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（2）股基交易额和两融余额同升。①本周日均股基交易额升至4539亿元（WoW +11%)，环比明显上升，周四股基交易额一度重上5000亿元。②两融交易额持续上升，截至7月6日周四两融余额升至8859亿元（WoW +1%)，持续五周实现上涨。③上周（6.26-6.30）新增投资者数量30万人，6月周均新增投资者31万人，略高于5月的水平（周均新增29万人）。
（3）IPO核准规模回升，发审改革长期利好。①本周证监会核准IPO数量升至9家，规模达到65亿元，略超此前预期。我们认为随着上证综指重上3200点，具备适当增加IPO核准数量的条件，利好IPO实力强的券商。假设7月每周IPO数量6-8家，平均融资规模5亿元，则预计7月IPO核准数量为24-32家，规模120-160亿元。②本周证监会公布了修订后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，主要修改包括：将主板发审委和创业板发审委合并、增加委员总数至66人、减少委员任职期限等。修订的本意是完善合规状况，为后续的政策留出空间；兼职委员减少、专职委员增加、任期减少，一方面专职委员和总人数的增加可以提升IPO的审核效率，另一方面IPO审核将更为严格，寻租空间变小，有利于资本市场和证券行业的长期健康发展。
（4）分类监管新规出台，利好大中券商。证监会于7月7日发布修订后的《证券公司分类监管规定》，本次新规新增“年度营业收入、机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例、境外子公司收入海外业务收入、新业务市场竞争力或者信息系统建设投入”等排名指标为券商分类评级加分项，首次加入“全面风险管理指标”，净资本加分的门槛由规定标准的5倍提高至10倍。净资本加分门槛的提高，有利于鼓励引证券公司通过各种途径补充资本，提高企业核心竞争力。与此同时加大了全面风险管理的能力，完善了风险监控评价体系，促进整个市场健康化、合规化发展。在新的评级体系下，大券商在新增加分指标上具有相对明显优势，扣分点也相对较少，我们认为多数2016降级的大中型券商重新回到“A级”的可能性较大，这些券商股有望获得机构资金的增持。
（5）净资本愈发重要，关注净资本充足券商。证券公司净资本是净资产通过一系列风险调整之后得到指标，净资本越大，反映券商自身管理能力以及抗流动性风险和市场波动风险的能力越强，是比净资产更适合衡量券商经营质量的指标。如果净资本与净资产差距较大，代表券商存在一定的经营风险，会反映在利润表支出项的资产减值损失当中，影响当期利润表现。未来证券行业将构建以净资本为核心的风险控制指标体系，净资本在分类评级中的门槛和重要性也在提升。在行业整体去杠杆的背景下，券商业绩更依赖ROA，资本金的补充对于券商做大规模和提升业绩的重要性加大。建议关注净资本充足的大型券商股以及获得资本金补充的券商股。
（1）保险长期驱动力为死差推动而非利差。
①保险股本周大涨。我们在2016年底率先提出中国平安目标价50元，2017年3月23日我们发布报告《互联网提升质与量，成就零售金融之王》强调公司零售金融业务价值，目前平安股价已稳居50元以上。本周以来我们连发四条点评提示保险股机会，重点推荐的新华保险（+9%）/中国平安（+3%）/中国太保（+2%）表现优秀。
②保险驱动力由利差向死差转变。本周中债国债十年期到期收益率回调2bp，流动性有所改善，不过保险板块仍上涨3%，主要原因在于保险驱动力由利差向死差转变。在消费升级、人口老龄化等因素的催化下，寿险业务仍处于景气周期，保险公司聚焦保障型产品和期缴产品，死差益占比提升，业务质量大幅提升，保险业基本面整体向好，驱动力由利差向死差转变，而非单一的利差驱动，预计死差益价值贡献程度会逐步提升。
（2）养老险个税递延将施行。近日国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》对商业保险机构一年期以上人身保险保费收入免征增值税，并明确2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点。
①个税递延养老将加快养老体系第三支柱发展。2015年美国养老体系第三支柱IRA持有养老金资产约为7.3万亿美元（占比近1/3），而目前我国作为第三支柱的商业养老保险发展相当不足，在人口老龄化加速的大背景下，未来随着个税递延试点在年底前启动，商业养老保险将迎来发展。
②个税递延养老方案将带来千亿保费增量。个税递延对于投保人有一定的税收优惠，从而将能够拉动个人购买养老险的需求。根据测算，未来如果个税递延养老方案落地，将为保险行业带来千亿保费增量。
