【天风研究·固收】交易所哪些低评级产业债可以参与？——信用债市场周报（2017-07-17）

固收彬法 · 公众号 · 股市 · 2017-07-16 16:36

正文

请到「今天看啥」查看全文

从评级分布来看，城投债的主体评级相对偏低，接近60%城投债的主体评级为AA，AAA评级和AA+评级城投债占比仅为17%和23%。相较而言，产业债的主体评级分布较为均衡，AAA、AA+、AA评级的占比分别为36%、25%、39%。

此外，中证登质押新规根据主体与债项评级分档确定了对应的折扣系数取值标准，并完善了主动管理和动态调整的规则依据。根据最新发布的标准券折算率，我们计算出各档债券的平均折算率。从计算结果来看，基本与新规中的折扣系数取值标准一致。

2. 哪些产业债可以参与？

我们重点关注债项评级为AAA，同时主体评级低于AAA（AA+、AA评级）的交易所可质押产业债。根据图4中的统计，当前交易所可质押产业债中，主体评级为AA+、债项评级为AAA的债券共有26支，平均折算率0.79；主体评级为AA、债项评级为AAA的债券共有35支，平均折算率0.75，具体信息详见下表。需要说明的是，针对设置了回售条款的个券，为方便处理，我们将回售期限作为该个券的实际到期日期计算剩余期限。此外，我们根据中证登发布的标准券折算率计算每支债券对应的理论最大杠杆倍数（1/（1-标准券折算率）），再用最新的中债估价收益率乘以理论最大杠杆倍数，作为个券投资回报率的参考指标。

这类产业债的主体信用资质尚未达到AAA，但是通过集团公司、担保公司提供不可撤销连带责任担保等增信方式，使得债项评级达到AAA。结合当前的中债估价收益率以及个券对应的标准券折算率，配置性价比较高。投资者可以根据对企业性质的偏好以及对不同行业景气度的预判，综合微观的财务指标进一步筛选出合适的标的。