正文
目前除拜登和桑德斯之外的候选人基本均已经退选，其中布隆伯格、布蒂吉格、克洛布彻（共计86票）选择支持拜登，沃伦（61票）虽然没有宣布自己将支持哪位竞选人，但她的政策主张和桑德斯比较接近，很可能会支持桑德斯。
因此，后续拜登与桑德斯的选票仍然会非常接近，这会继续成为扰动金融市场的一个重要因素。后续来看比较重要的时间节点：一个是
3月10日，将有爱荷华、密歇根、密西西比、密苏里、华盛顿、北达科他六个州进行初选，总票数为352票；第二个是3月17日，将有亚利桑那、佛罗里达、伊利诺伊、俄亥俄四个州进行初选，总票数为577票。
4、3月5日美股大跌3.39%。关键词：新冠疫情
3月4日，加州州长纽森宣布加州出现首例死亡病例，并宣布加州进入紧急状态，成为继华盛顿州、佛罗里达州之后第三个进入紧急状态的州。加州疫情主要来源于“至尊公主号”邮轮，该邮轮共有3500人，目前46人接受了检测，其中21人确诊。
加州是美国经济总量最大的一个州，占到美国名义
GDP总量的14.5%，而排名第二的得州占比仅为8.7%（图表3、图表4），同时加州还是苹果、微软、谷歌等高科技公司的总部所在地。目前，许多科技公司已经实行了远程办公，并取消了很多线下交流活动。因此，加州宣布进入紧急状态，这使得市场对美国经济的预期出现明显下滑
。
5、3月6日美股下跌1.71%。关键词：经济数据
3月6日，美股盘前发布了2月非农就业数据，2月新增就业27.3万人，远超预期的17.5万人，但美股对此并没有明显反应，开盘大幅低开。就目前来看，1月和2月美国各项经济数据表现并不算太差，但是美国疫情主要是从2月底3月初开始，3月份的数据预计将会受到比较大的冲击。因此，
后续发布的
3月份经济数据会是影响市场的一个重要变量，将很大程度上影响市场对经济走向的判断。3月24日将会公布3月Markit PMI数据，这是最早公布的3月份数据，是一个比较重要的时间节点。
6、本周市场展望
以上我们复盘了5个影响市场的主要变量。可以发现，本周影响市场的变量只剩下了政策预期、新冠疫情和美国大选这三个。剩下的美联储降息需要等到3月18日，经济数据公布需要等到3月24日。
鉴于目前市场对美联储降息的预期已经十分强烈，货币政策上的放松预期已经空间不大。因此预计本周市场最大的看点：一是在于会不会有财政刺激方案；二是
3月10日民主党在6个州的初选。如果这两个变量在本周都没能有好消息，那预计市场仍然会在疫情的主导下下跌。
一、美股大跌的历史经验。我们梳理了历史上美股在前五个交易日内下跌幅度的排名，本次的下跌幅度可以排到第7名。同时，我们还梳理了各次下跌之后，标普500指数在后续1年内的涨幅，得到的结论包括：1）美股在近期很难再出现3.5%以上的跌幅，如果要进一步下跌，大概率下跌的斜率会有所放缓；2）除1929年经济危机、1987年股灾、2008年金融危机外，标普500指数在下跌后都出现了比较迅速的反弹；3）要判断本次疫情对股市的影响，究竟是1929和2008、还是其他年份，最关键的是要判断疫情会不会对经济产生实质性影响。
二、美股大跌的前景展望。美股大跌之后，要判断美股的未来走势，核心是要判断疫情会不会对美国经济产生实质性影响，而这又涉及到三个问题：1）疫情未来的发展趋势如何？疫情在海外的蔓延可能短期内很难得到控制，如果按照中国的经验，那么海外的疫情至少在未来1周内可能都看不到明显缓和。2）当前美股是否已经计入经济下行预期？根据我们的测算，目前标普500确实已经计入了经济下行预期在内，如果疫情不进一步恶化，那下行的空间已经不大，但是，标普500并没有超预期下跌，跌幅确实是在一个比较正常的范围之中，如果美联储不出台相应政策或者表示宽松态度，那美股超跌反弹的可能性就很小。如果再考虑到疫情有可能进一步恶化，再考虑到股市的财富效应和债券违约的风险，即便美股目前已经计入了经济下行预期在内，但由于经济下行预期要进一步下修，那美股还有下跌的可能在。3）美联储降息能否唤起对经济的信心，从而托起股市的估值？观察从2018年底至今的标普500走势和美联储降息概率，可以发现这样的特点：在2019年，股市向下调整的幅度越来越小，但对应的美联储降息概率却越来越高，换句话说，美联储需要越来越高的降息概率才可以托起股市越来越小的跌幅。因此，对于这个问题，我们持比较保守的态度，尽管目前3月18日降息的概率已经达到了100%，但能否扭转股市的走势还存在很大的不确定性。
三、美股大跌的可能影响。如果疫情进一步发展下去，未来可能发生的最大影响包括两个：一是美国债务风险可能提前爆发。可以从两个角度来观察目前美国企业债务的压力：信用利差、信用债的发行结构；二是特朗普有一定概率可能无法成功连任。民主党方面桑德斯民调的支持率一路飙升，其政策主张非常符合疫情时期美国民众的诉求，如果疫情继续发展，股市继续下跌，那么特朗普连任的概率必然会出现下降，甚至其在医疗救助上的不利很可能被民主党所针对性攻击。
