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自21年以来我国房地产经历大幅调整，市场悲观情绪蔓延，
当前市场对地产基本面的预期处于低位
。
从地产投资看，分析师一致预期25年地产投资增速累计同比为-8.3%，虽然较24年-10.6%的增速有所改善，但仍处于负增长区间。从房价看，24年二季度的最新城镇储户问卷调查结果显示，预期房价“下降”的居民占比为23.2%，创下历史有数据以来的新高。
前期地产量价的调整幅度已经显著。
从地产销售看，我国商品房销售面积自21/07起连续37个月负增，全年商品房销售面积从21年17.9亿平方米高点降至24年的9.7亿平方米、下跌了46%，对比海外我国调整幅度已超过美、日。从地产开工看，我国房屋新开工面积当月同比自21/04起连续负增39个月，24年全年新开工面积较21年高点下跌超过60%，调整幅度与美国接近、已超过日本。从地产投资看，地产开发投资完成额当月同比自21/09以来负增36个月，24年地产投资较21年高点下跌32%，回调幅度与美国相近。从房价看，全国房价的年化环比增速从21/08开始由正转负，之后在0%左右震荡，截至25/01全国房价较高点已下跌17%，下
跌速度与日本类似偏慢。
政策持续加码催化，叠加前期房市调整显著，未来房市可能逐步企稳。
根据上文分析，当前市场对地产的预期已经降至偏低位置，但24年以来地产政策持续发力、叠加当前地产基本面调整空间已经显著，25年地产或存在超预期的修复机会。
24年以来地产政策已经转向并且还在加码中。
24年517和924两轮房地产增量政策的推出，标志我国地产政策底部或已出现。具体回顾两轮政策内容，517政策更侧重于降低购房门槛，通过降低购房贷款利率、调降首付比例等手段刺激市场需求，各地根据自身情况调整政策，体现“因城施策”；而924政策除了继续刺激需求外，更注重降低居民存量房贷负担、政府主导去库存、房企纾困等，从前期的货币手段边际向财政手段倾斜。目前地产政策工具箱还在持续扩容，25年以来多地加速土地收储，公布的首批专项债闲置土地收储清单包括河南、江西、安徽、浙江、广东等地，其中广东规模最大，根据搜狐财经援引中指院统计，截至25/02/22，广东拟用专项债收储土地超220宗。
近期部分地产数据已出现积极好转，未来或进一步企稳。
前文指出，24年两轮地产增量政策接续发力，随着地产需求与供给端政策组合拳落地，当前地产的基本面数据已出现积极改善：①24/11以来商品房销售重回正增长，24/12全国商品房销售面积当月同比增速为0.4%，销售额同比增速为2.8%；②一线城市二手房价格转涨，25/01一线城市二手房价格环比上涨0.1%，延续24/10以来的环比上涨趋势，二三线城市的二手房价格环比跌幅也有所收窄；③最新高频数据显示地产基本面的改善趋势仍在延续中，截至25/02/23，30大中城市中一线、二线、三线城市商品房成交面积当周同比增速（4周平均）分别为278%、179%、429%。展望25年，随着财政加力推动地产加速收储，地产量价有望进一步止跌回稳。
地产股预期已经降至历史低位，若基本面好转或促使板块超预期修复。
2021年以来随着房市持续下行，地产股表现也趋弱，
当前地产板块的股价、估值、基金仓位均已降至历史低位水平。
从股价看，截至25/02/27，地产行业自19/04高点以来累计跌幅/最大跌幅分别为56.4%/67.3%，至今调整持续时间已超5年。历史上行业年度连续下跌超过4年的情况不多，例如建筑装饰曾经连续下跌5年，钢铁、煤炭、银行、商贸零售连续跌过4年，由此可见本轮地产的调整时间已经较久。从估值看，当前地产行业的估值已回落至历史低位，截至25/02/27，房地产PB（LF）为0.7倍、处于13年以来从低到高8%分位，地产板块破净率为34.0%、也处13年以来的较高水平。从基金配置看，地产行业的基金配置力度已处于历史低位，24Q4基金重仓股中地产行业持仓占比为0.9%、处于13年以来0%分位，超配比例为0.0个百分点、处于13年以来64%分位。
展望25年，在政策持续加力的背景下，地产基本面或逐步企稳，一旦基本面数据好转、好于预期，股票市场的修复和反映往往更剧烈，地产板块有望迎来超预期修复。
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