货币跟踪（1）| 买断式逆回购是QE么？

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10月28日，央行发布公告称，即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。

简评

央行启用买断式逆回购操作工具引起市场关注，市场有两个困惑：

第一，买断式逆回购和传统的逆回购有何区别？

第二，买断式逆回购和日本、美国采用的量化宽松（购买国债入央行资产负债表）有何区别？

通过回答上述两个问题之后，我们进一步理解，央行为何要在当下启用这则工具，未来中国央行货币调控框架会有哪些变化？

一、买断式逆回购和质押式逆回购最主要区别，在于债券所有权转移和利率定价机制。

买断式逆回购和质押式逆回购最大的区别，债券所有权从机构转移至央行。

质押式逆回购期间，资金融入方（公开市场一级交易商）所抵押的债券将冻结在自己的账户中，抵押债券所有权仍归一级交易商，当然债券利息也就归一级交易商享有。央行不享有抵押债券所有权，因此在逆回购期间，央行无法将抵押债券在二级市场上做流通交易。

买断式逆回购期间，央行从公开市场一级交易商处购入债券后，所购债券的所有权将转移至央行。央行享有这笔债券的利息。

债券所有权转移带来两点本质差异。

第一，券种入表。 因为券归央行所有，所以央行购券之后，资产负债表扩张。

第二，央行可以自行处置所购债券。 央行能将所购债券在二级市场上质押或卖出。

两种逆回购方式的利率决定机制有所差异，买断式逆回购利率更为市场化。

质押式逆回购 以“固定利率、数量招标”方式进行操作。换而言之，央行会事先决定好操作利率，并通知操作对手方。

买断式逆回购 则更市场化，采取“固定数量，利率招标”的操作方式。央行事先确定操作额度，参与机构则根据自身情况申报利率，中标机构的操作利率为投标利率。

二、买断式逆回购是否等于QE？三个角度的对比异同

买断式逆回购操作中，操作债券（尤其国债）会进入央行资产负债表，引发市场关于美国和日本在QE期间通过直接购买国债投放流动性的联想。