主要观点总结
巴菲特在2024年的股东信中详细回顾了伯克希尔·哈撒韦公司的业绩，表示公司表现超出预期，尽管部分业务利润下滑，但投资收益和保险业务利润均有增长。巴菲特提到自己对公司业务前景的判断有时会出现失误，但他也经历了许多意想不到的惊喜。公司今年的业绩显示，营业利润增长27%，至474.37亿美元，且现金流量再创新高。巴菲特对伯克希尔未来的投资方向进行了阐述，表示尽管持有大量现金，但大部分资金将继续投向股票，并强调不会偏好持有现金等价物而忽视优质企业的股权。他还提到了公司在日本的投资增长，以及即将举行的股东大会。最后，巴菲特向股东们发出邀请，希望他们能在5月3日来奥马哈参加股东大会。
关键观点总结
关键观点1: 伯克希尔·哈撒韦公司表现超出预期
尽管部分业务利润下滑，但投资收益和保险业务利润均有增长，导致公司营业利润增长27%，至474.37亿美元。
关键观点2: 巴菲特对投资方向的阐述
尽管持有大量现金，但巴菲特表示大部分资金将继续投向股票，并强调不会偏好持有现金等价物而忽视优质企业的股权。
关键观点3: 日本投资增长
伯克希尔在日本的投资持续增长，巴菲特表示未来可能会进一步增加对这些公司的持股比例。
关键观点4: 即将举行的股东大会
巴菲特邀请股东们参加5月3日在奥马哈举行的股东大会，并提供了关于会议安排的详细信息。
正文
此外，在评估伯克希尔雇佣的管理者时，我有时也会看走眼，无论是对其能力还是忠诚度的判断。忠诚度的失望不仅仅带来财务损失，它带来的痛苦有时堪比一场失败的婚姻。
在人才决策上，能做到的最佳水平不过是有个像样的击球率（batting average，即成功率）。但最严重的错误，是在发现问题后迟迟不做出纠正——正如查理·芒格所说的：“别再吮拇指了。”
查理总是告诉我：问题不会凭空消失，它们需要行动，无论这件事多么令人不适。
在 2019-2023 年间，我在写给你的股东信中共使用了16次“错误”或“失误”这个词。
与此同时，许多庞大的企业在这五年间从未承认过任何错误。不过，我得说，亚马逊在2021年的股东信中做出了一些极其坦诚的反思。
但在大多数情况下，外界看到的只是“正能量”的宣传和精美的图片。
我曾担任过几家大型上市公司的董事，在这些公司里，“错误”或“失误”是董事会会议和分析师电话会议上的禁忌词。
这种暗示管理层“完美无缺”的禁忌文化总让我感到不安。（当然，在某些情况下，由于法律因素，限制讨论可能是明智之举，毕竟我们生活在一个高度诉讼化的社会。）
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我已经 94 岁了，再过不久，格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将接替我担任 CEO，并开始撰写年度股东信。
格雷格与我一样，坚守伯克希尔的信条——即 “报告”不仅仅是年度例行公事，而是伯克希尔CEO对股东的责任。
同时，他也深知，一旦你开始欺骗股东，很快你就会连自己也骗过去。
让我暂停一下，讲述彼特·利格尔（Pete Liegl） 的非凡故事。
彼特对大多数伯克希尔股东来说或许是个陌生的名字，但他为伯克希尔的整体财富贡献了数十亿美元。
彼特于2023年11月去世，享年80岁，但在去世前，他仍然在工作。
我第一次听说彼特创立并管理的森林河公司（Forest River）——一家位于印第安纳州的房车（RV）制造商，是在2005年6月21日。
那天，我收到一封来自中间人的信，其中详细列出了该公司的相关数据。信中提到，彼特100%控股森林河，并且明确希望将公司卖给伯克希尔。同时，信中直接列出了 彼特期望的出售价格。
我喜欢这种干脆利落的方式。
于是，我联系了一些房车经销商做了调查，结果让我非常满意，于是我安排了6月 28 日在奥马哈的会面。那天，彼特带着他的妻子Sharon和女儿Lisa一起来见我。
在会谈中，彼特直言不讳地表示，他想继续经营公司，但希望能确保家人的财务安全。
接着，他提到，他还持有一些房地产，这些房产租赁给了森林河，但并未在6月21 日的信件中提及。仅用了几分钟，我们便谈妥了这部分资产的价格。
我没有要求伯克希尔进行评估，而是直接接受了他的估值。
随后，我们讨论了他的薪酬问题。我问彼特：“你希望拿多少薪水？”
我补充道：“无论你说多少，我都会接受。”（顺便一提，这种方式不适用于一般商业谈判。）
彼特停顿了一下，此时，他的妻子、女儿和我都紧张地向前倾身，等着他开口。
然后，他的回答让我们所有人都大吃一惊：
“我看了伯克希尔的股东代理声明，不想拿比我的老板更多的薪水，所以给我10万美元年薪就行。”
听完这话，我整个人差点从椅子上摔下来。
