正文
资金流向美元资产的转移也可能是投资者希望分散持仓的一种反应。对于外部投资者，无论是私人投资者还是官方投资者（包括央行和主权财富基金），将超过50%的投资组合投入某个国家的资产或以该国货币计价的资产，都是不明智的。如此高的集中度会让投资者面临经济、金融和地缘政治风险，而这些风险自特朗普上任以来不断加剧。因此，购买非美国资产可能只是全球投资者为了实现多元化而进行的顺势调整。
然而，这种转变可能很快会遇到限制，因为其他国家的货币和金融市场缺乏支撑大规模资本流入的深度和流动性。尽管技术进步帮助连接了不同国家的支付系统，全球投资者的多元化需求可能会削弱美元作为国际交易支付货币的角色，但目前没有证据表明这一变化正在发生。美元依然在所有其他货币中保持领先。
不过，这一领先地位正在缩小。历史表明，可以导致一个国家相对金融和货币实力发生剧烈变化的力量会随着时间的推移逐渐积累，最终可能会迅速发生改变。考虑到特朗普对美国制度框架造成的破坏，这是支撑美元主导地位以及国内外投资者对美元信任的关键因素之一。特朗普对法治的削弱和政策的不稳定应该促使外国政府和央行降低对美元作为国际支付和储备货币的依赖。他不仅施压美联储降息，还表示可能任命更多顺从的高级官员来执行其政府的货币政策和监管事务。特朗普对美联储独立性的直接攻击将对美联储履行其低通胀和低失业率目标产生严重影响，而这正是外部投资者对美元长期价值的信任基石。
美元的“独孤求败”
然而，目前为止，宣布美元主导地位结束为时过早，因为其他储备货币的脆弱性以及在经济和金融动荡时期对安全金融资产的巨大需求仍然存在。日本政府债券市场无疑很深广，也被认为是安全的，部分欧元区核心经济体的债券市场也被认为是安全的。但这些替代品也面临着经济增长前景疲弱或国内政治动荡的问题。例如，欧元区近年来在经济和金融一体化方面进展缓慢，核心经济体走向民粹主义，预示着政治不稳定。这些发展，加上预算赤字的增加，让投资者对这些经济体强劲稳定的增长前景缺乏信心。
亚洲经济也终于开始面对其内部的脆弱性。房地产市场的崩溃持续带来压力。依赖银行信贷的低效投资增长模式的金融风险已经显现。亚洲也未能摆脱通缩的阴影，原因在于其生产能力已经超出了国内消费者需求。家庭和私人企业对政府政策和经济管理的信心已经崩溃。此外，由于政府对经济、法律和政治系统的严格控制，外国投资者的信任也十分有限。
尽管美元在国际货币体系中的地位看似越来越脆弱，但缺乏可行的替代品将确保它不会轻易失去这一地位。正如长期以来的情况一样，这种韧性更多地来源于世界其他地区经济、政治和制度性弱点的结合，除非这种情况发生改变，否则美元将继续维持其超出常规的主导地位。
