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但华尔街不过是一场高杠杆的豪赌，华尔街一些公司的债务与资本之比已经高达了32倍，在风和日丽的时候才产生了丰厚的回报，但一旦遇到逆风，就必然是灾难级的。所谓次级抵押贷款，说白了就是垃圾债，垃圾债之所以流行，就是流动性过剩的典型例子，在房地产泡沫的高峰期，银行非常热衷于提供房贷，只要签名，你就可以拿到房贷，无需任何证明，只要说胡编一个自己的薪水就成，不会有人调查。然后大家就这样，不断地贷款，不断的买房，不断地换手，推动房价持续上涨。而华尔街则不断地把房贷切割，打包成资产证券化工具，往外出售。换句话说他们把这些垃圾债，都卖给了股市投资者。投资者之所以敢买，也是因为有保险公司的承保，所以大家都在肆无忌惮。都觉得自己的风险很小。
甚至在2007年3月，本伯南克还在强调，次级债带来的金融冲击已经得到控制，然而2007年8月，2万亿美元的次级债市场开始崩溃，贝尔斯登的两个对冲基金崩盘，投资者的风险偏好大幅降低，法国最大的银行巴黎银行甚至叫停了取款业务，理由是无法计算次级债的真实价值。这句话的潜台词就是，我已经找不到买家了，这个萝卜已经烂在手里了。
这时候所有人，才都看清楚次级债的危险程度，大家都不去接手，那么鼓声停止，花在谁手里，谁就会死掉。贝尔斯登第一个倒闭。雷曼就是第二个。但他的首席执行官富尔德还在做最后的努力。贝尔斯登的破产，对雷曼造成了极大的冲击。他本来还在印度款待大客户，听到贝尔斯登破产的消息，马上坐飞机就往回跑。
后来美国政府牵线搭桥，让戴蒙的摩根大通，收购了贝尔斯登，这让银行体系躲过一劫，接着美联储为投资银行开放贴现窗口，让投资银行也获得了大量的优惠利率的资金。理论上还是有翻盘机会的，但投资者信心十分脆弱，雷曼股价不断暴跌。紧接着就是各家银行，与雷曼停止交易的新闻。这意味着雷曼手上的烂资产，再也出不了手了，也就是说，贝尔斯登在被摩根大通收购之后，就把雷曼推向了风口浪尖。此时最好的结果无非就是，富尔德也找个机构，把雷曼接下。此时财政部长保尔森也不断地打来电话询问情况，他此时也认为，雷曼不断地丧失交易伙伴，可能意味着灾难即将来临。但富尔德还是信心满满的向财长保证，我们会没事的。但随后的股市当中，雷曼开盘就跌了35%。
此时富尔德想提前公布业绩，以增强投资者的信心，但这多少有些此地无银的味道。所以毫无作用，雷曼股价继续下跌，跌幅达到48%。此时全市场都在做空。根本没人敢去接盘。此时只有CDS，也就是信用违约掉期，简单说就是雷曼违约后的赔偿保险，价格是在暴涨的。甚至有人还在双向开仓，做多CDS，做空股价。
此时市场上已经充满了，雷曼要倒闭的消息，富尔德也接到了无数电话。，此时他还嘴硬，说我们有充足的流动性，所以不会有问题。富尔德其实也没说假话，雷曼热衷于使用杠杆，但是也十分注重流动性的管理，他们觉得赌博不是每次都能赢，只有流动性充足，才能保证自己可以在不顺利的时候，捞回本钱。当年长期资本的倒闭，就给富尔德上了一课，当年雷曼对长期资本的风险敞口巨大，情况也十分危急，好在他们有足够的现金作为缓冲，让雷曼在那场危机当中全身而退。所以尽管出了这么大的问题，但富尔德坚信，充沛的现金，依旧能让他渡过难关。
