主要观点总结
本文是对中金公司发布的关于短融超融和中期票据的报告进行的摘要。报告覆盖了本周的发行情况，包括发行人的详细点评、行业的分布、评级、永续中票等方面。同时，报告中也包含了对一些发行人的评分调整，包括江苏索普、红豆集团、中冶置业和豫日报等。
关键观点总结
关键观点1: 报告概述
中金公司发布的报告涵盖了短融超融和中期票据的发行情况，包括发行人的详细点评、行业的分布等。
关键观点2: 发行人点评
报告对多个发行人进行了点评，包括江苏索普、红豆集团、中冶置业和豫日报等，对其财务状况、业务情况进行了分析，并调整了部分公司的评分。
关键观点3: 行业分布
报告详细列出了行业的分布，包括城投、金融、能源等多个领域，并给出了各行业的债券发行情况分析。
关键观点4: 评级情况
报告中对多个发行人的评级进行了介绍和分析，包括AAA评级的发行人和不同评级之间的对比。
关键观点5: 永续中票情况
报告中介绍了本周的永续中票情况，包括部分上市公司的强制付息条款和债项评分调整。
正文
2)
河钢集团
是唐钢和邯钢集团重组而成的河北省国资委独资钢铁集团；大型钢铁企业集团，业务较为多元化；2022年以来公司营业收入相对稳定，期间费用侵蚀利润，投资收益和政府补贴对净利润有重要补充；盈利变现效率一般，投资压力较大；债务负担较重，杠杆水平处于高位，短期存在周转压力，依赖再融资。
首农食品
是北京市国有独资企业；北京市国资委全资拥有的唯一农业集团，区域市场占有率较高，在北京市食品储备和供应保障方面有重要作用；收入规模较大，但盈利能力持续下滑，政府补助和投资收益对利润形成较强补充；盈利变现效率较差，持续存在自由现金流缺口；债务负担偏重，但外部授信较为充裕。
鲲鹏投资
是深圳市国资委控股企业；承担深圳市政府重大产业投资任务，主营产业投资基金和股权投资业务；利润主要来自投资收益，近三年投资收益较为稳定；自由现金流呈现净流出；债务规模增长迅速，短期偿债压力较小。以上3家企业中金评分为4+。
3)
江西建材
是地方国有企业；江西省水泥行业龙头，兼营混凝土；收入规模总体提升，毛利率下降，投资收益及补贴对利润有所补充；盈利变现效率不高，多数年份不存在自由现金流缺口，投资压力可控；杠杆水平较低，流动性压力不大，母公司规模较小。
苏农垦
是国有独资企业；主营业务涉及农业、工业、商业、房地产等；2023年和2024年前三季度收入和盈利有所下滑，但盈利能力在同行业中仍处于较优秀水平，政府补贴和投资收益是盈利的重要补充；盈利变现效率一般，关注金融资产投资情况；债务负担轻，偿债能力良好，流动性压力不大。
中航租赁
是央企中航工业间接控股公司；主营航空、设备、船舶和公用事业板块的租赁业务，大多为集团外业务，单一客户集中度偏高；负债成本上升降低息差水平，减值对盈利形成侵蚀，2022年以来自由现金流转正；近年不良率保持相对稳定，2021年以来关注类资产占比上升；近年风险资产放大倍数有所降低，外部支持力度较强。以上3家企业中金评分为4。
4)
津智资本
是天津市国企；业务多元，涵盖通信设备制造、装备制造和资本市场服务；发债和评级评分历史；盈利对投资收益依赖度较高，期间费用侵蚀净利润；公司持续存在自由现金流缺口；净资产规模上升，整体偿债压力不大。
顺义市政
是北京市顺义区国有企业；主营天然气销售、供水、污水处理、垃圾处理和市政工程业务；收入和盈利水平相对较低，非经常性损益是净利润的重要补充；经营现金流产生能力有限，投资支出不大，未积累明显自由现金流缺口；财务杠杆相对稳定，短债占比提升至较高水平，银行授信补充流动性。
天安煤业
是河南地方国有煤炭上市公司；聚焦煤炭主业，但规模实力一般，主要生产矿井建矿时间较早、开采深度较深；行业周期性强，2021年以来盈利随煤价上涨明显反弹，2023年后随煤价下跌回落；应付减少导致盈利变现效率下降，关联方应收款项规模较大，2021年以来自由现金流转正；债务规模先上后下，短债占比高位回落。
云能投
是云南省国资委下属企业；云南省能源资源相关支柱企业，业务较为多元化；收入规模有所下降，盈利有所增长；不存在自由现金流缺口；债务负担不轻，现金无法覆盖短债。
新华报业
是江苏省属独资企业；江苏省最大的报业传媒集团；主业的党报和专业类报刊较为稳定，都市生活类发行和广告收入下降，主业盈利能力较弱，利润对政府补助和投资收益依赖程度较高；经营现金流产生能力偏弱，过去盈利变现效率良好但2020年开展保理业务转为净流出，2022年以来盈利变现效率有所改善；权益规模有所增长但仍较小，杠杆水平边际下降，债务期限结构有待改善，偿债压力一般。
三明高速
是闽高速下属全资子公司；公司是三明市主要的高速公路投资建设和运营主体，2022年受让六家高速公路股权，主要路产面临收费权到期；2022年合并重组后通行费收入有所上升，财务费用大幅增长，拖累盈利；盈利变现效率整体较好，在建项目投资规模不大；2022年合并重组后财务杠杆快速提升，短期周转依赖外部授信。
苏州能源
是苏州城投子公司；主营燃气销售；收入保持增长，毛利率相对稳定；盈利变现效率边际下滑，多数年份存在自由现金流缺口；财务杠杆低位抬升，短期周转压力不大。
济南产业
