宏发股份首次覆盖：新能源汽车带来新春天【国君电新 王浩/徐云飞团队】

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深耕继电器行业多年铸就行业龙头地位 。厦门宏发拥有三十年的继电器研发和制造经验，经过多年发展，公司继电器产品相继获得美国、德国等多家行业协会认证，年生产能力达到10亿只，覆盖通讯、汽车、工业控制、家电、仪器仪表等多个行业。自2012年公司借壳ST力阳后，经营情况一直保持稳定增长局面，2016年公司营收50.83亿元，同比增长20%，实现归母净利5.82亿元，同比增长23%。

产品结构调整叠加产线效率提升，公司毛利率水平稳步提升 。从营收结构来看，近90%的营收占比来自于公司继电器业务，其中继电器业务大致可以分为通用、电力、汽车和通讯继电器四大类。从2012年至今，公司毛利率水平从32.5%上升到39.5%，究其原因主要来自于两个方面：1）公司生产线自动化升级成效明显，生产效率有所提升，2015、2016年公司两次实施产线自动化升级改造，目前超过45%以上的产品生产线达到初级阶段水平；2）继电器产品内部结构调整，以汽车继电器、高压直流继电器为代表的高毛利率的产品占比逐渐上升，目前汽车收入占比已经突破15%。

1.2 行业地位突出，市占率位居全球第二

背靠中国市场，稳坐继电器全球市占率第二的交椅。 当前中国仍是继电器的主要生产基地，约占全球总产出的50%，而对于家电等下游行业来说，中国更是占据绝对地位。从2010年至今，背靠庞大的中国市场和在新品推出方面的努力，公司市场占有率稳步提升。2016年公司在继电器产品在全球市场占有率为 12.5%，排名第二，其中智能电表继电器，家电继电器领域全球市场占有率第一。并且公司还进一步加快产品结构调整，实施"七个小巨人"战略，力求在汽车继电器、电力、信号、密封、工控、通用继电器和低压电器等细分领域都能处于行业领先位置。未来随着中国新能源汽车的不断发展以及下游家电行业去库存周期的逐步结束，公司市占率有望进一步提升，增强市场竞争力。

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