆。
【策略】三大政策主线！缺一不可！1、混改。下半年，混改究竟怎样才算“超预期”？我们结论是，只要下半年混改能够稳步推荐，就是超出了大部分人此前的预期。混改买什么？对于混改而言，一定要“买入核心资产”。最后我们推荐四类具备核心资产的混改方向：一是建筑央企（天风策略&建筑联合推荐）；二是天津混改中的医药集团（中新药业，天风策略&医药团队联合推荐关注）；三是铁路和物流（详见天风交运姜明团队近期的推荐和报告）；四是军工（关注股权激励超预期的可能）。2、环保。我们要跟大家强调的是，目前这个时点开始，多重视环保督查都不为过！未来几年很可能是环保风暴席卷的阶段！3、债转股。近期我们看到自上而下更明确的要推进债转股的信号。从政策面来看，已经到了可以对债转股埋伏笔的时候。如果债转股大规模推进，哪些方向会受益？其一是银行。其二是地方AMC。其三是高资产负债率、低PB的国企！可以筛选产能集中度有望提高的周期行业龙头，并筛选出其中资产负债率较高、PB低于1的个股。