③保险消费与保障属性提升带来发展空间。《意见》提出一年期以上人身保险保费收入免征增值税，将进一步带动保险行业长期保障型产品发展，推动新业务价值率提升，强化“保险姓保”。一方面，从长期来看，保险公司聚焦保障型产品和期缴产品，死差益占比提升，业务质量大幅提升，保险业基本面整体向好，保障属性提升。另一方面，保险产品回归保障迎合了社会大众需求，预计未来消费水平提升、人口老龄化等外部因素，将与保险产品回归保障等公司内部因素将形成良性循环，推动保险产品属性持续由理财向消费转化。在消费属性与保障属性双轮驱动下，保险仍属朝阳行业。
（3）二次车险费改正式起步。本周保监会下发《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》，部分保险公司新车险条款和费率已获批，二次车险费改正式起步。
①《通知》较之征求意见稿更加严格。此次《通知》加强对于认为扭曲数据的非理性行为的监管，同时对于第三方网络平台，限制保费试算、报价比价等销售活动，进一步加强规范，未来第三方网络平台只能作为保险公司的流量入口。
②预计二次车险费改将进一步降低保费充足度。目前部分地区商业车险的费用率已经达到50%以上，预计未来对于费率厘定和使用方面的阈值监管将进一步收紧。
（4）新华转型在路上。本周我们组织前往新华调研，公司承保端聚焦个险，压缩银保趸交，上半年业务稳步发展，重疾险占比维持40%左右，新业务价值率稳步提升，预计全年规模和结构将保持稳定；投资端较为稳健，资产配置维持稳定；精算假设方面致力于非空，偿付能力充足率压力较小。新华转型在路上，预计四季度保费数据将企稳回升。
（5）建议关注保险概念股。近期我们持续推荐保险概念股，西水股份（+14%，控股天安财险，增资补充资本实力）/华资实业（+8%，拟增资华夏人寿，华夏人寿业务结构持续调整）/天茂集团（+4%，控股国华人寿近期获批，增资后国华人寿实力提升），后续建议继续关注。
（1）银行业严监管仍是主基调。央行本周发布《2017年金融稳定报告》，指出在银行重大风险事件案发领域从传统的存贷款业务向同业、表外业务等领域蔓延，银行表外业务近254万亿，相当于银行业表内总资产规模109.16%，比上年末提高12.04个百分点。其中，担保类19.03万亿元，承诺类16.08万亿元，金融资产服务类164.63万元。虽然目前金融去杠杆下一季度许多银行已大幅压缩同业业务，但银行表外业务的系统性规范仍是监管的长期目标，小范围内风险事件仍然时有发生。二季度银监系统对银行开出的罚单超过500份，反映了严监管过程仍在持续。此外，《报告》展望将创新商业银行资本补充工具，扩大转股型二级资本债发行规模。预计二季度传统业务较强、同业业务调整到位的大型银行将取得领先优势，做强零售业务转型仍是银行发展的主基调。
（2）房贷利率持续上升。据人民银行统计，2017年1季度金融机构人民币个人住房贷款加权平均利率为4.55%，比去年末上升4.52%。融360监测数据显示：6月全国首套房平均利率为4.89%，为基准利率的9.97折，环比上升了3.38%。6月份二套房平均利率为5.43%，与上月的5.40%相比略有上涨。在新一轮房地产调控下，截至7月4日，全国已有共计52个城市累计出台120项限购政策、162项限贷政策。一线城市住宅成交量同比回落40%，5月土地购置面积增速从13.6%回落至-1.4%。目前银行存款利率全面上升，金融去杠杆对房地产市场的效应逐渐显现，加上货币政策保持紧平衡和调控政策的落实，预计7月房贷利率将持续上升。
（3）7月银行间市场流动性压力较小。中国央行今日公开市场有200亿逆回购到期，本周净回笼2500亿，目前累计实现净回笼6300亿元。六月初央行出于平稳市场预期的目的扩大了流动性投放，因此虽然目前已连续停止11天逆回购操作，但市场资金充足。SHIBOR各期限利率已连续两周下行，货币市场利率多数回落。其中，3个月Shibor今日跌2.68个基点，报4.3607%，连续17个交易日下行，为5月4日以来新低。1个月Shibor跌6.12个基点，报4.2150%，连降15日，为6月2日来的低点。出于逆回购到期、财政缴税以及地方债缴款对流动性的回收，预计下周央行会适时重启逆回购操作。由于今年央行不断重申维持资金面紧平衡的态势，以DR007利率来看虽然近几个月整体利率比去年同期高出近0.5个百分点，但通过央行“削峰填谷”的操作7月资金面不会出现4、5月份的紧张态势，压力较小的整体基调不改。
（4）我们7月5日组织前往常熟银行调研，公司目前是上市农商行中的领跑者，资产规模、营收和归母净利润同比、拨备覆盖率均处在第一位。2017年3月末总资产1308亿元，总贷款611亿元占常熟地区贷款市场份额为17.88%。公司共有营业网点144家，在农商行中率先确立了“服务三农、服务小企业、服务优质客户”的市场定位，引进交通银行作为战略投资者全方位升级管理体系。公司通过参股农商行的方式实现跨省分支经营，并推广在小微金融和社区服务方面的独创优势，全力打造渠道多元、管理扎实的现代零售银行。
