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近期A股市场中这种由少数股票作为一个板块整体穿越牛熊可以持续小半年这样的现象，在过往的风格轮动中是极为罕见的，尤为罕见的是，这次市场表现出典型的马太效应，即漂亮的更加漂亮，要命的加倍要命。
于是，有人把这种极端走势看作是对价值投资者的持续奖励，同时对投机炒作者的加倍惩罚，是一种矫枉过正的投资者教育。
当然，给好公司以高溢价是成熟市场的一般规律，是一种普遍现象。毕竟市场的估值是对公司内在价值、成长性、股东回报的一种综合评价。让好公司长期享受高溢价，这应该成为股票市场的普世价值。
然而，这到底是一种长期趋势的开始，还是我大A的故伎重演？等大多数人信以为真的时候，重复一次剧烈的2～8抑或1～9阶段性行情风格的切换，对此，投资者应该保持一定的清醒。
如果说外在的漂亮表现为股价的上涨，那么，内在的漂亮当然是指它的投资价值。问题是，投资价值如何衡量？传统的估值模型中，市盈率与市净率是衡量“内在美”的两个核心指标，PE越低越有价值，这基本上是一个共识。
但这却无法解释美国股市高PE的科技股的强劲表现，亚马逊与特斯拉的上涨跟它们的PE与PB有什么关系？
股票投资走到现在这个科技与创新驱动的大时代，还死抱着市盈率这样的标准来衡量股票的“内在美”，确实有点过时。
尽管A股市场要命的3000里，不知道哪些是真正的高科技公司，但是，更远的未来，中国的微软、谷歌、亚马逊、特斯拉肯定不会出自“茅五洋”们的酒窖里。
看得见美在脸上，看不见美在心里
塞思·卡拉曼在《格雷厄姆和多德永恒的智慧》中写道：市场对证券的估价并不总是正确的。事实上，从短期来看，市场可能是相当低效的，而且价格和基本价值之间具有较大的偏差。出乎意料的变化，不确定性的增强，以及资本流动的因素可以引发市场短期波动，使得价格可能会因此而被高估或低估。用格雷厄姆的话说，就是“证券价格常常是一个基本要素，因此，一只股票在某个价格水平上可能有投资价值，但在另一个水平上就没有”。
好公司与好股票经常不是一回事，古今中外的股票市场，概莫如此，只是，人们一般都不会坦诚自己是奔着好股票去的。作为投资者，谁都喜欢相貌漂亮（有着迷人的股价上升曲线）的股票。
投资者看股票的时候，基本上还是看形态，看趋势。看了老半天，你以为看的是价值，其实看的是颜值。
我发现，价值在股市中经常是一个投机因子。那些刻板的价值投资理念，即使在美国这样的成熟股市，也变得越来越不合时宜。
当我大A的分析师热火朝天大谈特谈价值投资的时候，最近美国的分析师却跟我们唱起反调，非常煞风景地宣称：如今的价值投资似乎没多少价值。
这种基于价值因素而购买股票的策略，简言之就是买入估值最低的股票，卖出估值最高的股票。这个策略被股神沃伦·巴菲特奉为圭臬，但是，根据高盛集团的一份报告，如果在过去10年坚持价值投资，投资者将累计亏损15%。
在同一时期，标普500指数几乎翻了一番。尽管价值投资策略的拥趸们承受着大萧条以来最长的持续跑输大盘表现，但高盛表示，现在谈放弃还为时过早。
股票策略师Ben Snider牵头的高盛团队在发给客户的报告中称，价值回报的大环境在近些年尤为不友好，目前经济周期的成熟度表明，价值回报在短期内仍将保持低迷。
最近的疲软很大程度上可归因于当前经济周期异常缓慢的增速和持续的时间可能会拉长。分析师提示投资者，周期性逆风有望减弱，成长型股票的短期前景看好。
虽然Snider认为，只要人们继续做出投资决策，价值投资长期而言会有效。然而，随着被动投资基金和智能投资策略得到更广泛的认同与应用，意味着未来取得价值回报的难度在加大。
高盛认为，只有当经济全面增长且增速相对强劲时，价值型股票才会跑赢大盘，而这往往发生在经济周期的起始阶段；当经济形势疲软且增速低迷时，价值型股票会跑输大盘，因为低增长的所谓新常态放大了投资者对成长型股票的兴趣。
“长期停滞”和“更久低速”等概念的涌现，激发投资者将极大部分资金配置到能够创造自我增长的股票，导致高成长型股票跑赢大盘，而价值型股票则表现不佳。
