风险资产遭三股逆风

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上周四午后，全球大类资产表现“风云突变”，避险情绪骤然抬头。 美国三大股指创下3月以来最大单周跌幅，美债收益率快速回落，原油价格结束连续6周上涨，黄金价格也呈现反弹（图表1）。 引发市场情绪转变的因素归结为“互斥”的两个方面，意味着全球风险资产在快速反弹之后，已呈现出脆弱性 。

1）刺激政策退坡。 本轮全球股市的反弹，主要基于全球大规模刺激政策的推出，减弱了市场对经济短期衰退的担忧，货币政策也提供了充裕的流动性。但随着全球经济呈现出较为明确的触底反弹迹象，对刺激政策退坡的担忧增强。譬如，美国基于信用卡消费、电子商务和消费者流动合成的消费支出指数，已经恢复到疫情之前的90%。这在很大程度上得益于美国联邦政府2.2万亿美元的纾困计划，其中包括紧急增加每人每周600美元失业补助，这帮助保持了居民的消费能力。但这项计划将于7月底到期，届时如果延长刺激政策则可能导致劳动参与率下降，不利于经济的长期恢复，如果撤出则可能造成居民收入和消费的削减。 类似的担忧也已在中国上演，近期债券市场的调整就是个鲜明的体现 。

2）疫情二次爆发。 最近三周，全球每日新增病例连续上台阶，6月12日海外当日确诊病例数达到14.2万人，而5月22日的高点是10.9万人（图表2）。美国的加州、德州、弗罗里达等地出现了二次疫情的证据，中东的沙特、伊朗也是如此。到目前为止，人类对Covid-19仍然认知有限，而疫情还在全球加速扩散，秋冬季节会否加强还存在很大的不确定性。 本周末中国首都北京的疫情也明显抬头，对于资本市场乐观情绪将形成新的打压 。

对中国来说，还存在3）地缘政治压力。 上周四美国财长努钦表示，正在研究限制美国资本经香港市场流动的措施。中国在WTO反击美国破坏全球科技业供应链，此外，据路透报道，中国似已加速从阿根廷进口高粱，分散谷物进口来源。近期因美国发生暴乱，拜登的民调支持率已经接近60%，根据《经济学人》的最新统计预测，特朗普连任的机会只有1/5。 大选将至，特朗普政府向外转移矛盾的诉求势必进一步增强，给中美关系蒙上“擦枪走火”的阴影。 此外，最近中国与澳大利亚之间关系也较紧张，上周二教育部发布2020年第1号留学预警，提醒留学人员谨慎选择赴/返澳洲学习。而中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，是除韩国以外中国贸易逆差最大的国家，2017-2018年中国与澳大利亚的进出口总值达到1946亿澳币，超过第二和第三大贸易伙伴日本和美国的总和，主要进口产品包括铁矿石、煤炭、黄金和液化天然气。因此，中澳之间的紧张局势对澳洲经济更为不利。

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