正文
饱满在手订单/协议、配股融资、股权激励三重动力叠加，公司是稀缺的业绩高弹性园林PPP新秀。
1)2016年以来公告订单26.1亿元(其中2017年20.8亿元,增速292%),框架协议207.6亿元;2)参股江西贝融材料及深圳研源环科,持续发力生态环保领域;3）先后签订水浒影视文化体验园、巴东县高铁旅游小镇等项目,文旅/特色小镇订单有望放量;4)拟以不超过10:3的比例配股融资12亿元,将加快在建项目进度/增强现金流/加大布局生态及文旅领域;5)股权激励考核2017~2018年净利润同比增速30/25%以上,锁定业绩高增长底线;6)预告2017年中报净利润增速50~80%,表现优异。
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云投生态（37％）：生态环保加速布局，国企改革预期仍强
投资建议。
预测公司2016/17年EPS为0.20/0.52元，同比增速254/164%，公司在手订单饱满，PPP订单将加速落地，且云南生态旅游资源丰富、特色小镇建设已处风口，叠加国改预期予以一定的估值溢价，给予公司2017年约64倍PE，目标价33.28元，
37％空
间，增持。
定增已顺利过会，大股东控制力将显著增强。
1)公司拟以12.14元/股非公开发行约5931万股，募集资金约7.2亿元，认购方及认购金额为云投集团6.5亿元/财富皇庭计划6377万元/员工持股计划990万元，锁三年，募集资金用途为偿还云投集团委托贷款4.7亿元及补流2.5亿元；2)公司2016年11月2日晚公告定增已过会，目前尚需证监会书面核准；3)定增完成后大股东持股比例将从22%提升至超过40%，控制力将显著增强。
在手订单充沛，生态/国改前景光明。
1)公司2016年新签订单约26亿元(不含25亿元海通框架协议框架协议)，订单保障比2.67倍，园林行业位居第二；2)公司2017年3月7日公告设立PPP项目公司，共建遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目，投资总额13.2亿元(为公司2016年营收1.3倍)，该项目已入四川省项目库和国家财政部PPP项目库，若顺利开工将增强公司业绩确定性；3)公司2016Q1-Q3净利率分别0.78%、9.16%和9.93%，盈利能力正在改善；4)云南省生态资源丰富，公司深耕云南并积极打造大生态产业平台，且受益于特色小镇建设，未来订单/业绩持续爆发有充分保障设立10亿环保产业基金，外延并购可期；5)生态资产证券化国改步入落实年，员工持股已推，未来将持续受益国改红利。
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美尚生态（48％）：内生+外延齐头并进，PPP/特色小镇添动力
投资建议。
公司2016年营收10.55亿元，净利2.1亿元略高于此前预期，预测公司2017/18年EPS为1.67/2.23元，增速92%/34%。考虑特色小镇建设热潮将至，近期PPP多重催化不断，目标价24.55元，48％空间，2017年37倍PE，增持。
毛利率略下滑，净利率小幅提升，经营现金流承压。
1)2016年单季业绩增速为239%/-9%/119%/232%；2)毛利率31.5%(-4pct)，因新增地产园林业务毛利率较低，净利率19.8%(+0.8pct)；3)经营净现金流-1.8亿元(-29%)，因BT/PPP项目产生工程结算收入5.56亿(占收入53%)未进入回款期；4)三项费用率7.9%(-1.7pct)，BT项目确认利息收入增加导致财务费率大幅下降；5)应收账款占总资产25%(+12pct)，因业务规模扩大及并购金点。
在手订单充沛，产业链进一步完善。
1)2016年至今新签订单24亿元，加上框架协议约60亿元，保障倍数近6倍；2)PPP业务加速布局：①2015/16年PPP订单0.89/12.09亿元，占营收比15%/113%②无锡古庄PPP模式优+落脚稳+规模大，未来有望复制推广；3)通过外延并购金点及绿之源拓展经营地域、完善全产业链，募配资金收购金点的发行价47.75元/股(目前浮亏6%)，公司实际控制人参与(占20%)；4)信心动力足：①拟10派1.5元转15②实际控制人拟自2017年1月17日起6个月内增持公司股份不超过2%或不超过2亿元；5)成长边界拓宽：受益特色小镇建设及海绵城市、黑臭水体治理热潮，订单将加速落地，保障业绩高增长。
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蒙草生态（35％）：内生外延+PPP订单爆发，业绩高增长可期
维持增持。
2016年营收28.6亿(+62%)，净利3.4亿(+113%)，2017Q1营收3.1亿(+161%)，净利0.1亿(+157%)，符合预期。公司深耕生态治理及草原修复，是内蒙古PPP龙头，饱满在手订单加速落地，叠加内蒙古70周年庆强力催化，维持预测公司2017/18年EPS为0.52/0.78元，同比增速52/51%，维持目标价21.3元(35%空间)，2017年41倍PE，增持。
Q2起业绩大幅加速，经营现金流改善。
2016年1)并表普天净利0.57亿(占比16.8%)、鹭路兴净利0.2亿(占比6.2%)；2)单季净利-0.2/1.4/1.2/1.0亿，增速-176/66/216/956%，因在建
PPP项目贡献丰厚利润；3)经营净现金流1.06亿(+25%)，因工程回款大幅改善，收现比70%(+5.8pct)；4)毛/净利率31.7%(-0.8pct)/12.9%(+3.1pct)；4)资产减值损失1.26亿(+11.5%)，因应收账款减值计提增加，应收账款占总资产48.2%(-5.4pct)。
在手订单饱满，内蒙70周年强催化。
