【天风Morning Call】晨会集萃20171219

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【宏观】2018海外资产配置：全球经济基本面复苏，但仍有可能出现金融动荡。 美国：低配美元，低配美债，标配美股。美股估值偏高，波动率上升，警惕流动性、通胀、税改对美元资产的冲击。欧洲：标配欧股，超配欧元/美元，低配欧债。欧洲经济处于复苏中早期，股市具有估值优势。日本：超配日股，标配日元/美元。持续受益于经济/盈利基本面转好和鸽派的货币政策。恒生：标配。受益于估值修复和行业龙头业绩向好，警惕中国基本面和美股资金面带来的风险。黄金：标配。较难判断走势，同时受益通胀和资产恐慌抛售两种极端情形。原油：50-60美元震荡。取决于OPEC和美国页岩油厂商的动态博弈，警惕页岩油资本开支转向。

【传媒互联网】唯品会宣布获得腾讯（700.HK）与京东（JD.US）总计约8.63亿美元股权投资，合计占股10%。 此次交易完成后，唯品会将获得8.63亿美元现金（若考虑三季度截至9月30日，共计5.9亿美元现金及现金等价物，合计持有现金14.5亿美元）持续投资建设自有物流。唯品会成立9年，多年的运营经验使得唯品会拥有较高的用户满意度与仓储效率，但由于优势品类细分市场较小，无法有效提高流量。此次获得腾讯、京东股权投资并形成战略合作，有望弥补唯品会在吸引流量方面的弱势，提高唯品会财务表现，55%的溢价具有一定合理性。

【电子】圣邦股份基本面无变化，受板块回调错杀，持续坚定推荐！ 最近受半导体板块回调及资金获利回吐影响股价下挫，坚定推荐！市值小，空间大。对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性。模拟芯片人才壁垒高，产品更具有黏性，替代成本较高，产品生命周期长，不会因摩尔定律不断前进而过时，在长期的过程中能带来较少的波动率和稳健增长的回报。稀缺性较强，上市将带来企业跨越式发展资源，有可能复制矽力杰同样的发展路径。国内市场设计公司的平均估值是50多倍，而圣邦只有40多倍，有很大的估值安全边际。业绩增速边际改善。预计明后年业绩cagr30%+，同比今年进入业绩快速增长期。

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