是济南市属国企；公司业务范围涵盖投资、实体经营和园区地产等领域；实体板块盈利能力较弱，利润总额依赖投资收益及资产处置收益；公司持续存在自由现金流缺口；公司面临一定短期偿债压力，备用流动性充足，关注子公司贷款逾期情况。
合肥城建
是国有上市公司；安徽省内房地产业务为主，涉及住宅和工业地产；销售规模下滑，整体去化率一般；经营现金流净流出；债务压力不重；增信措施；本期债券由合肥兴泰金融控股（集团）有限公司提供不可撤销连带责任担保，担保人中金评级4-。以上9家企业中金评分为4-。
5)
连云金控
是连云港市地方国企；业务涵盖投资管理、经营性业务和担保、小贷、租赁等金融类业务；收入总体增长但盈利规模较小，期间费用较高对盈利形成侵蚀；投资项目多处于前期，经营现金流多数年份净流出；债务规模整体增长，净资产受其他综合收益影响较大，近年短债占比高，母公司短期流动性压力较大。
广安控股
是北京市西城区国资委实控企业；北京市西城区保障房及旧城区棚户区改造的投资建设主体；收入规模偏小，盈利能力较弱；经营现金流波动较大，后续投资支出规模较大；债务压力较重，短期流动性压力不大，股东持续增资支持公司发展。
电建租赁
是中国电建下属企业；融资租赁业务集中在电力、热力、燃气及水生产和供应业，集团外业务为主；2022年息差水平提升，不过盈利规模整体很有限；无关注类资产，不良资产占比也处于较低水平；资本金实力较弱，风险资产放大倍数有所下降，短债占比高，集团给予股东借款支持。
海亮集团
是民营企业；铜加工和金属贸易业务具有规模优势，2020年起不再涉足房地产业务；贸易业务扩张推动收入规模增长，毛利率受其拖累维持低位，净利对非经常性损益依赖程度较高；盈利变现效率有所波动，但投资方面由于并购支出、关联方拆借等，现金流波动较大；债务资本比波动抬升，未使用授信无法覆盖全部净短债，且母公司层面流动性压力也较大。
江苏索普
是镇江市国有企业；主营醋酸及衍生品业务，细分领域具有一定市场竞争力；收入和盈利周期性波动大，近两年属于行业景气低谷，行业供大于求可能持续，盈利或仍将承压；盈利变现效率有所波动，近三年存在一定自由现金流缺口；债务资本比有所上升，但债务负担尚可，流动性压力有所上升。
豫日报
是国有独资公司；河南省以报刊经营和媒体广告代理为主营业务的大型传媒集团；传统报刊发行和广告业务、地产板块均有所承压，收入绝对体量较小；经营现金流走弱，2022年以来持续存在自由现金流缺口，后续仍存投资压力；净资产下降但总债务增长，财务杠杆抬升，面临一定偿债压力。
中冶置业
是央企背景地产公司；主要房地产开发业务，河北占比高；2024年销售量价均下滑，净利润连续亏损；近年来拿地支出显著下降；债务压力较重，依赖于股东支持。以上7家企业中金评分为5+。
6)
芜湖远大
是芜湖市国企；公司主营智能设备及集成业务；机器人业务竞争加剧，创投业务资金回流较少，公司持续亏损；经营现金流和投资现金流均为净流出，持续存在自由现金流缺口；短期偿债压力不大，但整体内生偿债能力较弱。
佛慈医药
是兰州市国资委下属国企；核心业务为中成药制造与销售，2018年起新增医药商业流通，业务区域主要在甘肃和陕西；收入水平波动增长，盈利能力较弱，信用减值规模偏大；现金流较弱，关注对原股东拆借款；净资产规模小，债务负担2019年以来上升，内生偿债能力弱；本期债券由甘肃省国有资产投资集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，债项级别为4+。
万宝融资
是广州市国企；广州工控集团旗下唯一的融资租赁公司；净息差逐年下降但依然处于较高水平，自由现金流随业务扩张处于净流出；不良和关注类资产合计占比较高；资本金实力较弱，风险资产放大倍数较低，资产负债匹配期限尚可。
红豆集团
是民企，对下属上市公司的股权质押比例较高；以纺织服装为主业，涉及机车轮胎、房地产、生物医药等业务；收入有所波动但盈利能力不强，投资收益等非经常性损益对利润贡献较多；盈利变现效率有所下滑，2023年以来自由现金流转负；财务杠杆持续升高，有一定内在偿债压力，未使用授信无法覆盖净短债，流动性压力大，受限资产比例高。以上4家企业中金评分为5。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，亳州文旅、常城建、东楚投资、福州地铁、哈尔滨投、南通城建、南通沿海、青岛地铁、泉州台商、邵阳城投、苏城投、新乡投资、许昌投资、宜春交通为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面，苏城投为3，青岛地铁为3-，常城建、福州地铁、南通城建为4+，南通沿海、宜春交通、新乡投资、哈尔滨投为4-，邵阳城投、许昌投资、东楚投资、亳州文旅为5+，泉州台商为5；安市淮阴、宝星建设、成都香城、高邮水务、恒创智能、江北新城、科创集团、昆山高新、浦口交通、生态城投、威经开、鑫城集团、荥阳城投、余姚城投、镇海投资、重庆物流为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面昆山高新、余姚城投为4-，高邮水务、科创集团为5+，安市淮阴、宝星建设、成都香城、高邮水务、恒创智能、江北新城、浦口交通、生态城投、威经开、鑫城集团、荥阳城投、重庆物流为5。
