正文
7月地产数据点评：商办拖累投资下行、住宅投资依然较强，按揭持续收紧拖累销售走弱（维持推荐）
主要观点
1、投资端：住宅投资较强、商办投资拖累，预计住宅依然强、但商办依然弱，全年投资增速由+8.0%下调至+6.5%
1）从结构上看，7月投资下行源于商办投资的下降，住宅投资相对稳定。2）从时点上看，7月洪水和高温天气也是造成投资超预期下行的重要因素。3）行业、企业库存历史地位，土地购置面积上行，后续住宅加库存是必然。4）但考虑商办投资下行及后续销售下行的制约，下调全年投资增速至6.5%。
2、销售端：按揭持续收紧拖累销售走弱，但7月去化率走高表明人气不差，全年销量增速由+7.%小将至+6.7%
1）7月一二线城市成交继续走弱，同时三四线也出现走弱迹象。2）个人按揭贷款连续3月同比为负，按揭收紧将持续制约销售。3）7月销售虽有下行，但十大城市去化率走高，表明人气并不差。4）但考虑按揭收紧以及购房人气不差，小幅下调全年销售增速至6.7%。
3、投资建议：维持”小周期延长“+”棚改货币化安置推动三四线“的逻辑，维持行业推荐评级
我们维持“货币周期淡化以及库存周期延长共同推动销量小周期延长的判断”以及本轮三四线热销来自于“棚改货币化为三四线核心驱动力+三四线供需自我改善”的判断，并关注集中度快增以及央企改革的推进，维持板块推荐评级，
维持推荐组合： 1）一二线资源：招商蛇口、华侨城A、北京城建；2）龙头房企：万科A、金地集团、保利地产；3）三四线开发：新城控股、蓝光发展、荣盛发展、中南建设。
【华创地产】袁豪/鲁星泽/曹曼
（完整报告请联系分析师或对口销售）
【策略
】
新型战略性工业化下的产业趋势与市场选择（中）
主要观点：
在走向工业化的成熟阶段必将向更深水区迈进的当下，仍需要结合当前中国所处的全球经济长周期的现实和中国经济自身的独特性合理的推导出工业化的选择路径，我们的目的在于探讨产业趋势和市场表现。
由此便落到展望后期的工业化进程推进过程中的路径选择和方向问题。在探索这一问题之前我们仍然要以历史的演绎为鉴，即使不能“踏入同一条河流”。首先我们以工业化关键转型期的比较经典的挫折或者挫败入手，找出路径选择典型的反面案例。随后，我们以工业化史上经典的转型升级成功案例入手，提炼成功转型的经验。
逻辑上在于，已经发生的经典挫败案例中所体现的教训，在未来的发展中，主观意愿上一定会极力避免，而已有的经典成功经验定会尝试借鉴与融合
。最后，我们落脚到
当下的选择和未来路径的探索
。
【宏观
】
高增过后，财政支出压力渐显--7月财政数据点评
主要观点：
7月财政收入增速二季度以来首次回到10%以上，但受年中支出加快、资金提前拨付影响，7月财政支出增速较前值大幅下滑。抛开单月增速的波动，财政收入累计增速将跟随名义GDP回落，全年预计在7%左右，高于6%的预算目标和4.5%的去年同期水平；结合我们对财政收入和赤字空间的测算，财政支出增速全年预计在9%左右，7月5.4%的低增后续会有所回升，支出结构上，年初以来基建相关支出增速持续低于整体支出增速。7月土地使用权收入增速51.5%创下2015年以来的新高，下半年政府性基金支出的相对高增将部分对冲一般财政支出增速的显著回落。
