【晨会1219】策略：没有什么风格切换；三环集团；金工（多因子量化）：价值与成长投资逻辑在多因子模型...

【策略】没有什么风格切换

我们发现小市值/成长板块的权重行业大多已经处于景气周期顶点，而权重板块的主导行业复苏才刚刚开始。此外，我们发现最可靠的判断风格切换的框架就是利率和流动性，而明年暂时还看不到流动性宽松以及驱动利率持续下行的因素。基于明年各行业的景气趋势和宏观流动性的趋势，我们不认为会有风格切换。

——秦培景,杨灵修,联系人：裘翔

【三环集团（300408）】同心多元，打造电子陶瓷专家

公司业务结构持续升级，陶瓷新品前景可期，光通讯部件和封装基座业务稳步提升，陶瓷手机外壳和指纹识别贴片贡献增量利润，预计2017年营收/净利润达到29.6/11.1亿元的规模。给予“买入”评级。

——徐涛,胡叶倩雯,联系人：晏磊

【金工（多因子量化）】价值与成长投资逻辑在多因子模型中的应用

成长和价值投资是主动投资的永恒主题。本文从量化角度出发，在改进的多因子选股框架下研究了A股不同指数样本空间中成长类、绝对价值类、相对价值因子的表现，构建了适用于A股市场的成长因子组合、绝对和相对价值因子组合，并结合质量因子、技术类因子构建了多因子模型，历史上IR比前期模型提高了较大幅度。

——王兆宇,赵文荣,李祖苑,张依文

【金工（海外ETP）】海外及A股Smart Beta产品与策略分析

海外ETP市场Smart Beta产品发展迅猛，国内Smart Beta产品尚处起步阶段。与传统被动产品相比，smart beta产品设计更复杂，产品种类更多，仅从名称很难对产品有准确把握，必须从本质了解策略实质。本报告从产品发展、策略效果和编制方法等角度，分析国内Smart Beta业务发展。

——张依文,赵文荣,王兆宇,李祖苑

【金工】基于随机森林的择时对冲方法

近两年，alpha获取难度增大，对冲成本高企，投资者通过择时对冲的方法平滑策略收益的需求愈发迫切。本文基于趋势、反转、情绪、市场分化等31个指标，运用随机森林的方法建立择时模型，下跌日预测准确率为60.15%。对预期高派现策略进行择时对冲，策略年化收益率为16.96%，最大回撤为20.29%。

——李祖苑,赵文荣,王兆宇,张依文

【债券】“加息”后首次开展14天逆回购，年末流动性有保障

近期由于企业缴税、银行缴税、政府债券发行缴款、年底跨季资金需求旺盛等因素涌现，央行连续开展大额流动性净投放，资金面逐步有所放松。当前流动性的阶段性反弹可能会促成近期一轮交易性机会，10年国债收益率可能逐步回落到我们预测期间的下限3.8%附近。

——明明,章立聪,余经纬

【债券】2018年春节前后CPI会有多高？

我们通过二分法并结合上述的基数因素对2018年CPI同比增速进行了预测，具体结果如下：预计2018年1-3月食品项同比增速分别约为2%，5%和4%；非食品项同比增速分别约为2%，2.5%和2.3%；结合食品和非食品具体权重，我们预计2018年一季度CPI整体同比增速分别约为2%、3%和2.6%。

——明明,章立聪,余经纬

【煤炭】补库推动煤价上涨，情绪带动板块反弹

目前在旺季及补库需求的推动下，煤价有望高位看涨。在企业盈利稳定、补库旺季以及天然气等清洁能源紧缺的催化下，板块短期反弹大概率会持续，我们建议优先配置低估值的个股，推荐盈利确定性高且受益于国企改革、产业政策的潞安环能、兖州煤业、陕西煤业、西山煤电、山煤国际。

——祖国鹏

【H&H国际控股（1112.HK）】涨价之春，并蒂花开

上调2017-19年EPS预测为1.60/2.11/2.77元（原预测1.60/1.88/2.33人民币元，对应1.85/2.49/3.27港元），上调目标价至57.5元（给予ANC业务18年24倍估值，BNC业务16倍EV/EBITDA），对应港元365亿市值，维持“买入”评级。

——戴佳娴