1)2016年新签合同43.4亿(+131%)，储备PPP业务超400亿元；2)2017年是内蒙古自治区成立70周年，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙的重视，预计2017年内蒙的PPP项目将迎来高增长、快落地期，公司将充分受益；3)收购厦门鹭路兴扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建/广东等地，外延协同并增厚业绩；4)向西藏/新疆/云南/陕西等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司，区外业务拓展加速；5)大力拓展“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线。
重点“一带一路”推荐公司逻辑
1、葛洲坝（51％）：
高增具备确定性+持续性，最被低估央企
葛洲坝［鸡年搞基：葛洲葛洲，财霸九洲］一带一路首推_共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐_2016年3月推荐以来最高涨幅165%，2016年9月（出限制清单）重点推荐以来最高涨幅75%！
1️⃣国君建筑推荐最早（2016最早、重点推荐最早、跨年度最早、2017年最早）！
①2016最早：2016年3月30推出报告《环保高速发展、PPP、海外事业愈发兴旺》，全市场最早挖掘。②重点推荐最早：2016年9月26日（出限制清单后）推出报告《PPP龙头之一，进取心强环保龙头在路上》，最早开始密集重点推荐。③跨年度最早：2016年11月24推出报告《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间》，最早跨年度底部推荐。④2017年最早：2017年1月5日推出报告《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振》，2017鸡年搞基，重磅首推。
2️⃣国君建筑推荐最紧密最坚定（共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐）！
①2016年3月以来（165%涨幅）我们共发公司报告19篇超7万字超80页。②2016年9月（75%涨幅）以来我们共发公司报告15篇（超5万字69页）、行业报告67篇约45万字（其中首推葛洲坝）。③数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。
3️⃣国君建筑推荐最具深度！
①2017年2月以来我们已发2篇深度报告（30页超2万字）多维度挖掘、撬动行情：2017年2月10日推出《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》（16页超万字）；②2017年3月15日再推《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》（11页近万字）；③4月5日推出45页深度《催化不断热情不减，继续看好“一带一路”》（近4万字）坚定看好一带一路，首推葛洲坝。
4️⃣国君建筑波段选时最准逻辑挖掘最广：
以2016年11月以来报告为例，11月以来14篇报告合计5万字：1、2016年11月24日《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间 》提出公司亮点多、具补涨空间；2、2016年12月1日提出《类中国建筑价值低估，动力足前景广 》首提“类中国建筑”逻辑；3、2016年12月13日《低估值高分红业绩高增长，仍然继续看好 》，再次强调低估值高增速；4、2017年1月5日《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振 》提出公司是PPP龙头受益2017PPP业绩释放大年；5、2017年1月17日《合同超预期增长，PPP/国改2017加速见效 》；6、2017年1月25日《低估水泥龙头，PPP/一带一路/国改齐发展 》提出公司水泥板块不应忽视；7、2017年2月10日《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》提出三大认知差；8、2017年3月15日《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》再次强调水泥被低估；9、2017年3月21日《插上“PPP+一带一路”的翅膀，空间44%》；10、2017年3月30日《“一带一路+PPP”齐飞，空间50% 》；11、2017年4月6日《雄安崛起，助力“一带一路+PPP”两翼齐飞》提出雄安关联度；12、2017年4月9日《雄安主题最低估值环保股，一带一路龙头》；13、2017年4月10日《2000亿协议落地，雄安估值最低环保股》；14、2017年4月11日《合同高增43%，雄安环保+一带一路+PPP》。
投资建议：
维持增持。
公司插上“一带一路+PPP”的翅膀、是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、管理层有活力（高管持195万股），维持预测2017/18年EPS1.01/1.29元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017年PE18倍，
空间51％
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一季度合同高增，一带一路+PPP发力。
①一季度新签合同额690亿元/同增43%。国内工程合同额 417亿元/占比60%/同增12%；国际工程合同额273.1亿元/占比40%/同增147%；PPP合同额334亿元/占比48%。②一带一路/PPP表现亮眼：1）国际工程合同高增147%，签署多个一带一路大额合同，包括加纳30亿元的重油电站项目、49亿元科威特基建项目、巴基斯坦113亿元达苏水电站项目和11亿元的公路项目。2）PPP占比48%，重大项目包括河北武安63亿元水利交通市政建设项目、湖北宜昌11亿元民生改善项目、广东惠州43亿元东江大堤堤路建设项目、广西南宁21亿元公路项目。