然后，彼特补充道：“不过，今年我们预计能赚 X（他提了个具体数字），我希望拿年度利润超额部分的10%作为奖金。”
我回答道：“好的，彼特，但如果森林河未来进行重大收购，我们会根据额外资本的使用情况，调整你的奖金。”
不过，我并没有具体定义“重大收购”或“适当调整”，但这些模糊条款从未成为问题。
那天晚上，我们四人一起去了奥马哈的欢乐谷俱乐部共进晚餐，从此皆大欢喜。
在接下来的19年里，彼特大放异彩，他的竞争对手无人能及。
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并不是每家公司都拥有清晰易懂的商业模式，而且像彼特这样的杰出企业家和管理者更是凤毛麟角。
当然，伯克希尔在收购业务时，我难免会犯错，有时在评估生意本身时判断失误，有时则是在评估与我打交道的人时看走眼。
但与此同时，我也经历过许多意想不到的惊喜——无论是对企业潜力的发现，还是对管理者能力与忠诚度的认可。
我们的经验表明，一个正确的决策，足以带来惊人的长期回报。例如选择GEICO作为投资标的；任命阿吉特·贾恩（Ajit Jain）为管理者；与查理·芒格独一无二的合作伙伴关系，他是我的私人顾问更是坚定不移的朋友。
错误终会被遗忘，而赢家可以持续开花结果。
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在挑选CEO时，我从不关心候选人在哪所学校就读，绝对不会！
当然，顶级学府也培养出了一些优秀的管理者。但与此同时，还有很多像彼特这样的人，他们或许从非名校毕业，甚至干脆没有完成学业，但这并不妨碍他们成为卓越的商业领袖。
看看我的朋友比尔·盖茨（Bill Gates），他选择投身正在改变世界的爆炸性行业，而不是留在校园里拿一张可以挂在墙上的文凭。（推荐阅读他的新书《源代码》（Source Code））
不久前，我通过电话认识了杰西卡·通克尔（Jessica Toonkel），她的继祖父本·罗斯纳（Ben Rosner） 早年曾为查理和我经营过一家零售公司。
本是一位零售天才，在撰写这封股东信时，我特意向杰西卡确认了一下本的受教育情况，因为我记得他受教育程度有限。
杰西卡的回复是：“本连六年级都没读完。”
我很幸运，曾在三所优秀的大学接受教育，并且我坚信终身学习的价值。但在我的观察中，绝大部分商业才能来自天赋，
而非教育培养。
彼特·利格尔就是个天生的企业家。
2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管我们189家运营子公司中有53%的企业报告了利润下滑。我们的投资收益大幅增长，这是可以预见的，因为随着国债收益率的上升，我们大幅增加了这些高流动性的短期证券的持有量。
我们的保险业务也实现了显著的盈利增长，其中GEICO的表现尤为突出。在过去五年里，托德·库姆斯对GEICO进行了重大改革，提升了运营效率，并使承保流程与时俱进。
GEICO这颗长期以来的“宝石”确实需要重新打磨，而托德夜以继日地完成了这项工作。尽管尚未彻底完成，但2024年的进步已经十分惊人。
纵观2024 年，财产与意外险的定价有所上调，这反映出强对流风暴带来的损失显著增加。
气候变化或许正在宣告它的到来。
不过，2024年并未发生“灾难性”事件。但总有一天，甚至随时，一场真正惊人的保险损失将会发生——而且我们无法保证每年只有一次这样的损失。
财产与意外险业务对伯克希尔而言至关重要，因此在本信稍后部分，我将对此作进一步探讨。
伯克希尔的铁路和公用事业业务（这是除保险业务外最大的两大业务）整体盈利有所改善。但这两个业务仍有很多工作要做。
在2024年末，我们将公用事业业务的持股比例从约92%提高至100%，交易总价约为 39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余部分通过伯克希尔B类股支付。
2024年，我们营业利润474亿美元。尽管某些读者可能对我们的反复强调感到厌倦，但我们必须重申：相较于（年报）第K-68页按通用会计准则（GAAP）要求列示的利润，这个运营利润指标更能反映企业真实经营状况。
我们采用的指标不包含我们所持股票和债券的资本收益或损失，无论这些收益或损失是已实现的还是未实现的。
从长期来看，我们认为获利的可能性极大——否则，我们又为何要投资这些证券呢？
我们的投资视野几乎总是远超一年，在许多情况下，我们的思考跨度是数十年。
正是这些长期持有的资产，时不时会让“收银机”响得像教堂钟声一样。
以下是我们对 2023-2024年盈利的分类计算。所有数据均为扣除折旧、摊销及所得税后的结果。
至于EBITDA ——华尔街的“心头好”，但在我们看来，这是个有缺陷的指标，因此我们从不使用它。
